游資集體向量化“投降”？ 投資人士：面臨多重壓力但生存空間仍大

近日，一則“游資大佬集體投降”的消息在資本市場(chǎng)引發(fā)熱議。據(jù)報(bào)道，曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的游資大佬們，集體被量化資本擊碎了“道心”，多篇“投降書”刷爆金融圈。

游資一直是A股市場(chǎng)上的焦點(diǎn)，其一舉一動(dòng)，總是受到投資者的關(guān)注和追捧。

回頭來(lái)看，在市場(chǎng)從草莽到成熟之下，不同時(shí)代的游資有著截然不同的投資邏輯與打法。從初期的個(gè)人“手法”，到中生代的短線博弈，再到新一代在規(guī)則內(nèi)合規(guī)套利。資本市場(chǎng)數(shù)十年的大浪淘沙，有的大佬已銷聲匿跡，有的仍然屹立不倒。這或許說(shuō)明：資本市場(chǎng)上沒有永遠(yuǎn)的打法，只有順應(yīng)時(shí)代的投資。

面臨多重壓力

上世紀(jì)90年代至21世紀(jì)初，游資大佬幾乎都是草根出身，靠著小額資金滾雪球式的復(fù)利逐漸起步。隨著市場(chǎng)逐步規(guī)范，漲跌停板與T+1規(guī)則落地，部分游資大佬掀起了短線游資的浪潮。之后，注冊(cè)制的全面落地，大數(shù)據(jù)監(jiān)管壓縮了操盤空間。

"很多老游資迷信資金優(yōu)勢(shì)，喜歡多賬戶快進(jìn)快出。"成都的一位私募人士對(duì)記者表示，由于監(jiān)測(cè)系統(tǒng)升級(jí)，異常交易現(xiàn)在很難規(guī)避監(jiān)管。

“所謂的游資大佬投降反映了二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)的深刻變革，這是監(jiān)管、量化交易、市場(chǎng)生態(tài)變化多重壓力下的結(jié)果。” 上海偕灃資產(chǎn)管理有限公司合伙人馮煌認(rèn)為。

他解釋稱，一方面，監(jiān)管環(huán)境持續(xù)收緊。近年來(lái)，監(jiān)管部門通過(guò)技術(shù)通道整改消除游資和量化機(jī)構(gòu)在交易速度上優(yōu)勢(shì)；監(jiān)控異常交易、股價(jià)操縱的行為，游資的典型操作如打板、大額申報(bào)、頻繁撤單、盤中拉抬打壓等，現(xiàn)面臨多重監(jiān)管和約束；監(jiān)控和處罰力度加大，刑事追責(zé)、行政處罰、市場(chǎng)禁入、賬戶限制等。

另一方面，相較于游資，量化交易擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。憑借毫秒乃至微秒級(jí)的交易速度、基于海量數(shù)據(jù)和AI模型的全市場(chǎng)分析能力，量化交易對(duì)依賴人工決策的游資（通常需數(shù)分鐘決策）形成了“降維打擊”，傳統(tǒng)游資靠資金優(yōu)勢(shì)和情緒拉動(dòng)封板，博弈次日溢價(jià)。量化算法則能實(shí)時(shí)捕捉這種模式，并在游資封板時(shí)通過(guò)融券等方式當(dāng)日完成反向收割，或次日更快速度賣出，使得游資的盈利基礎(chǔ)崩塌。

此外，市場(chǎng)生態(tài)的系統(tǒng)性變遷也對(duì)游資行為產(chǎn)生了較大影響。

馮煌表示，注冊(cè)制全面推行后上市公司數(shù)量增加明顯，資金更加分散；同時(shí)，量化高頻交易雖活躍但未能提供持續(xù)的長(zhǎng)期流動(dòng)性，導(dǎo)致許多股票成交清淡。市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)極快，缺乏持續(xù)性主線，使得依賴情緒和題材炒作的游資模式成功率驟降。

但在他看來(lái)，監(jiān)管強(qiáng)化旨在為中小投資者營(yíng)造公平公正交易的制度環(huán)境，通過(guò)制度設(shè)計(jì)壓縮游資“非公平優(yōu)勢(shì)”，推動(dòng)市場(chǎng)回歸信息透明與公平。在遵守《證券法》等規(guī)則前提下，游資與監(jiān)管同心同向，恪守底線，拼定力、邏輯與對(duì)行業(yè)和基本面的深刻理解，依然有較大的生存空間。

游資的生存“進(jìn)化”

值得一提的是，在市場(chǎng)生態(tài)巨變之前，一些老牌游資大佬早完成了從單純的技術(shù)派向創(chuàng)投派、基本面派的升級(jí)。

葛衛(wèi)東在2005年成立了混沌投資，并以此為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)的全面布局。2017年，葛衛(wèi)東投資科大訊飛，被市場(chǎng)認(rèn)為是“期貨大佬的科技轉(zhuǎn)型第一槍”。2020年前后，葛衛(wèi)東提出了“投資偉大變化”的理念，強(qiáng)勢(shì)布局科技企業(yè)。

混沌投資早早的投資了海光信息、沐曦股份等半導(dǎo)體明星公司，隨著這些公司的上市，葛衛(wèi)東實(shí)現(xiàn)了超額投資收益。有報(bào)道稱，其在沐曦股份上市當(dāng)日浮盈約200億元。

2025年上半年，混沌投資入股中科星圖，布局深海科技。近期，葛衛(wèi)東關(guān)聯(lián)人葛貴蓮?fù)顿Y銀河航天也引發(fā)市場(chǎng)熱議。

從章建平對(duì)寒武紀(jì)等個(gè)股的操盤來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)了向“短線情緒與中線趨勢(shì)相結(jié)合”的轉(zhuǎn)變。

轉(zhuǎn)型失敗者亦有之。

2024年11月，知名游資“北京炒家”注冊(cè)成立北格私募，擬從游資邁向正規(guī)軍。然而，北格私募于2025年7月被湖北證監(jiān)局下發(fā)警示函，原因是其提交的材料存在虛假記載。去年12月初，北格私募注銷。

而新生代的游資大佬擁有更高的起點(diǎn)。他們大多擁有父輩雄厚的資本積累，不少人還具備專業(yè)金融背景，更加能夠吃透市場(chǎng)規(guī)則。這使得他們?cè)谕顿Y上游刃有余。

1992年出生的張宇本科畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，后留學(xué)英國(guó)倫敦商學(xué)院，主修金融專業(yè)，畢業(yè)后曾在渣打銀行工作。

有報(bào)道稱，張宇系“超級(jí)牛散”張壽清之子。在父親的耳濡目染下，自2012年起，張宇便隨其父涉及大宗交易業(yè)務(wù)。2019年起，張宇開始頻繁參與上市公司股權(quán)拍賣以及定增發(fā)行。

近期突然走紅的“00后”王梓旭，其投資也以法拍、定增為主。

前述私募人士認(rèn)為，新生代頂級(jí)游資不再像傳統(tǒng)游資那般極具個(gè)人色彩，其操作顯然更加精細(xì)化、專業(yè)化，背后應(yīng)該有團(tuán)隊(duì)配合。他們和專業(yè)機(jī)構(gòu)一樣做長(zhǎng)期（交易），不頻繁短線，以企業(yè)基本面結(jié)合產(chǎn)業(yè)前景來(lái)配置股票，從而獲取超額收益。