硅基智能沖擊 “數字人第一股”：B端紅利難掩盈利薄弱與競爭壓力

“數字人”要出現了第一股了，2025年10月底，數字人運營商硅基智能向港交所遞交招股書，正式向“港股數字人第一股”發起沖擊。

硅基智能以“硅基文明”作為核心理念，致力于通過AI技術打造“硅基勞動力”，推動企業數字化轉型，數字人就是最主要的抓手之一。借助數字人這一產品，硅基智能在2025年扭虧為盈，經調整凈利潤約為529萬元。

“小而美”的硅基智能，通過聚焦大客戶，暫時擺脫了虧損。不過，在數字人賽道逐漸紅海化后，硅基智能還要面對盈利薄弱與競爭壓力雙重夾擊。

八年三輪技術躍遷，資本“期待”上市兌現

2017年8月，連續創業者司馬華鵬在AlphaGo引發的AI熱潮下，帶著“硅基文明”這一超前理念創立硅基智能。

彼時，大部分AI企業還在以計算機視覺為基礎開啟研發，硅基智能選擇了差異性，選擇從交互門檻較低且技術相對成熟的語音賽道切入，推出“硅基智能語音”平臺，主攻金融、電信等行業的客服場景，以此驗證AI替代重復人工勞動的可行性，不僅收獲了首批標桿客戶與現金流，還積累了市場信任。

2019年之后，伴隨著計算機視覺、自然語言處理技術的進步，硅基智能推出首個AIGC數字人，正式進入虛擬數字人領域，將語音技術與圖像技術融合，打造出“硅基數字人視頻”產品，讓“硅基勞動力”具備了具象化形象和更自然的交互能力。

2024年，在大模型的風口下，硅基智能推出多模態大模型DUIXONE，完成“生命3.0進化”。

在三次技術躍遷過程中，硅基智能形成了硅基數字人克隆憑條、硅基模型平臺、硅基DUIX平臺和硅基勞動力服務平臺，商業模式從最初的“賣工具”逐步轉向“賣結果”，提供完整的API調用平臺，業務涉及DUIX智能交互、虛擬直播、視頻生產以及智能客服等。

根據灼識咨詢數據顯示，按照收入計算，2024年硅基智能在中國的數字人智能體賽道排行第一，在中國數字人智能體行業中持有32.2%的市場份額。

伴隨著數字人影響力的增長，硅基智能也成為了資本市場的寵兒。從2017年成立后，硅基智能已經完成了8輪融資，融資總額超過了10億元，吸引了包括騰訊、紅杉智盛、招銀基金、國新基金、澎湃資本、和君資本、深圳共贏等眾多資本的入局。

值得關注的是，在2019年完成1.15億元的獨角投資后，在2020的C輪融資中騰訊再次攜手海松資本等再度投資，騰訊如今合計持股16.58%，為第一大外部股東；此外，在2025年5月，硅基智能獲得嘉興高新的2億元D輪融資，投后估值來到了31.5億元。

天眼查數據顯示，硅基智能的C輪融資還停留在2020年，時隔近5年，能夠再度獲得嘉興高新的2億元入股，可見資本對于其上市前景的認可。

雖然硅基智能已把“對賭”風險清理完畢，但騰訊、招銀基金、國新基金、嘉興高新持股比例分別高達16.58%、11.81%、6.80%和6.35%，對于硅基智能上市還是有一定的期待。

A面紅利：“小而美”戰略開辟B端增量市場

2025年7月的世界人工智能大會上，硅基智能聯合創始人、高級副總裁孫凱表示，硅基智能的海外合作伙伴今年收入已超過1億美元。不過，招股書顯示和他說的有一些不同。

招股書顯示，2022年到2025年上半年，硅基智能的營收分別為2.23億元、5.31億元、6.55億元和3.26億元；2023年后的營收增速分別為138.12%、23.40%和11.26%，每年都保持了10%以上的增長。

在百度、騰訊、京東、科大訊飛等眾多巨頭的布局中，硅基智能能夠保持領先，一方面離不開技術的積累，另一方面在于小而美的靈活性。

作為技術型創業公司，硅基智能以數字人智能體為戰略核心，已經完成了145項授權專利，其中注冊發明專利數量137項。按照20年的有效期，硅基智能還可以享受很長時間的技術紅利。

硅基智能作為中國數字人智能體領域的領軍企業，通過聚焦B端市場的“小而美”戰略，聚焦細分場景、主打輕量化解決方案，同時借助技術復用與靈活模式挖掘增量價值，當前正從細分場景適配、成本優化、模式創新等多個維度收獲紅利，在快速增長的AI市場中建立了獨特的競爭優勢。

針對中小B端客戶預算有限、需求相對簡單的特點，硅基智能推出云端訂閱服務。招股書顯示，硅基智能的產品單價在0.55萬-2.5萬元區間，這類產品可滿足多數中小B端客戶的基礎需求，如基礎版AI電話客服、簡易克隆視頻生成等。標準化產品能實現批量交付，避免了定制化項目的冗長周期，既提升了交付效率，也讓中小B端業務的邊際成本持續降低，逐漸形成規模效應。

AI已經被納入國家重點戰略，政務領域成為數字人應用的重要試驗田。許多地方政府的基層單位、街道辦等，需要數字人來做政策宣傳、辦事指引等基礎服務，這類“小而美”的政務B端需求持續增加。

早在2019年，硅基智能就幫南京銀行推出了數字員工男生“楠楠”和女生“晶晶”。2023年，司馬華鵬接受媒體采訪時表示，計劃在2025年為各行業提供1億“硅基勞動力”。根據招股書顯示，截至25年10月底，硅基智能已向電信、金融、醫療、教育及公共服務等多個行業的客戶提供超過8萬個硅基勞動力，距離目標依然有差距。

報告期內，五大客戶分別為硅基智能貢獻了56.4%、57.7%、78.9%、87.5%的營收，其中最大客戶貢獻的營收占比已經從2022年的16.6%飆升至2023年的64.4%，對于大客戶變得更加依賴。

B面挑戰：盈利薄弱與競爭壓力雙重夾擊

根據灼識咨詢數據，2024年中國數字人智能體市場規模20億元，全球市場規模41億元。盡管預計2030年中國市場將達155億元，短期內市場需求尚未達到“百億級”規模。這對于硅基智能來說，是個艱難的開頭。

報告期內，硅基智能的虧損分別為1.1億元、1.0億元、1.1億元、829.0萬元，3年半累計虧損超3億元。不過，2025年上半年經調整凈利潤為528.9萬元，扭虧為盈。

硅基智能將盈利歸因于“戰略聚焦大型客戶，減少對資金流不穩定客戶的投入”，這導致平均客戶價值從2022年的38萬元提升至2025年上半年的113萬元。這種銷售策略的轉變，讓硅基智能的平均獲客成本大幅提升，2025年上半年獲客成本15.8萬元，技術達到了2022年的2倍。

當前直觀看來，對于大客戶的依賴，并未讓硅基智能運營成本下滑。2022年到2025年上半年，硅基智能的銷售成本分別為1.37億元、2.87億元、4.30億元和2.23億元，逐年增長。

值得關注的是，2025年上半年，硅基智能的研發投入為6653.9萬元，較24年同期下滑18.95%。雖宣稱擁有自研“炎帝大模型”及升級后的多模態大模型DUIXONE，但軌跡招股書招股書未充分披露核心算法專利細節，難以證明其技術的獨特性和不可替代性。未來的挑戰同樣在于如何確保長期競爭力。

報告期內，硅基智能的流動負債分別高達9.29億元、10.77億元、1.9億元和1.44億元，在2024年解決贖回負債后，硅基智能的流動負債大幅度下滑。不過，2024年貿易應付賬款依然高達1.16億元，同比增長20.83%；其他應付款項及應計費用2352.7萬元，同比增長51.13%。25年上半年，這兩部分費用依然高達8711.1萬元和3361.7萬元。

截至2024年末，硅基智能的經營活動現金凈額-8221.6%，同比擴大61.82%；投資現金流凈額-111.4萬元，同比減少101.05%；融資現金流凈額-141.9萬元，同比減少63.98%；年末現金及現金等價物1.82億元，同比增長7.69%。好在硅基智能在2025年完成了D輪融資，讓其在2025年6月末現金及現金等價物來到了3.04億元，大大緩解了現金流壓力。

當前，盈利根基薄弱的硅基智能，依然有一定的現金流壓力。同時毛利率波動下滑，2023年達45.8%的高點后，2024年降至34.3%，2025年上半年進一步滑落至31.6%。硅基智能大客戶采用的“競爭性定價”策略，讓其毛利率下滑，但也反映出在逐漸變大的競爭壓力下，硅基智能的議價能力下滑。

數字人賽道吸引力大增，百度、騰訊、華為等大廠憑借自身大模型技術和生態優勢強勢布局，魔琺科技等垂直廠商也在細分場景突圍。大量玩家涌入拉低了行業技術門檻，同質化競爭加劇。硅基智能為搶占市場份額不得不采取讓步定價，進一步擠壓了利潤空間。

在競爭壓力之外，硅基智能的銷售體系曾經出現了一些調整。2023年數字人直播風口時，抖音2023年5月發布《人工智能生成內容的平臺規范》，承認數字人直播合法性，但嚴格限制AI驅動直播。在這個背景下，硅基智能主動減少代理商的依賴，2025年上半年代理商的貢獻僅占總營收的1.7%。

截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年6月30日，硅基智能的代理商分別為66家、251家、157家及89家。在競爭壓力大幅增長之時，對于代理商的投入的減少，或讓其他友商獲得這一部分渠道。

當前數字人市場規模尚處于培育期，行業競爭與監管壓力持續升級，硅基智能的上市之路既是對其八年發展的檢驗，也是行業商業化進程的重要試金石。未來能否平衡規模擴張與風險控制，將技術優勢轉化為持續盈利能力，將決定其在AI數字人賽道的長期競爭力。