農(nóng)業(yè)銀行，一年漲了1.37萬億

11月12日，農(nóng)業(yè)銀行A股再度成為市場焦點。其股價再創(chuàng)歷史新高，總市值突破3萬億元，穩(wěn)坐“A股市值一哥”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至11月12日）農(nóng)業(yè)銀行股價漲幅達68.09%。若將時間拉長，去年此時至今，其累計漲幅更是達93.03%，表現(xiàn)遠超同期上漲13.71%的滬深300指數(shù)。農(nóng)業(yè)銀行總市值更是一年增長了1.37萬億元。

農(nóng)業(yè)銀行目前市凈率（PB）為1.1倍，市盈率（PE）為10.4倍，不僅市凈率站上1倍關(guān)口，打破國有銀行長期“破凈”局面，也是A股銀行板塊市盈率唯一突破10倍的銀行。

農(nóng)業(yè)銀行因此獲得了一個“銀偉達”的稱號。農(nóng)業(yè)銀行股價的強勢表現(xiàn)，核心支撐在于其持續(xù)向好的基本面與穩(wěn)健提升的業(yè)績。

01、凈利潤增速位居四大行首位

2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入為3699.37億元，同比增長0.85%；歸母凈利潤為1395.10億元，同比增長2.66%，是四大行中唯一實現(xiàn)凈利潤正增長的銀行。

第三季度，農(nóng)業(yè)銀行再度實現(xiàn)業(yè)績增長。前9個月，農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入5508.76億元，同比增長1.97%；歸母凈利潤2208.59億元，同比增長3.03%，增速位居國有四大行首位。

將利潤表進行拆分可以看到，前9個月，農(nóng)業(yè)銀行利息凈收入4273.08億元，同比下降2.40%。降幅小于中國銀行和建設(shè)銀行，但高于工商銀行。

非息收入上，農(nóng)業(yè)銀行增速明顯。2020年，農(nóng)業(yè)銀行非息收入為1128.82億元，非息占比為17.16%。2025年前三季度非息收入為1235.68億元，占比提升至22.43%。

光大證券報告分析稱，農(nóng)業(yè)銀行的非息收入中，手續(xù)費及傭金凈收入699億元，同比增長13.3%。9月末，公司個人客戶總量達8.93億戶，居同業(yè)首位，對公客戶超1300萬戶，手續(xù)費收入增長潛力大。同時，凈其他非息收入537億元，同比增長31.7%。

從利潤表中可以看出，農(nóng)業(yè)銀行前三季度投資收益、公允價值變動損益同比增速分別達35.4%、109.3%，對凈其他非息收入高增長形成主要驅(qū)動。

近兩年，利率市場化導(dǎo)致銀行息差收窄。國家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)顯示，從2024年上半年到2025年上半年，商業(yè)銀行凈息差從1.54%降至1.42%。非利息收入變高，說明農(nóng)業(yè)銀行不再完全依賴傳統(tǒng)的“吃利差”模式，正在努力開拓新的收入來源。

從資產(chǎn)質(zhì)量上看，截至2025年第三季度，四大行不良貸款余額較上年末都有200億元上下的增幅，不良貸款率從高到低依次是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行，不良貸款率分別為1.33%、1.32%、1.27%和1.24%，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率在四大行中處于較低水平。

02、縣域金融收入占比接近一半

較為優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，在很大程度上源于農(nóng)業(yè)銀行覆蓋廣泛的縣域金融網(wǎng)絡(luò)。

2025年半年報中，農(nóng)業(yè)銀行專門花了一小節(jié)用來講述“縣域金融業(yè)務(wù)”。其中提到，本行緊緊圍繞“服務(wù)鄉(xiāng)村振興領(lǐng)軍銀行”戰(zhàn)略定位，不斷優(yōu)化三農(nóng)金融事業(yè)部運行體制機制，聚焦主業(yè)持續(xù)加大鄉(xiāng)村振興重點領(lǐng)域金融供給，“三農(nóng)”縣域業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不斷鞏固提升。

具體措施中就包括延伸縣域鄉(xiāng)村金融服務(wù)渠道。截至2025年6月末，農(nóng)業(yè)銀行縣域網(wǎng)點占比提升至56.6%，“掌上銀行鄉(xiāng)村版”月活躍客戶數(shù)超5100萬戶。

反映到同期資產(chǎn)負債的指標上，農(nóng)業(yè)銀行縣域發(fā)放貸款和墊款總額達到10.77萬億元，占該行發(fā)放貸款和墊款總額（26.73萬億元）的比例超過40%；吸收存款為13.99萬億元，占總存款（31.90萬億元）的比例超過43%。

值得一提的是，截至2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行縣域不良貸款率為1.2%，低于該行整體不良貸款率1.28%。

截至第三季度末，農(nóng)業(yè)銀行縣域發(fā)放貸款和墊款總額進一步增長至10.90萬億元，比上年末增加10416.67億元，增長10.57%；縣域吸收存款14.10萬億元，比上年末增加9470.56億元，增長7.20%?？h域貸款和存款占比仍分別維持在40%和43%以上。

農(nóng)業(yè)銀行還在半年報中明確劃分出縣域金融和城市金融業(yè)務(wù)各自貢獻的營收情況，其中，縣域金融業(yè)務(wù)收入達1829.07億元，占總營收比例達49.4%，接近一半。

縱觀四大行，農(nóng)業(yè)銀行是唯一一家披露縣域貸款金額、存款金額、縣域金融業(yè)務(wù)收入這3項數(shù)字的銀行。

由此可見，縣域信貸正在成為農(nóng)業(yè)銀行差異化發(fā)展和業(yè)績增長的一大利器。

天風(fēng)證券認為，農(nóng)業(yè)銀行全面實施“三農(nóng)”普惠、綠色金融、數(shù)字經(jīng)營三大戰(zhàn)略，其中，以縣域金融為代表的“三農(nóng)”普惠戰(zhàn)略位居首位。在當(dāng)前收益率下行的背景下，縣域金融成為農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)“超額收益”的“基石”。

資本市場上，中國平安自2025年2月起多次增持農(nóng)業(yè)銀行H股。最近的一次，是10月27日平安人壽增持4971.9萬股農(nóng)業(yè)銀行H股，增持完成后，平安人壽持有的農(nóng)業(yè)銀行H股數(shù)量增至55.78億股，占該行H股總數(shù)的比例突破18%，占該行總股本的比例達1.59%。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）