瀘州老窖三季報，棋至中盤，謀全局之勝

真的猛士，敢于直面慘淡的人生，敢于正視淋漓的鮮血。——魯迅

10月30日，瀘州老窖披露2025年三季度報告，公司前三季度營收231.27億元，凈利潤107.62億元；第三季度營收66.74億元，凈利潤30.99億元。

蓋文王拘而演《周易》；仲尼厄而作《春秋》；屈原放逐，乃賦《離騷》；左丘失明，厥有《國語》；孫子臏腳，《兵法》修列。年少時在語文課本上讀到這段，只覺拗口難懂；待長大后仔細回味，才懂字句背后的千鈞重量。個人、企業乃至國家，誰的旅程都不會一帆風順，難的是如何在困境中開辟出一道曙光。

2025年，宏觀消費環境疲軟，酒業產能過剩、高庫存、價格倒掛等問題依然嚴峻。疊加“公務禁酒令”，依賴商務宴請的中高端酒動銷放緩，“旺季不旺”成為常態，共同造就了這被稱為“史上最冷”的白酒三季度。

有關數據顯示，今年中秋和國慶市場白酒整體銷售額下滑約25%，嚴重沖擊酒企的第三季度業績。在此背景下，瀘州老窖能交出整體保持穩定的成績，已屬預期之外，難能可貴。

細讀財報，會發現瀘州老窖如一位老道的棋手，在看似被動的“中盤”階段依然閑庭信步，用自己的節奏步步落子。與它對弈的不是同行，而是市場、經濟甚至時代。

戰略定力，布局百年大計

真正的宗師棋手，總能在逆風中保持從容，秘訣在于長遠戰略布局帶來的強大定力。對于瀘州老窖而言，便是“雙品牌、三品系、大單品”產品戰略體系。

大單品國窖1573“高端三強”地位穩固，價盤穩定，市場覆蓋面和滲透率不斷擴大，持續鞏固高端市場話語權，筑牢品牌護城河；瀘州老窖系列特曲、窖齡等腰部產品實現精細化運營，在各自價格帶精耕細作，競爭力穩步增強，呈現穩健發展勢頭；大眾市場則推出全新的瀘州老窖二曲，依托極致的品牌力與性價比成為廣大消費者的“新歡”。

國窖1573與與瀘州老窖雙品牌驅動，三大品系協同發力，共同構建起瀘州老窖覆蓋多元消費場景的產品矩陣。不僅確保了瀘州老窖在行業波動中的韌性和抗風險能力，也持續賦能品牌價值提升。如瀘州老窖上榜Brand Finance全球品牌價值500強，并入選“首批中國消費名品名單·企業品牌”。

棋諺云，“善弈者謀勢，不善弈者謀子”，看待瀘州老窖，不應只盯著短期業績波動，更需著眼全局、放眼長遠。不爭一時之得失，方得全局之勝利。

渠道韌性，貫通市場脈絡

真正的棋藝大師，不僅要有布局的智慧，更需具備控盤的能力。對于酒水行業而言，控盤的關鍵正在于“棋眼”——渠道。當行業深陷渠道壓貨、價格倒掛的泥潭時，瀘州老窖以市場攻堅、廠商協同數智化轉型等重構渠道生態，展現出深厚的功底和智慧。

近年來，瀘州老窖聚焦市場建設，踐行“開瓶為王”，持續推進市場攻堅與渠道改革。細分到戰術層面，“百城計劃”深入實施，“華東戰略 2.0”持續推進，“特通渠道”跨界合作不斷深化，“終端大基建”專項行動正式啟動。不僅在全國各大城市取得重大市場突破，也系統推進了縣級以下市場的消費者培育，實現品牌渠道下沉，進一步夯實市場基本盤。

從渠道改革來看，瀘州老窖持續推動渠道轉型，全面落地數智化營銷；通過深化與主流電商與即時零售平臺的合作，深入構建線上線下融合的全渠道營銷網絡，強化對終端和消費者的直接觸達能力。同時“五碼合一”覆蓋率領先行業，經銷商門戶系統上線運行，營銷服務平臺搭建運營，渠道管理精細化水平不斷提升。

不難看出，瀘州老窖不止在市場上“開疆拓土”，更致力于構建一套更加健康、更具韌性的渠道生態。其并不著眼于短期銷量增長，更看重與渠道革新帶來的長期市場活力。

創新求變，落子時代新局

圍棋最高境界在于“化境”，既能在熟悉的局面中穩扎穩打，也能在僵持之際“投石問路”，順應局勢并重新把握節奏，創造新的“活眼”。面對消費主體與市場需求的結構性變化，瀘州老窖把握先機，錨定“低度化、年輕化、場景化”，穩健落子于時代新局。

例如，當眾多濃香酒企紛紛推出低度產品，試圖在“新興”的低度賽道中一展身手時，瀘州老窖的38度國窖1573早已站穩腳跟，成為首個百億級低度白酒大單品，無論是技術、品質，還是品牌辨識度都遙遙領先。如果從品牌年輕化來看，無論是消費場景創新、跨界聯名產品，還是文化IP合作，瀘州老窖始終走在行業前列。

連續舉辦三年的“窖主節”，以沉浸式體驗鏈接年輕消費者，成為瀘州老窖的全新超級文化IP；2018年正式誕生的國窖1573冰·JOYS，不斷打破常規，引領白酒冰飲潮流新表達，構建起瀘州老窖年輕、時尚、多元的全新形象。

再從瀘州老窖香水、酒心巧克力、酒糟面膜、國仙果釀酒等系列跨界產品，到“三體”科幻聯名酒、中式果釀酒、精釀啤酒等契合年輕消費需求的創新產品，瀘州老窖所展現的年輕化活力，令人驚嘆不已。

“棋道百年，求變則生，守舊則亡”。瀘州老窖的創新并非盲目追逐熱點，而是基于對品牌底蘊的深刻自信進行的戰略性拓展。既守住了傳承的“本手”，也大膽弈出了創新的“妙手”，在時代的棋盤上，為自己開辟出更為廣闊的疆域。

棋至中盤，勝負未分。在瀘州老窖三季報中，我們看到的不是一家在逆境中掙扎的企業，而是一位沉著冷靜的國手，不慌不忙地一步步落子，用今天的蓄力，換取明天的發力。

后記

當下的業績波動，是行業整體調整下的必然，而非企業內在價值的折損。對于真正的價值投資者而言，此刻的瀘州老窖，恰如一盤棋至中盤的珍瓏棋局，看似混沌實則暗藏玄機，最精彩的攻防與最磅礴的反擊，往往就從此刻開始。（千里智庫研究員 宋昊）