很多投資者以為財(cái)報(bào)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的客觀紀(jì)錄,實(shí)際上,所有的財(cái)報(bào)都是企業(yè)的主觀看法 。
報(bào)表調(diào)節(jié)的目的是為了讓報(bào)表看起來(lái)更順眼,所以完美地對(duì)應(yīng)了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中“心理賬戶”的幾個(gè)原則:
(圖1)調(diào)節(jié)法則一:1+1>2
如果某一季的收入增長(zhǎng)比較快,可以把收入延后確認(rèn)在三個(gè)季度中,給投資者持續(xù)高增長(zhǎng)的感覺(jué)。
(圖2)調(diào)節(jié)法則二:-1-1<-2
實(shí)際影響很久的大筆支出,可以集中到某一年,即我們常說(shuō)的“洗財(cái)務(wù)澡”,給投資者“最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了,為什么還要賣呢”的錯(cuò)覺(jué)。
(圖3)調(diào)節(jié)法則三:10-1<9
周期性很強(qiáng)的公司,在行業(yè)底谷總有一些爛賬,等周期向上時(shí)夾在其中偷偷沖走,不但可以防止出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,還可以平緩周期波動(dòng)。所以很多周期股在周期向上時(shí),實(shí)際利潤(rùn)總是不及根據(jù)價(jià)格模型做出的測(cè)算。
如果以前的爛賬都沖完了,企業(yè)還在景氣周期,那就加大折舊和計(jì)提壞賬損失的力度,這是把未來(lái)可能的“爛賬”提前做掉。最典型的是銀行,在景氣上行周期,加大撥備覆蓋率。
(圖4)調(diào)節(jié)法則四:-10+1>-9
如果四季度業(yè)績(jī)加速下滑,索性把四季度的部分收入延后到次年一季度再確認(rèn),因?yàn)樗募緢?bào)和一季報(bào)時(shí)間接近,可以降低年報(bào)虧損對(duì)股價(jià)的壓力,并給投資者“拐點(diǎn)已現(xiàn)”“開(kāi)門紅”的錯(cuò)覺(jué)。
財(cái)務(wù)報(bào)表只是記錄企業(yè)經(jīng)營(yíng)的工具,為了方便理解,分為四個(gè)季度,但企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一個(gè)連續(xù)的復(fù)雜過(guò)程,一個(gè)合格的價(jià)值投資者,要警惕“心理賬戶”的影響,做到“手中有表,心中無(wú)表”。
關(guān)于投資中的錯(cuò)覺(jué)的具體分析請(qǐng)看公眾號(hào)全文《財(cái)報(bào)調(diào)節(jié)是如何讓公司“更有投資價(jià)值”的?》。
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