財(cái)報(bào)調(diào)節(jié)大法

很多投資者以為財(cái)報(bào)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的客觀紀(jì)錄，實(shí)際上，所有的財(cái)報(bào)都是企業(yè)的主觀看法 。

報(bào)表調(diào)節(jié)的目的是為了讓報(bào)表看起來(lái)更順眼，所以完美地對(duì)應(yīng)了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中“心理賬戶”的幾個(gè)原則：

（圖1）調(diào)節(jié)法則一：1+1>2

如果某一季的收入增長(zhǎng)比較快，可以把收入延后確認(rèn)在三個(gè)季度中，給投資者持續(xù)高增長(zhǎng)的感覺(jué)。

（圖2）調(diào)節(jié)法則二：-1-1<-2

實(shí)際影響很久的大筆支出，可以集中到某一年，即我們常說(shuō)的“洗財(cái)務(wù)澡”，給投資者“最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，為什么還要賣呢”的錯(cuò)覺(jué)。

（圖3）調(diào)節(jié)法則三：10-1<9

周期性很強(qiáng)的公司，在行業(yè)底谷總有一些爛賬，等周期向上時(shí)夾在其中偷偷沖走，不但可以防止出現(xiàn)連續(xù)三年虧損，還可以平緩周期波動(dòng)。所以很多周期股在周期向上時(shí)，實(shí)際利潤(rùn)總是不及根據(jù)價(jià)格模型做出的測(cè)算。

如果以前的爛賬都沖完了，企業(yè)還在景氣周期，那就加大折舊和計(jì)提壞賬損失的力度，這是把未來(lái)可能的“爛賬”提前做掉。最典型的是銀行，在景氣上行周期，加大撥備覆蓋率。

（圖4）調(diào)節(jié)法則四：-10+1>-9

如果四季度業(yè)績(jī)加速下滑，索性把四季度的部分收入延后到次年一季度再確認(rèn)，因?yàn)樗募緢?bào)和一季報(bào)時(shí)間接近，可以降低年報(bào)虧損對(duì)股價(jià)的壓力，并給投資者“拐點(diǎn)已現(xiàn)”“開(kāi)門紅”的錯(cuò)覺(jué)。

財(cái)務(wù)報(bào)表只是記錄企業(yè)經(jīng)營(yíng)的工具，為了方便理解，分為四個(gè)季度，但企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一個(gè)連續(xù)的復(fù)雜過(guò)程，一個(gè)合格的價(jià)值投資者，要警惕“心理賬戶”的影響，做到“手中有表，心中無(wú)表”。

關(guān)于投資中的錯(cuò)覺(jué)的具體分析請(qǐng)看公眾號(hào)全文《財(cái)報(bào)調(diào)節(jié)是如何讓公司“更有投資價(jià)值”的？》。

還有，一年一度的虎嗅F&M創(chuàng)新節(jié)活動(dòng)大贈(zèng)票又來(lái)了！

【思想鋼印專屬福利】：掃描海報(bào)圖5進(jìn)入小程序碼，下滑至底部票務(wù)信息，點(diǎn)擊【立即購(gòu)買】，點(diǎn)擊購(gòu)票界面右上角兌換碼后輸入【思想鋼印】，即可領(lǐng)取單日票！數(shù)量有限！