探究熱點，大資金的波段思路明確

　　高瓴資本2025年二季度持倉披露，依然以互聯網與生物醫藥為主，這恰恰是如今最熱的兩個行業，那么，會有哪些啟示呢？我們做一個梳理。為什么要學習大資金模式？持倉是滯后的，不能抄作業；同時，大資金布局是整體思維，不能只看局部。那么，我們到底借鑒什么呢？查缺補漏，哪些是自己忽略的，通過大資金模式進行補充。
大資金的波段思路明確
2025年二季度，高瓴資本清倉了15家公司，數量上幾乎是上季度的兩倍。短期交易較多。二季度被清倉的中概股，如百勝中國、百度、亞朵、華住、億咖通、XYF、微博、玉柴動力都是2025年一季度的新建倉位。這說明其在進行一些嘗試，有的試錯，2024年二季度至2025年二季度，高瓴資本累計新建倉位次數（46）低于累計清倉次數（73），逐季來看，在經歷2024年二三季度的大幅新建和清倉之后，新建倉位數量又重回個位數水平。

　　二季度，高瓴資本減持了9家公司，數量比上季度減少2家，但依然維持在較高水平：從被減倉的標的分部來看，6家企業全部是中概股。唯品會、阿里巴巴遭到了清倉式的減持；京東、網易和貝殼均被減持了一半左右的倉位，很可能是趁著二季度中概股低迷期做的減持。2024年二季度至2025年二季度，高瓴資本共進行了59次的減持，增持次數為45次。逐季來看，季度增持數量在去年二季度短暫超過減持數量后，重新回到低于增持數量的狀態，且二者差異逐漸擴大。

　　2025年二季度，高瓴資本清倉了臺積電，而在2024年四季度，高瓴資本清倉了除臺積電之外的所有半導體公司股票。對于這個行情，很顯然是做了一個獲利兌現。股民會覺得這是不是太早了，其實這也是有周期因素，美股方面和A股不同，這一波炒作是從2022年底開始的，的確是時間周期不短了，資金也有了恐高情緒。
醫藥股方面的操作
與2025年一季度相比，高瓴資本二季度前十大醫藥股倉位中，百濟-神州、傳奇生物、AVBP、IMAB、CTKB、GOSS、CTNM等前九大倉位保持不變，原十大倉位中的KNSA、BBIO因為清倉而不再持有。不過，還是做了一些波段的操作。如傳奇生物是第二大醫藥倉位（2.12億美元），比上季度末3.23億美元的持倉上漲9%，主要原因是傳奇生物股價的上漲。

　　圍繞重倉股做波段交易，也是高瓴資本的特點之一：曾于2022年一季度和二季度的大幅減持，但在三季度的小幅增持，2023年則是在一季度的小幅減持，二季度大幅增持傳奇生物。Arrivent(AVBP)是第三大倉位（0.98億美元）。Arrivent Biopharma是2024年1月上市的公司，拿到了艾-力-斯在大中華區以外獨家開發伏美替尼的權利，并與康寧杰瑞合作開發ADC藥物。

　　2025年二季度，高瓴資本未建倉任何一家生物醫藥公司，至此已經連續三個季度未有新建倉醫藥股，這意味著隨著醫藥周期復蘇，反而是更簡單的策略。為什么？實際上， 從過去的經歷來看，醫藥股賣飛的概率是很高的。在行業景氣周期，持有不動，反而是最簡單最有效的操作模式，這也是值得思考的。接下來，我們具體挖掘了這里面的兩個關鍵啟示，都是涉及到了行業博弈的啟示。