GLP-1賽道的新變量：先為達生物沖刺港股

吳妮 | 撰文

舊夢 | 編輯

兩個月前，上海新華醫院發布了一項引人注目的“尋人啟事”——尋找“滬上第一胖”。最近，一位身高181厘米，體重高達515斤的上海市民被選中，他即將接受由新華醫院免費提供的為期3年的減重管理。

“滬上第一胖”背后映射的是一個亟待關注的龐大群體。《柳葉刀》發表的一項研究指出，2022年，全球肥胖人口已超過10億，約占全球總人口的八分之一。

肥胖的風險性已在醫學界與社會層面形成廣泛共識。美國心臟病學會（ACC）于今年6月發布的減重專家共識明確指出，肥胖作為一種慢性疾病，會顯著提升心力衰竭、冠心病和中風等心血管事件的發生風險，甚至導致男性預期壽命減少9.1年、女性減少7.7年。

國內也有明確的政策導向。2024年，國家衛生健康委等16個部門聯合制定了《“體重管理年”活動實施方案》。其中提到，自2024年起，持續推進“體重管理年”三年行動。

體重管理市場的認知正不斷深化，展現出龐大而迫切的臨床需求與市場潛力。艾昆緯預計中國減重市場將以26.1%的復合年增長率增長。全球范圍內，據高盛預測：到2030年，全球減重藥物市場規模有望突破1000億美元。

現階段，全球成人肥胖藥物治療的主流選擇集中在GLP-1受體激動劑，如諾和諾德的司美格魯肽和禮來的替爾泊肽。它們不僅被證實具有顯著的減重效果，還在多項研究中展現出額外獲益，具有大幅延緩人類衰老進程的潛力。基于美國Select試驗的數據，司美格魯肽在超重或肥胖且患有心血管疾病的人群中表現出降低感染死亡率和心血管疾病風險的潛力。

在這一競爭格局中，先為達生物推出了其自主研發的全球首個偏向型GLP-1受體激動劑埃諾格魯肽，或將成為減重市場的新變量。

埃諾格魯肽已完成三項Ⅲ期臨床試驗，其中針對超重/肥胖體重適應癥的臨床結果不僅已在2025年美國糖尿病協會（ADA）年會上發布，同時獲國際頂級期刊《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》刊登。數據顯示，埃諾格魯肽在48周治療期內可實現平均15.1%的體重降幅，92.8%的受試者體重降低超過5%。

如今，埃諾格魯肽針對2型糖尿病血糖管理及超重/肥胖體重適應癥的上市申請已獲中國藥監局受理。也是基于這樣一種確定性，9月19日，先為達生物正式向港交所遞交A1上市申請。成功IPO后不僅可為研發和注冊申報提供持續資金支持，也有助于擴大臨床試驗規模、加速管線開發及增強國際合作伙伴的信心。

那么，在當下海內外的減重市場，先為達生物的出圈，將帶來什么樣的新局面呢？

偏向型路線：一把更精準的鑰匙

目前主流的GLP-1受體激動劑如司美格魯肽，都是“非偏向型激動劑”，會同時開啟多個下游信號通路，其中最主要的是兩條：G蛋白通路（以生成cAMP為關鍵信號）和β-抑制蛋白（β-arrestin）通路。

但在藥物研發領域，一個更精準的策略正在被探索——偏向型信號傳導。

偏向型信號傳導的概念源于羅伯特?萊夫科維茨（2012年諾貝爾化學獎得主）對 G 蛋白偶聯受體信號機制的長期研究，尤其是 2003 年對 GRK2 結構的解析以及 2008 年后對受體信號偏向性的實驗驗證。

所謂“偏向型激動劑”就像一把智能鑰匙，只打開最需要的那扇門（治療效益通路），而盡量避開可能引起問題的另一扇（副作用相關通路）。

20年過去，包括萊夫科維茨自己在內，很多科學家在研究偏向型信號傳導，至今仍然是還未被摘取的“更高枝頭的果實”。

埃諾格魯肽或將成為全球首個偏向型GLP-1受體激動劑。它通過分子結構優化，選擇性強力激活治療效益通路cAMP通路，理論上可以讓惡心、嘔吐等發生率更低，藥物效力可能維持得更久。這背后原理是，將所有藥效“聚焦”于cAMP通路，因此可以用更低的劑量、更少的“激活”，就能達到更強的治療效果。

臨床數據也支持了這一設想。

在降糖方面，三期臨床數據顯示，用埃諾格魯肽治療24周后糖化血紅蛋白（HbA1c）降低2.43%，顯著優于司美格魯肽最大降幅（1.55%），且與替爾泊肽最佳療效（2.07%）持平。

減重方面，今年ADA大會上，北京大學人民醫院紀立農教授報告了最新發表在《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》雜志上的三期臨床結果。

l 研究顯示，療法策略下，扣除安慰劑之后，埃諾格魯肽在48周時實現了15.1%的平均體重降幅。相比司美格魯肽（STEP-7試驗）在第44周減重約8.5%；替爾泊肽（SURMOUNT-CN試驗）最高劑量（15mg）第52周減重約15.1%，埃諾格魯肽在更短時間內達到顯著減重效果，其減重效率和強度非常突出。

l 此外，在三期研究中，92.8%的受試者體重降幅超過5%，這意味著埃諾格魯肽“不挑病人”，對絕大多數人都有效。

l 埃諾格魯肽安全性與現有GLP-1藥物相當，未見新的風險信號，同時還顯示出肝臟脂肪含量大幅降低（-53.1%）、心血管代謝指標全面改善和尿酸顯著下降（平均降54.3μmol/L）等多重益處。這些效應表明，其臨床價值遠超體重管理本身。

此外，先為達生物已經于7月在藥物臨床試驗登記與信息公示平臺登記了一項新頭對頭臨床試驗（SLIMMER-UP-SWITCH），直接比較埃諾格魯肽注射液和司美格魯肽注射液在肥胖患者中的療效與安全性。該研究預計主要評估48周時的體重變化百分比，以及體重下降不同閾值的患者比例，且是國內首個GLP-1方案切換的設計，來對比兩藥療效的研究，值得進一步關注結果。

從注射到口服的技術包圍戰

隨著這一波BD熱帶領的中國制藥公司在全球范圍里的出圈，在GLP-1這個賽道上，國內的創新能力也已經引起海外學術界的重視。

這一點在6月30日國際權威學術期刊《自然》（Nature）官網發布的一篇文章中得到了明確體現。該文章以“中國自主研發的減肥藥有望引領全球新一輪治療新浪潮”為題，充分肯定了中國在這一領域的進展。文中特別提到了先為達生物開發的埃諾格魯肽。

加拿大多倫多大學醫學院內分泌學專家丹尼爾·德魯克，在業界常被稱為最懂GLP-1的專家，他在文中進一步指出，中國目前有數十種GLP-1類藥物正在研發或上市，“未來還會有更多創新藥物面世”。

在創新性口服制劑方面，先為達生物已經取得了突破——將其獨有的偏向型GLP-1技術應用于口服劑型中，開發出口服埃諾格魯肽（代號XW004）。該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。

數據顯示，患者在第6周體重降幅最高達6.8%，優于司美格魯肽（-2.3%）與orforglipron（-4.3%）的同期結果。更值得關注的是，該藥物的口服生物利用度較現有口服GLP-1療法提高3–5倍，這一突破有助于降低給藥劑量、減少不良反應，從而顯著提升治療安全性和患者依從性。

除了聚焦GLP-1賽道，先為達生物還積極拓展聯合用藥與替代路徑，布局了兩款處于臨床申請階段的胰淀素（Amylin）類似物，這兩條管線不僅為GLP-1不耐受患者提供替代方案，也增強了公司在聯合用藥領域的潛力。

XW015為長效注射劑，擬與GLP-1組成復方制劑，解決雙重注射難題；XW016則有望成為全球首批口服Amylin藥物，憑借高生物利用度拓展口服治療矩陣。

此外，公司還在推進兩款臨床前候選藥物：每月注射一次的XW019，專注于代謝平衡與持續減重；以及兼具減脂與肌肉保留雙重效果的長效多肽藥物XW020。兩者均計劃于2026年進入臨床試驗。豐富的管線組合，讓先為達生物在減重這條賽道里的各個細分的子領域都已經占據好身位。

除了不斷豐富產品組合，先為達生物也在積極拓展治療人群。7月，埃諾格魯肽獲批一項用于12~17歲青少年肥胖患者的體重管理的臨床研究。此舉標志著公司創新療法正在向更廣泛人群拓展。

從GLP-1單靶點延伸到Amylin激動劑，從成人適應癥擴展至青少年群體，先為達生物已逐步構建出一個涵蓋不同BMI階段、不同年齡層、不同劑型需求的“體重管理全方位解決方案”。

未來的競爭將不再局限于單一分子或注射劑型的改良，而是更多取決于企業能否快速推進具有顯著臨床差異的創新療法、能否搶占聯合用藥的戰略高地、能否突破口服生物利用度的技術瓶頸，并及早布局心血管疾病、OSA、MASH、阿爾茨海默病等大適應癥拓展。

GLP-1賽道遠未定局，仍是一個充滿變數與機遇的領域。但毋庸置疑，未來的主競爭場肯定繞不開先為達生物這家公司。

“中國變量”的海外路線

隨著核心產品陸續達到臨床里程碑，先為達生物展現出清晰的國際化戰略布局。

2024年，先為達生物與韓國頭部消費醫療公司科瑪集團下屬Hk Inno.N達成合作，將埃諾格魯肽的韓國地區的臨床開發與商業化權益授予對方。根據協議，先為達生物可獲得近6000萬美元的首付款及里程碑款項，并在上市后按凈銷售額提取雙位數特許權使用費。韓國這家Inno.N的母公司科瑪集團，是全球眾多美妝品牌（如香奈兒，雅詩蘭黛）的最大生產商。

次年1月，先為達生物與英國Verdiva Bio達成協議，授予其口服埃諾格魯肽等產品（除大中華區及韓國外）的全球獨家開發與商業化權利，潛在交易總額超24億美元，包含近7000萬美元首付款。此舉也創下了中國代謝領域海外授權金額的新紀錄。

與此同時，Verdiva宣布完成4.11億美元A輪融資，由Forbion和General Atlantic領投，RA Capital、OrbiMed、Logos Capital、禮來亞洲基金及LYFE Capital等知名機構跟投。融資將用于推動管線進入下一臨床階段，為后續與國際大藥企的合作奠定基礎。

在GLP-1全球市場持續擴張的背景下，授權合作熱度不減，但能否達成真正具有臨床和商業價值的高水平交易，正成為企業能否脫穎而出的關鍵。

上述這個交易，除了給先為達貢獻一定的研發資金之外，一個關鍵的意義在于盤活了埃諾格魯肽海外權益的“運營活力”，為產品后續在全球多中心的臨床開發、國際注冊奠定了基礎。

而有了這個基礎之后，先為達生物的國際化接下來的動作也很值得期待。基于對抗體、多肽及脂肪酸結構與功能關系的深度理解，先為達生物已經建成三大專有技術平臺：偏向型激動劑設計平臺、口服多肽遞送平臺和長效藥物開發平臺。這些平臺將支撐其持續產出具有國際競爭力的研發管線，為更多海外授權與合作提供基礎。

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結語

在創辦先為達生物之前，潘海已擁有超過20年的新藥研發經驗，其中包括在安進擔任科學家近9年的經歷。他不僅積累了豐富的論文與專利，更形成了對新藥研發體系的深刻理解與全球化視野。

基于這一背景，當2017年整個行業仍聚焦于腫瘤免疫療法之時，潘海果斷將戰略重心投向減重代謝領域。這一布局比國內GLP-1研發熱潮早了整整五年，使先為達生物躋身該領域的第一梯隊。

如今，先為達生物走過第一個8年，在生物制藥行業的波峰與浪谷中穿梭而過，快速邁向臨床和商業化的里程碑。

隨著核心產品埃諾格魯肽預計于2026年上半年獲批，先為達生物即將進入商業化收獲階段，該產品有望為公司帶來穩定的現金流。同時，也將為中國的肥胖患者帶來更多的治療選擇。

在當前生物醫藥資本市場環境下，先為達生物為中國創新藥如何在全球價值鏈中向上攀升，提供了富有啟示的注腳。

沖刺港股對先為達生物來說是另一座里程碑。它未來的表現，值得資本市場長期關注。

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吳妮：nora4409