頂級富豪們的「陽謀」，風(fēng)暴中的家族信托

家族傳承，作為頂級富豪的人生最后一戰(zhàn)，總是以唏噓結(jié)尾。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

「世人行動實系幻影。他們忙亂，真是枉然；積蓄財寶，不知將來有誰收取?！?/strong>

這句節(jié)選自《圣經(jīng)》的話，是前亞洲女首富龔如心與公公王廷歆的「世紀遺產(chǎn)案」初審敗訴時，原審法官任懿君在判詞中的開場?！?/p>

歷史不會重復(fù)，但總是押著相似的韻腳。

最近，一場圍繞 21億美元的離岸家族信托爭奪戰(zhàn)將「飲料帝國」娃哈哈推上輿論風(fēng)口。

2024年12月，宗繼昌、宗婕莉、宗繼盛三個人向香港高院申請了一份臨時禁令，針對娃哈哈董事長宗馥莉，和一家在英屬維京群島（BVI）注冊的公司——Jian Hao Ventures Limited，阻止他們處置、處理或減少后者在匯豐銀行開立賬戶中的資產(chǎn)價值。

原告主張，娃哈哈集團前董事長宗慶后生前為他們設(shè)立了信托，承諾給三名子女每人7億美元。截至2024年初，該賬戶余額約18億美元。但在2024年2月宗慶后去世、宗馥莉接管集團后，有法律文件顯示，約110萬美元已從匯豐銀行賬戶轉(zhuǎn)出。

雙方矛盾由此激化，娃哈哈的繼承之戰(zhàn)也隨著香港高院的一紙訴狀而被揭露于人前。

目前該事件的最新進展是，香港高等法院將于 8 月 1 日進行聆訊，宣布決定。

因為此前三位宗姓人士還在杭州法院提起訴訟，要求確認其對宗慶后持有的娃哈哈集團29.4%股份的繼承權(quán)。香港法院的判決結(jié)果是否會對另一個訴訟產(chǎn)生影響？也留下了懸念。

眼下，這筆離岸信托資產(chǎn)成為全民輿論的焦點，不僅涉及巨額財富以及由此牽扯出的富豪隱私，也讓市場對于企業(yè)權(quán)力交接和家族財富傳承的討論再度升溫。

一旦處理不好，不僅企業(yè)經(jīng)營會在頃刻間崩塌，公司員工、合作伙伴、甚至股民（如果公司已上市）都會受到波及。

杉杉集團就是一個慘痛的案例，因為創(chuàng)始人鄭永剛的意外離世，未能提前做好企業(yè)交接導(dǎo)致家族內(nèi)斗升級，最后引發(fā)了系統(tǒng)性的崩盤。

這也是最近幾年，國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要背景——越來越多的企業(yè)家意識到，家族企業(yè)在「人、家、社、企」幾個維度都容易遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險，需要提前規(guī)劃，更需要借助專業(yè)工具。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截止到2024年底，我國境內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模已突破6400億元。

而作為離岸信托設(shè)立的熱門地區(qū)，截至2023年底，香港信托持有資產(chǎn)總額為51880億港元(6670億美元)，其中，55%的投資位于中國內(nèi)地和香港。

從一個側(cè)面來看，這也是過去數(shù)十年中國經(jīng)濟高速發(fā)展的結(jié)果。隨著企業(yè)經(jīng)營管理日益復(fù)雜，且步入代際交接、財富傳承的關(guān)鍵階段，越來越多的高凈值人群開始關(guān)注風(fēng)險隔離、財富分配、稅收規(guī)劃等現(xiàn)實問題。

因此，無論娃哈哈的遺產(chǎn)爭奪案將迎來怎樣的終局，它都為中國企業(yè)家的傳承規(guī)劃敲響了「警鐘」；而對于正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛的中國信托行業(yè)而言，一個新的「窗口期」或?qū)⒕痛碎_啟。

1、頂級富豪們的「陽謀」

對于大多數(shù)普通人來說，家族信托總出現(xiàn)在頂級富豪的財富傳承故事里。

比如通過設(shè)立家族信托，美國「石油大王」洛克菲勒家族傳承七世依然屹立；香港商業(yè)巨擘李嘉誠更將家族信托視作自己的「第三個兒子」，認為是家族信托讓兩個兒子有兄弟可做。

為什么家族信托會受到頂級的富豪青睞？或許要先從它的定位和作用說起。

根據(jù)原銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強和規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（以下簡稱「37號文」）中的定義：

家族信托是指信托公司接受單一個人或者家庭的委托，以家族財富的保護、傳承和管理為主要信托目的，提供財產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。

信托業(yè)務(wù)本就具有資產(chǎn)隔離作用，當委托人的資產(chǎn)被注入信托，這部分財產(chǎn)便與其他財產(chǎn)相分離，這種分離確保了信托財產(chǎn)的獨立性和安全性——即便未來委托人遭遇債務(wù)危機，這部分資產(chǎn)也不會受到影響。

在此基礎(chǔ)上，通過家族信托，他們可以建立一套制度和規(guī)則來支配這部分資產(chǎn)。無論外部環(huán)境如何變化，或自身是否在世，都能保證財富按自己的意志運轉(zhuǎn)和傳承，減少財富損失、避免家族紛爭。

然而，與成熟市場相比，中國的企業(yè)和企業(yè)家都相對年輕，尚未來到財富傳承的節(jié)點。因此過去這些年，他們對家族信托的訴求并不聚焦于財富傳承，而更多基于商業(yè)考量。比如，離岸家族信托的設(shè)立通常與中國企業(yè)的境外上市潮「同頻」。

截至2023年底，港交所上市的中國內(nèi)地企業(yè)中，股東層面含家族信托的企業(yè)有81家；美股上市的中國內(nèi)地企業(yè)中，股東層面含家族信托的公司有24家，而那些科技、消費「新貴們」的名字赫然在列。

根據(jù)招股書披露，小米、海底撈、拼多多、貝殼、B站、樂信……這些企業(yè)上市前都設(shè)立了離岸家族信托持股架構(gòu)。而過往的實踐證明，家族信托確實能起到「未雨綢繆」的作用。

2012年，龍湖地產(chǎn)董事長吳亞軍與丈夫蔡奎宣布離婚，當時公司市值高達764億港元，離婚涉及的家產(chǎn)分割達577億港元。稍有不慎，就可能給公司股價甚至后續(xù)經(jīng)營帶來致命打擊。

但得益于上市前兩人分別將持有的公司股權(quán)裝入各自的家族信托，這起離婚并未對龍湖地產(chǎn)的市值和經(jīng)營造成實質(zhì)影響。2018年，吳亞軍再次通過家族信托架構(gòu)，將龍湖地產(chǎn)約43.98%的股份平穩(wěn)傳承給女兒蔡馨儀。

這也被業(yè)內(nèi)稱為一次教科書般的傳承案例。

現(xiàn)在，這種方式也成為了越來越多大型企業(yè)，尤其是家族企業(yè)的選擇。

比如，海底撈的創(chuàng)始人夫婦，就是在上市前做了離岸的家族信托架構(gòu)。

還有今年上半年，361度國際有限公司發(fā)布公告，宣布公司六位股東——丁伍號、丁輝煌、丁輝榮、王加碧、丁建通及王加琛——分別設(shè)立家族信托，通過離岸架構(gòu)將合計約65.60%的公司股權(quán)轉(zhuǎn)入信托計劃，標志著361度從「家族控股模式」正式轉(zhuǎn)向「離岸架構(gòu)+控股公司」模式。

2、法律「基石」與政策「密碼」

不難發(fā)現(xiàn)，過往我們關(guān)注和討論更多的是離岸家族信托，即設(shè)立在境外的信托。委托人將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至信托機構(gòu)控制的海外公司，由海外公司持有信托財產(chǎn)。香港、新加坡、開曼群島、英屬維爾京群島……都是常見選項。

以香港為例，香港信托公會在《2025年香港信托行業(yè)報告》中指出，預(yù)計未來3-5年中國內(nèi)地市場仍將是其最重要的增長引擎。

這種格局的形成一方面與境內(nèi)家族信托起步晚、發(fā)展不成熟有關(guān)，但更重要的還是因為這項業(yè)務(wù)的發(fā)展與本地的法律體系密切相關(guān)。

換言之，家族信托的諸多特征與功能本就帶有立法時就已經(jīng)確立的價值取舍，而這也是家族信托設(shè)立的「基石」。

如果要追根溯源，家族信托起源于羅馬，制度形成于英國，并且在美國實現(xiàn)了騰飛。因此，離岸家族信托中，英美法系影響深遠，其「一物二權(quán)」觀念是核心。

具體來說，當財產(chǎn)注入信托時，表面所有權(quán)歸受托人，實際受益權(quán)則歸信托受益人。

這種權(quán)屬劃分使得信托財產(chǎn)在實務(wù)中可從委托人順利轉(zhuǎn)移到受托人名下，不僅操作更靈活簡便，還能包容更多元的資產(chǎn)類別（如藝術(shù)品、不動產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等），很多情況下也不會加收額外稅款。

相比之下，國內(nèi)家族信托雖融合了「委托」概念，但其權(quán)利基礎(chǔ)本質(zhì)上仍遵循「一物一權(quán)」原則。

這意味著國內(nèi)家族信托中，資產(chǎn)注入通常被視為一種交易行為，會帶來更高的稅費成本和更復(fù)雜的手續(xù)流程。

在此基礎(chǔ)上，一些地區(qū)為爭奪「富豪」資源，還會推出優(yōu)惠政策與條款，吸引資本流入。

以香港為例，特殊的歷史決定了香港的法律制度沿襲英美法系，而作為全球重要的金融和貿(mào)易中心之一，它又設(shè)置了一系列稅收優(yōu)惠政策，因而成為許多企業(yè)家搭建家族信托的首選之地。

比如，早在2006年香港就正式取消遺產(chǎn)稅，并建立了覆蓋全球的稅收協(xié)定網(wǎng)絡(luò)，已與數(shù)十個全球主要經(jīng)濟體簽訂避免雙重征稅協(xié)定，為資本流入提供了良好環(huán)境。

2023年以來，香港又采取了一系列強有力的激勵措施和營銷攻勢。

香港政府在《有關(guān)香港發(fā)展家辦業(yè)務(wù)的政策宣言》中宣布推出「八大舉措」，包括由單一家族辦公室在香港管理的家族投資控權(quán)工具（FIHVs）獲得利得稅豁免、設(shè)立投資推廣署Family Office HK專責團隊等。

（注：信托通常是家族辦公室的重要組成部分。許多單一家族辦公室由信托結(jié)構(gòu)持有，其他家族辦公室則管理著由信托架構(gòu)持有的財富）

此外，在香港設(shè)立信托無需公開登記，即便出現(xiàn)爭議也可選擇保密仲裁，這也令境外信托更具吸引力。

香港信托工會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，約有2700家單一家族辦公室在香港運營，其中一半以上管理著超過5000萬美元的財富。

以此次娃哈哈信托事件中的賬戶所在銀行——匯豐銀行為例，財報顯示，2024年匯豐銀行個人財富管理及個人銀行業(yè)務(wù)的單位信托費用收益凈額為72.40億港元，占相關(guān)信托業(yè)務(wù)費用收益凈額的比重超過98%，同比增速高達49.87%。

3、中國信托業(yè)轉(zhuǎn)型的新「征途」

相比于離岸信托數(shù)百年的發(fā)展歷程，境內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)確實稍顯稚嫩。

國內(nèi)信托公司早期主要專注于地產(chǎn)和政信類信托，直到2013年初，平安信托才推出國內(nèi)第一款真正意義上的家族信托產(chǎn)品。2018年的「37號文」才首次在官方文件中明確家族信托這一業(yè)務(wù)類型，形成相對清晰的業(yè)務(wù)指引。

但短短幾年內(nèi)，境內(nèi)家族信托發(fā)展勢頭愈發(fā)迅猛。

這一方面與境內(nèi)高凈值財富管理需求的快速增長息息相關(guān)。尤其，隨著近幾年全球外部環(huán)境面臨劇烈變化，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險攀升，資本市場持續(xù)波動，高凈值人群對于資產(chǎn)保護、財富傳承等方面的需求更加迫切。

《2024胡潤財富報告》顯示，過去一年，我國富裕家庭（資產(chǎn)600萬以上）、高凈值家庭（資產(chǎn)千萬以上）、超高凈值家庭（資產(chǎn)億元以上）以及國際超高凈值家庭（資產(chǎn)3000萬美元以上）的數(shù)量均較上一年有所減少。

對于中國信托行業(yè)來說，在破剛兌、去通道、去嵌套的要求下，信托機構(gòu)回歸本源業(yè)務(wù)是大勢所趨，而助力中國企業(yè)家順利交接班，實現(xiàn)家族順利傳承，正是體現(xiàn)信托核心價值的重要戰(zhàn)場。

2023年6月正式實施的《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（下稱「三分類」新規(guī)）中，信托業(yè)務(wù)被劃分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托三大類，其中家族信托在資產(chǎn)服務(wù)信托中居首。

因此，家族信托成為各信托公司尋求突圍的重要賽道。

數(shù)據(jù)顯示，2024年新成立信托產(chǎn)品規(guī)模8.32萬億元，其中資產(chǎn)服務(wù)信托產(chǎn)品4.73萬只，規(guī)模4.48萬億元，分別占新成立產(chǎn)品個數(shù)和規(guī)模的70.17%和53.84%。

值得注意的是，除家族信托外，「三分類」新規(guī)還新增了門檻降至100萬元的家庭服務(wù)信托，讓信托服務(wù)得以邁向更廣闊的市場、服務(wù)更多家庭。

《2024胡潤財富報告》指出，未來10年內(nèi)預(yù)計將有20萬億元財富傳給下一代；20年內(nèi)，這一數(shù)字將增至45萬億元；30年內(nèi)，財富傳承總額預(yù)計達79萬億元。

另一份來自匯豐私人銀行的《2024中國企業(yè)家財富報告》顯示，27%的受訪企業(yè)家計劃在未來5年內(nèi)推進財富傳承；但與此同時，高達74%的受訪中國企業(yè)家尚未開始規(guī)劃財富傳承，遠高于全球受訪者的平均水平（61%）。

從這個角度看，境內(nèi)家族信托的「征途」才剛剛開始。