買國債、地方債要交稅了？債基、銀行理財躺槍？

上周末，財政部發布新規，從 8 月 8日起，新買的國債、地方債、金融債利息要交增值稅。

以這些債券為核心底層的公募債基、銀行理財，會有什么樣的影響？

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去年底，老南就在《2025年如何理財》中提醒了債券25年會比較難受，在“16號內參”里也寫了很多篇，提醒過去兩年債基的好日子，基本結束了。

公眾號也在1月12日的《2025，波動大年拉開帷幕》提醒：

債基，包括以債券為主要底層的銀行理財，也包括以債券為主要底層的理財類保險，就進入痛苦期了。

年化收益，做點信用利差，再拉點久期，一年也就2%多一點了。

1月16日的《央媽重拳維穩，聊下債券和紅利ETF》提醒：

債券過去兩年的好日子基本也結束了，隨著收益率快速下滑，資本利得的收益已經透支了未來，未來也就可憐的票息收入了。

相信半年下來，看看你持有的債基、銀行理財的收益，大家應該能理解，為啥老南半年前就在給大家預警了。然后，這兩天債市又來了個稅收小利空。

這次新規分新老劃斷，今年8月8日前發的債（包括之后續發的老券），利息免稅到期；但這之后新發的債，利息就得交稅了。

稅率分兩檔：金融機構自營類按6%交，基金、理財這類資管產品按3%交。

由于增值稅為價外稅，債券價格為含稅價格，資管產品調整后的增值稅率為3%/(1+3%)=2.91%。

此外，繳增值稅時還需以增值稅稅額為基礎，上繳城市維護建設稅（7%）、教育費附加（3%）和地方教育附加（2%），所以資管產品的稅率為2.91%*（1+12%）=3.26%。

收稅后，對債券的影響，券商研究所已經算得非常詳細了：

整體看，對債券收益率的影響在0.06%左右。

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考慮到當前政府債和金融債的存量金額為133萬億，2025年1-7月，政府債和金融債的發行額，為23.1萬億。

由此估算年內利息增值稅收入，大約140億左右，隨著續作，后續利息增值稅收入規模大致在千億左右。

在這個時間點取消之前的免稅政策，一方面毫無疑問，財政缺錢，另一方面，當前小額類固收是嚴重的資產荒，債券不愁賣，再給免稅優惠的確意義也不大了。

所以，這次稅收修改，本質就是將一些“不合時宜”的稅收優惠剔除，提高財政的收入能力，緩和財政的收支壓力。

這里也提醒下，國債、地方債，是財政部發行的；收增值稅也是財政部收的，理論上收稅也會對發債利率帶來提升，所以最后總盤子看財政是收多還是支多，還不確定。

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那對于公募債券基金和銀行理財，會有什么影響呢？

首先，從短期看，影響基本感受不到。

畢竟老債不收，甚至應為老債不收，還會有資金去買老債，把這個0.06%的收益價差給貼現，導致微微上漲。

其次，從中長期看，影響也有限。

收稅帶來的0.06%的影響，是客觀存在的，但占比相對較低，考慮到當前屬于債券的超長期熊市，零下10°和零下10.1°的差別，還是比較小的。

對此，我們還是建議大家一定要想清楚，少聽什么投資理財要戰勝通脹的忽悠，現在沒有通脹，只有通縮，通縮周期無風險收益下降是必然的，不要再拿21年前的高收益來要求現在，平靜接受這個回報。

如果要提高收益，那你的波動率就要上去了，最近不少機構在推“固收+”產品，今年業績也看上去不錯，但我并不會建議我自己的客戶配置。

邏輯在22年，上一次各家機構猛推固收+的時候，老南就寫過《“固收+” 的優點和缺點》。

這玩意股市好的時候，拿的當然爽，股市不好的時候呢？22、23年大量固收+出現-6%、-7%的下跌，很多人早就忘記了。何況如今的債券部分收益也遠低于之前了，回撤只會更大。

我個人更偏向一些多元化公募FOF，底層大頭在中債、美債，小頭的A股、美股、黃金，通過資產配置的方式，獲取盡量低波動的回報，才更長久些。

穿越通縮周期，追求的并非高收益，而是穩收益，回撤的可控，比高收益，更重要。