A股，牛市要來了么？

悄無聲息中，近期的A股，似乎要走出一點兒牛市的樣子……

上證指數從4月初的低點3000點左右，漲至目前的3500點附近，漲幅約16%；

滬深300指數，從4月初的低點3500點，漲至目前的4000點附近，漲幅約14%；

創業板指數，從4月初的低點1560點，漲至目前的2200點附近，漲幅達到40%；

中證1000指數，從4月初的低點5200點，漲至目前的6400點附近，漲幅23%；

如果按照股市從低點上漲超過20%，算是牛市的話，目前的A股，穩穩地上漲之下，非常接近一輪小牛市了。

所謂的“牛市”，本質上說，就是上市公司盈利和市場情緒的共振，上市公司的盈利，可以從股票指數的每股盈利（EPS）上觀察。而市場情緒，就是股票指數估值倍數的提升。

根據上面的兩個圖表，自2012年以來，每一輪A股的牛市中，每股盈利必然是持續增長的，而滬深300的TTM市盈率突破13倍算是一個牛市的及格線。

例如：

2014年下半年-2015年上半年牛市中，隨著上市公司盈利好轉，滬深300的EPS持續增加，市盈率在2015年初超過13倍，從此牛市進入加速階段；

2016年年初-2017年年底一次難得的“慢牛”中，滬深300的EPS持續增加，市盈率2017年初突破13倍，從此進入了平穩的牛市后半段；

2018年底到2019年上半年的小牛市中，滬深300的EPS持續增加，市盈率從低于10的位置，一路上漲到了2019年4月超過13，但從此就停留在這個階段，指數也一直維持區間震蕩；

2020年3月到2021年上半年的牛市中，滬深300指數的市盈率，也是2020年7月突破13之后，進入到了穩定上漲的階段；

甚至，在2024年9.24之后的暴力上漲行情中，滬深300指數的市盈率，也短暫的超過了13倍；

自2024年10月底以來，滬深300指數再次陷入區間震蕩，估值也同樣維持區間震蕩。

那么，問題來了，現在市盈率估值已經超過了13倍——

A股到底會不會來一輪牛市行情呢？

這還是要看滬深300指數的EPS的增長情況。

因為上市公司的營收、利潤，都是滯后性的一個季度公布一次，所以對滬深300指數這樣的寬基指數來說，我們目前的最新PE估值以及EPS數據，都是根據上市公司2025年一季度財報所計算出來的。

那，有沒有一個數據，相對高頻（比方一個月公布一次數據）而且權威，能夠及時觀察到企業的盈利狀況呢？

答案是：有的。

那就是國家統計局每月都會公布的，規模以上工業企業的營收和凈利潤增長情況。

中國作為全球最大的制造業國家（中國的制造業每年增加的產值約等于美國+日本+德國），國家統計局所統計的，規模以上工業企業營收和凈利潤情況，與整個A股上市公司的營收和凈利潤增速基本上是一致的……

營收和凈利潤，對應到滬深300的估值判斷中，就是“營收”和“每股盈利”；再對應到相應的估值方法中，就是市銷率（P/S）和市盈率(P/E)。

目前,國家統計局已經公布了1-5月中國規模以上工業企業的年度累計統計數據——其中，規模以上工業企業營業收入相比去年同期增長2.7%，1-4月份是3.2%。規模以上工業企業的利潤總額，相比去年同期下降1.1%，1-4月份本來是增長1.4%。

1-4月份凈利潤還在增長，咋添上5月份的數據，反而就變成下降了呢？

就這個問題，國家統計局也給出了解釋。

根據統計局的解釋，利潤總額同比下降是因為去年基數高，但有些行業表現很好。例如，裝備制造業利潤同比增長7.2%，航天航空航海的同比利潤增速更是高達56%，特別是航空航天相關的設備制造行業利潤增長更是高達68.1%，船舶配套設備制造、海洋工程裝備制造增速高達63.2%和15.4%。

（說明：以上幾段內容來自本人知識星球最新的A股模型周報）

換句話來說，雖然看上去利潤同比出現了下降，但作為中國先進經濟代表的裝備制造業，1-5月份利潤表現良好，特別是航空、航天和航海產業……

如果對航天航空行業投資有興趣的人，可以看看航空航天ETF（159227），該ETF跟蹤國證航天指數，在申萬一級行業中，國防軍工權重占比高達99%，是A股全市場最“純”的軍工類ETF。在申萬二級行業中的“航空+航天裝備”權重高達71.1%，且是跟蹤該指數的基金中，規模最大的ETF產品。

2025年，是“十四五規劃”的收官之年，很多國防裝備交付都進入了沖刺階段，疊加“十五五”規劃即將啟動，新一輪訂單周期開啟在即，行業景氣度有望持續上行，再加上印巴沖突中殲-10C、梟龍等國產裝備的實戰表現優異，強化了國際客戶對中國武器的信心。

類似于創新藥企業一樣，長遠來看，中國在國際武器貿易中份額較低（10%以下，美國占了50%左右），而隨著我國制造業和軍事技術的協同進化，在未來國防和軍事裝備采購（如無人機蜂群、防空系統、戰機體系等）以及體系化出口中，技術溢價的成分，有可能越來越高，這些航空航天企業的增長潛力，相比其他股票有可能更勝一籌……

如果說，要看A股整體來不來牛市，歸根結底，還是要看中國所有上市企業整體的營收和利潤的增長情況，這個嘛，可能還需要后續的整體數據判斷。

但是，以A股過去N年來的尿性，如果股市就這樣震蕩的話，在接下來的一兩年之內，某些行業，大概率會存在著結構性的小牛市。