重磅消息剛剛發布！騰訊能不能回A股？

剛剛看到重磅新聞，國家支持深圳推進綜合改革試點、深化改革創新擴大開放，正式允許在香港上市的粵港澳大灣區企業，回深交所上市。就是啟動了在港上市企業回歸大A的歷程。

坦白說，這個消息讓我很興奮、非常興奮，同時也心情復雜。

政策是正確的，同時也是太遲了的。

我用AI梳理了一下，我覺得可以分成三類。

一類是總部在粵港澳大灣區的巨頭企業，比如騰訊控股、聯想集團、小鵬汽車等。另一類是香港公司，因為香港也在大灣區，比如香港本土的公司或者是港資公司（類似華潤、中海、長和、新鴻基等等）。

以上兩者之外，我還單列了一個巨大的主力軍陣營：房地產。大約是在2014年之后，監管層叫停了內地房企A股上市，這導致了那之后內地大量房企爭先恐后的赴港上市。融創、恒大、碧桂園、龍湖、佳兆業、龍光、世茂、旭輝、花樣年、金茂、奧園、富力、正榮、陽光100等等，還有同步赴港上市的幾十家物業公司。

現在房地產自然是不行了，全線倒塌，這些公司肯定是不在此項政策的澤被之下了。我們站在房地產的角度，只能是喟嘆一聲，留作歷史的遺響。想一想，當初的恒大，更覺唏噓。2016-2017年之際，恒大通過收購深深房啟動了借殼回A之路，但是遲遲不能獲批，最終恒大在2020年發出了“逼宮”公開信，并隨后暴雷倒塌，成為此項政策的歷史注腳。此為往事，不消再談。

看到這則令人振奮的消息，我第一時間想的是：市值高達4.7萬億港元的股王，騰訊能不能回歸A股？

現在還不知道，因為導致當初騰訊不能在A股上市的很多障礙，目前看起來還是一樣有。比如注冊地（騰訊注冊地不在國內）、同股不同權、VIE架構等等。因為這個政策現在只是一句話，暫時還不知道會怎么理順。

但我非常期待這份政策，我認為它是去年9.24以來最為重要的一項制度設計！當然，我再說一遍，遲到了太久，至少10年之久。

我來解釋我的期待，以及我為何認為它遲到了太久。

兩個理由。

一個理由是，它有助于緩解A股“失真”的問題。近年來我在雪球多次談過這個話題，今年2月在文章《》里我又闡述了這一點：A股在過去10多年里已經喪失了“經濟的晴雨表之功能”，我認為它根本不反映中國經濟的真相。其中的典型證據便是，在2010年移動互聯網興起之后，中國可以說是生逢其時，完美趕上了這波歷史大潮，誕生了以BAT為代表的科網股巨頭，比肩美國。

然而，這些科網巨頭，幾乎沒有一家在A股上市的。這導致了一個結果：A股多年來6-7成的市值都集中在傳統產業——金融能源地產等等，“含科量”太低。2014年，深交所時任總經理宋麗萍在兩會時感慨：一家騰訊公司的市值，超過了當時創業板379家公司市值的一半。

到2021年，這個局面可謂是“有增無減”。我用AI計算，當時七家在香港上市的科網股巨頭，市值最高峰時超過了20萬億港元（占當時A股市值的大約2成），截至今日收盤也有共9.55萬億港元（占整個港股的總市值約25%）。

但是，請注意：這些巨頭們10-20萬億港元的總市值，這些年來統統不在滬深300指數里面體現哪怕是一丁點兒！

大家想一想，如果我們把這10-20萬億港元的市值，全部加到滬深300指數里面，結果會怎樣？我們的滬深300指數還怎么可能會10幾年不漲？！早不知道漲上天去了！

以上這個結果，就產生了一個致命后果：中國數以億計的散戶投資者根本沒有辦法分享到中國如火如荼的移動互聯網大潮帶來的經濟成果，即便是騰訊最高峰時期漲了1700多倍你也只能干瞪眼。

如果A股能夠吸引以騰訊為代表的優質公司回來，那一定能夠讓大A能夠真正反映經濟的真相，并且能夠讓散戶們得到實惠。

第二個理由是，可以有效對沖港股通的失敗。這個我也多次發貼說明了，港股通就是個大坑，是個失敗的試驗品。2014年之后，為了能夠銜接香港市場，政策層推出了港股通。我自己也使用了很多年，現在已經完全棄掉了。不但要求要50萬的門檻，而且標的入選也控制，沒有進入港股通標的的你還選不了，交易費用、分紅扣稅都不一樣——港股通直接扣20%，交易時間也不同頻，有時候這邊休市有時候那邊休市，每天你還要操心匯率波動……持股體驗奇差無比，我就差用一句“罄Z難S”形容它了。

我再說一個例子，可以佐證港股通的“坑”，也可以繼續佐證上面第一個理由。今年中國資產最火的概念有兩個，一個是因DeepSeek而起的中國科網股——以阿里巴巴為代表，另一個是剛剛崛起的“新消費”概念。近來，“新消費三姐妹”——老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪冰城，如日中天。截至今日收盤，這三姐妹的股價年內累計分別暴漲了280%、183%、204%。

如果你能買到，賺個20%也很開心吧。

但是，以上三姐妹，除了老鋪黃金去年納入了港股通外，另外兩家公司都是昨天才被納入的（這個速度已經很快了），那么，你一個內地人就是開了港股通又能怎么樣呢？它大部分的漲幅已經漲完了，現在的這個估值，你還敢進場嗎？你還賺個屁錢。

同樣，如果把這些“新消費”也都放到A股，是不是一樣也能拉一拉指數？

所以，像港股通這樣的設計，弄得這么復雜，除了折騰自己的老百姓，讓經濟增長果實更多的流向富人群體加劇財產性收入分化之外，我沒有看到有什么普惠價值。完全不需要搞得這么復雜，越是有形之手的管制，越是“四不像”，最終也達不到目的。

以我個人的看法，要么就是兩地直接拉通，完全互換，把港股通這玩意兒給取消了，直接開關，真正搞徹底的“高水平開放”。要么就是，把那些企業也都同步的搞回來A股上市，讓內地那些不能參與港股投資的老百姓，也都能便利的參與到分享經濟發展的果實。

如果能夠快速的讓更多的港股公司，回到深市，那么，至少可以在一定程度上對沖掉港股通這個設計的失敗，讓投資者們更便利的參與市場。

我不知道以上這些——騰訊能不能快速回歸A股？有多少家港股企業能夠回歸A股？，我只能說，我希望它能夠盡快實現。規則都是人定的，規則不合理，投資者就會用腳投票，離開你。這幾年來，大量的內地投資者紛紛赴港開戶，投資境外市場，就是明證。一方面是港股、美股的市場表現更令人羨慕，另一方面也是源于對A股的失望，超級失望。

這是一個好政策，我們走在正確的路上，也可以說是一個大招，我希望它能快速落地。

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