科技投資的“士兵突擊”：匯添富TMT團(tuán)隊(duì)如何實(shí)現(xiàn)“合成化作戰(zhàn)”

TMT板塊一直被看作是一個(gè)牛股輩出但又難以把握的投資領(lǐng)域，也成為各家投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)權(quán)益能力的試金石。

而這正是匯添富的“傳統(tǒng)優(yōu)勢項(xiàng)目”。數(shù)據(jù)說話，馬翔所管理的匯添富北交所創(chuàng)新精選近一年上漲85.79%（同期業(yè)績基準(zhǔn)為5.90%），在同類基金中排名第一；沈若雨所管理的匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個(gè)月持有A近一年漲幅10.51%（同期業(yè)績基準(zhǔn)為7.77%），在同類基金中同樣排名前15%，過去半年該基金漲幅則達(dá)到26.24%（同期業(yè)績基準(zhǔn)為21.04%）；馬磊所管理的匯添富自主核心科技一年持有A近半年漲幅達(dá)到36.99%（同期業(yè)績基準(zhǔn)為25.56%），即便在強(qiáng)如芯片這樣的市場，他所管理的匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)A，近一年來的收益率依然跑贏了強(qiáng)勁的業(yè)績基準(zhǔn)。

匯添富在TMT領(lǐng)域，配置了將近10名之多的基金經(jīng)理，同時(shí)將TMT研究的顆粒度，細(xì)分到電子、半導(dǎo)體、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)子行業(yè)，這在公募基金行業(yè)中并不多見。

投資人員的“高配”和研究覆蓋的“細(xì)分”，提升了整個(gè)產(chǎn)業(yè)研究的“深入”和“全面”，這對于科技投資來說，無疑是最首要、最關(guān)鍵的因素。

而進(jìn)一步探究會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)“系統(tǒng)”的成功。人員和信息的交互，投資和研究的轉(zhuǎn)化，都考驗(yàn)著基金公司內(nèi)部資源的整合與協(xié)同。

近年來，越來越多的機(jī)構(gòu)意識(shí)到，要在科技投資這片快速流變的浩瀚宇宙中捕捉阿爾法，單兵種作戰(zhàn)的傳統(tǒng)模式正變得越來越難，“合成化”是公認(rèn)的改革方向，甚至有業(yè)內(nèi)人士將其形容為一場科技投資的“士兵突擊”。

而得益于充足的人員配置和專業(yè)細(xì)致的分工協(xié)同，匯添富TMT團(tuán)隊(duì)能夠?qū)?fù)雜的科技產(chǎn)業(yè)碎片梳理成全景式的產(chǎn)業(yè)拼圖，并在匯添富“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”的投研體系下，實(shí)現(xiàn)了從系統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)研究，到全天候高效分享，再到高質(zhì)量個(gè)股投資的“合成”，形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，為投資者提供了中長期穩(wěn)健收益。

當(dāng)單槍匹馬投資的“手工作坊”時(shí)代成為過去，匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)已通過自身實(shí)踐，成為匯添富依靠整體協(xié)同將阿爾法最大化的一個(gè)典型樣本。

[匯添富自主核心科技一年持有A近半年漲幅為36.99%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為25.56%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/5/12-2024/11/11，匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)A近一年漲幅為12.18%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為12.02%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/11/1-2024/10/30，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)表現(xiàn)來自匯添富；匯添富北交所創(chuàng)新精選近一年漲幅為85.79%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為5.90%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/10/25-2024/10/24，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)表現(xiàn)來自匯添富，排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金評(píng)價(jià)中心，2023/10/1-2024/9/30，同類指“北交所主題偏股基金”，排名為1/11；匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個(gè)月持有A近一年漲幅為10.51%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為7.77%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/10/1-2024/9/30，數(shù)據(jù)來源均為基金2024年度3季報(bào)，排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金評(píng)價(jià)中心，2023/10/1-2024/9/30，同類指“TMT與信息技術(shù)行業(yè)偏股型基金(A類)”，排名為6/43，該基金近半年漲幅為26.24%，同期業(yè)績基準(zhǔn)為21.04%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024/4/9-2024/10/8，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)表現(xiàn)來自匯添富。上述基金詳細(xì)排名請見銀河證券基金評(píng)價(jià)官網(wǎng)。]

團(tuán)隊(duì)“全景”：系統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)研究

科技投資的本質(zhì)是判斷產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的成功與否。只有深入了解產(chǎn)業(yè)的實(shí)際進(jìn)展、創(chuàng)新的突破點(diǎn)、潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，才能通過邏輯推理來推導(dǎo)創(chuàng)新的規(guī)律，從而提高投資的正確率。

但這也正是科技投資的最大難點(diǎn)，因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)格局和產(chǎn)業(yè)趨勢并不清晰，且流變很快，需要在眾多“熱點(diǎn)”中，準(zhǔn)確把握哪些趨勢是真正能帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)邁向?qū)拸V前景的。

匯添富以合成化的視角，從四個(gè)維度入手，逐步對多個(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈形成完整“拼圖”，構(gòu)建了既有寬度、又有深度的產(chǎn)業(yè)視角，幫助成員抓住產(chǎn)業(yè)主線，自上而下突出重點(diǎn)。

一是打造梯隊(duì)完善的人才隊(duì)伍。匯添富在科技投資領(lǐng)域，配置了近20位投研團(tuán)隊(duì)成員，其中基金經(jīng)理就將近10人。在這串長長的名單里，既有像楊瑨、馬翔這樣在TMT領(lǐng)域擁有長期投資經(jīng)驗(yàn)的老將，也有像馬磊、沈若雨、鄭樂凱這樣近年來逐漸嶄露頭角的中生代，以老帶新，優(yōu)勢互補(bǔ)，形成了穩(wěn)定的人才梯隊(duì)，成為匯添富科技投資最堅(jiān)實(shí)的“基本盤”。

二是建立專業(yè)細(xì)致的分工機(jī)制。匯添富科技研究團(tuán)隊(duì)，覆蓋了電子、半導(dǎo)體、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)6大子行業(yè)，這種“細(xì)顆粒度”和“廣覆蓋度”，在公募基金行業(yè)并不多見；投資團(tuán)隊(duì)，則都由是資深研究員經(jīng)過多年磨礪成長起來的基金經(jīng)理擔(dān)綱。他們經(jīng)驗(yàn)豐富，各有所長，有的擅長硬科技投資，有的擅長軟件互聯(lián)網(wǎng)，有的擅長消費(fèi)電子，在各自領(lǐng)域成為行業(yè)“最硬的腦袋”。

三是形成布點(diǎn)廣泛的全球視野。科技產(chǎn)業(yè)全球分布，各地區(qū)、各市場有著自身優(yōu)勢與特色，匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)在立足中國市場的同時(shí)，也特別注重對北美、日韓等海外地區(qū)的科技產(chǎn)業(yè)前沿的跟蹤和調(diào)研。尤其是匯添富先后在中國香港、美國和新加坡成立了子公司，有助于投研團(tuán)隊(duì)“近水樓臺(tái)”了解當(dāng)?shù)厥袌鰟?dòng)向和趨勢，在“信息差”和“認(rèn)知差”的雙重加持下，深度挖掘更多全球投資機(jī)遇，同時(shí)反哺A股投資決策。

四是培育平等高效的分享文化。在匯添富垂直一體化的平臺(tái)上，組內(nèi)及跨組之間的溝通，包括晨會(huì)、雙周會(huì)、重點(diǎn)個(gè)股討論會(huì)，以及不定期的郵件和報(bào)告，討論產(chǎn)業(yè)趨勢和市場變化，可謂“全天候分享”；同時(shí)，對于一些研究員可能尚不能及的前沿領(lǐng)域，例如海外AI應(yīng)用的一些進(jìn)展等，基金經(jīng)理同樣會(huì)承擔(dān)研究任務(wù)，策略支持、信息共享，進(jìn)一步提高整個(gè)團(tuán)隊(duì)的投研轉(zhuǎn)化效率。

在這種合成化機(jī)制中，每一位基金經(jīng)理，都是資深研究員，都堅(jiān)持在產(chǎn)業(yè)研究第一線。每個(gè)人的教育背景和工作經(jīng)驗(yàn)不同，都有各自的產(chǎn)業(yè)觸點(diǎn)，將集體的研究成果分享交流，拼出產(chǎn)業(yè)發(fā)展全貌，基金經(jīng)理在此基礎(chǔ)上構(gòu)建自己的投資組合，力爭有效提升投資“勝率”

需要指出的是，科技創(chuàng)新的發(fā)展過程很少會(huì)一帆風(fēng)順，對大周期的節(jié)奏判斷很關(guān)鍵，過早參與會(huì)經(jīng)歷大幅回撤，過晚則會(huì)錯(cuò)過高回報(bào)階段。如何在抓住產(chǎn)業(yè)趨勢之后進(jìn)一步把握準(zhǔn)確的行業(yè)策略，找到產(chǎn)業(yè)下最強(qiáng)的環(huán)節(jié)？

參考Gartner公司總結(jié)的創(chuàng)新周期理論，技術(shù)創(chuàng)新可以分為五個(gè)階段：技術(shù)萌芽期、期望膨脹期、泡沫谷底期、爬升光明期、生產(chǎn)穩(wěn)定期。匯添富TMT研究組組長馬磊表示，每一輪科技創(chuàng)新，包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和人工智能，都會(huì)經(jīng)歷這么一個(gè)過程。“而從投資上來說，有兩個(gè)階段是我們能去把握的”。

一個(gè)是期望膨脹期。這是技術(shù)從早期到落地的階段，公司業(yè)績可能還沒有兌現(xiàn)，但此時(shí)估值最容易膨脹。當(dāng)一個(gè)技術(shù)跨過了最初的萌芽期，后面發(fā)展起來的可能性就想對較大；

另一個(gè)是爬坡光明期。大部分技術(shù)一開始都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)膨脹再回落又上量的階段。在上量的中前期去把握，大概率能抓住業(yè)績和估值雙升的戴維斯雙擊，美國和中國的科技股都有這個(gè)特點(diǎn)。

“潭深釣得魚。只有找準(zhǔn)了產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)下最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，才能進(jìn)一步挖掘到好的公司。”馬磊表示。

團(tuán)隊(duì)“嚴(yán)選”：高質(zhì)量精選個(gè)股

如何挖掘好的公司？在選股方面，盡管基金經(jīng)理的方法論不盡相同，但匯添富TMT團(tuán)隊(duì)始終遵循著公司成立之初就確立的“高質(zhì)量選股”投資理念，挖掘真正具有競爭力和護(hù)城河的優(yōu)秀公司。

例如，在馬翔看來，科技企業(yè)的商業(yè)模式、付費(fèi)方式是否成型、成熟，可能是比技術(shù)水平高低更重要的選股標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)估值必須合理。科技發(fā)展往往面臨諸多不確定因素，便宜的估值、合理的價(jià)格，是很好的保護(hù)，反之，當(dāng)市場情緒很“嗨”、對公司的預(yù)期非常高，則需要更加謹(jǐn)慎。

簡言之，在熱點(diǎn)頻繁的科技領(lǐng)域，馬翔最關(guān)注的是技術(shù)兌現(xiàn)可能性大、付費(fèi)習(xí)慣最成型、企業(yè)估值合理的方向，對他來說，這是“阻力最小”、最“順其自然”的發(fā)展路線，自然也是投資的重點(diǎn)。

2024年初，港股在經(jīng)歷2年多的下跌后，交易低迷。但在一片暗淡之中，馬翔卻看到了重大機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)，中國在線外賣市場規(guī)模巨大，服務(wù)范圍已經(jīng)從傳統(tǒng)的餐飲外賣擴(kuò)展到了零售行業(yè)的眾多商品類別，逐步形成規(guī)模與日俱增的“即時(shí)零售”市場。馬翔意識(shí)到，增長的市場空間，結(jié)束的巨頭火拼，很可能意味著市場格局的再次優(yōu)化、市場份額進(jìn)一步集中到龍頭身上。很快，外賣龍頭的日單量紀(jì)錄被不斷刷新，驗(yàn)證了馬翔的判斷。于是他果斷出手，將某只在港股上市的生活服務(wù)電商龍頭買到了前十大重倉股。現(xiàn)在回頭看，馬翔對于市場拐點(diǎn)的感覺是非常靈敏的。

某生活服務(wù)電商龍頭：市場低點(diǎn)果斷加倉（來源：WIND）

又如，沈若雨的選股標(biāo)準(zhǔn)，一是看公司產(chǎn)品是不是有獨(dú)特性和競爭力，二是看公司盈利能力是否足夠強(qiáng)，三是看投資的時(shí)間點(diǎn)，他比較傾向于在公司盈利發(fā)生向上拐點(diǎn)時(shí)去買，“之前會(huì)買一部分倉位，盈利確實(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，會(huì)加大投資”。

2021年沈若雨重倉了半導(dǎo)體板塊。當(dāng)時(shí)，半導(dǎo)體處于嚴(yán)重供需失衡的狀態(tài)。通常電子行業(yè)遵循摩爾定律，逐年降價(jià)，但那一年，最低端的芯片反而漲價(jià)最厲害，嚴(yán)重供不應(yīng)求，整個(gè)行業(yè)的供需缺口很大。沈若雨判斷：半導(dǎo)體行業(yè)極度景氣！這背后的關(guān)鍵假設(shè)是，供需缺口不是轉(zhuǎn)瞬即逝，半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)有其規(guī)律，新增產(chǎn)能至少需要一年半至兩年時(shí)間，同時(shí)又疊加國內(nèi)晶圓廠導(dǎo)入國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)度大幅加快，設(shè)備國產(chǎn)化率在那一年達(dá)到明顯提升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

“以前半導(dǎo)體行業(yè)主要是跟蹤新產(chǎn)品周期，但是2021年我發(fā)現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)除了新產(chǎn)品周期，還疊加價(jià)格彈性的優(yōu)勢，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的盈利彈性非常顯著。”于是，沈若雨不僅配置了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，也配置了半導(dǎo)體設(shè)備公司。而后來半導(dǎo)體市場一波勢大力沉的上漲，也印證了沈若雨的邏輯。

對于馬磊來說，可持續(xù)、高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，需要清晰的商業(yè)模式、優(yōu)秀的管理層、不斷提升的競爭優(yōu)勢和護(hù)城河。他也特別提到，A股TMT板塊估值和業(yè)績波動(dòng)大，如果不在趨勢主線上，股價(jià)會(huì)有明顯的超跌，要多做一些長期價(jià)值思考和逆向布局。

2018年加入公司后，馬磊推薦的第一家公司，寫的第一篇深度報(bào)告，就是某國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的龍頭企業(yè)。他判斷中國半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)國產(chǎn)替代的周期，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的市場份額一定會(huì)提升。此外，這家公司的管理團(tuán)隊(duì)也出現(xiàn)了很大變化，受益于在2019年國產(chǎn)替代的產(chǎn)業(yè)浪潮中做了股權(quán)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力的大幅提升。到了2021年底，公司從馬磊推薦時(shí)的150億市值漲到了2000多億，實(shí)現(xiàn)了3年10倍的收益。

某半導(dǎo)體龍頭：底部深度挖掘，領(lǐng)先市場認(rèn)知（來源：WIND）

2022年，馬磊挖掘了另一家做光模塊的龍頭公司。當(dāng)時(shí)這家公司的業(yè)績雖然很好，但是市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退拖累公司未來的業(yè)績，股價(jià)持續(xù)下跌。而馬磊經(jīng)過深入調(diào)研，判斷這家公司所處的光模塊行業(yè)，每隔三四年都會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)升級(jí)進(jìn)入一輪新的產(chǎn)業(yè)周期，而2023年正好是技術(shù)升級(jí)的第一年，產(chǎn)品一躍從400G升級(jí)到800G。技術(shù)升級(jí)帶來了盈利的快速增長，而且受益于人工智能出現(xiàn)，公司產(chǎn)品的需求大幅放大。回頭來看，這家企業(yè)在2022年市值跌到了200億以下，匯添富是少數(shù)在底部加倉的機(jī)構(gòu)。

AI光通信龍頭：把握產(chǎn)業(yè)主線和最強(qiáng)龍頭，左側(cè)重倉（來源：WIND）

高質(zhì)量選股的理念規(guī)訓(xùn)，涉及到投研語言的一致性問題：共同的語言，共同的價(jià)值觀，也是組內(nèi)及跨組協(xié)作效率的一部分。正是在上述系統(tǒng)化產(chǎn)業(yè)梳理、高質(zhì)量精選個(gè)股的范式下，匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)取得了不俗的業(yè)績，成為了匯添富依靠整體協(xié)同將阿爾法最大化的典型樣本。

團(tuán)隊(duì)“氣質(zhì)”：中長期持續(xù)奔跑

無論是投研團(tuán)隊(duì)的搭建、產(chǎn)業(yè)拼圖的完善，還是產(chǎn)品業(yè)績的積累，羅馬非一日建成。匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)能夠脫穎而出，更多依靠的是對長期主義的堅(jiān)持。

“建立觸點(diǎn)”，是每個(gè)科技投資基金經(jīng)理都會(huì)提及的詞。

楊瑨說，研究一家公司，最好的辦法是建立各種觸點(diǎn)。所謂觸點(diǎn)，就是自上而下的接觸公司各個(gè)層次的人，去感知其治理架構(gòu)、管理層、價(jià)值觀、初心和動(dòng)機(jī)。好公司都是跟蹤出來的，對于處于發(fā)展早期階段的公司，團(tuán)隊(duì)在買入前會(huì)花很長時(shí)間接觸，跟蹤一家公司至少要三五年的時(shí)間。“幾個(gè)季度就能出成果，只能說是運(yùn)氣好”。

在馬翔看來，將研究觸角不斷向深處拓展，需要花時(shí)間去積累、跟蹤，重復(fù)簡單的事情。研究時(shí)間長了，深度自然會(huì)不斷增加。“比如管理層，從過去管理層帶著團(tuán)隊(duì)做了什么，也能知道管理層的能力強(qiáng)不強(qiáng)。雖然ROIC(資本回報(bào)率)是靜態(tài)指標(biāo)，但是管理層變化也會(huì)引起指標(biāo)動(dòng)態(tài)變化，需要日常動(dòng)態(tài)跟蹤。”馬翔表示。

“你需要在產(chǎn)業(yè)中有很多觸點(diǎn)，這樣才能對變化保持敏感。這些觸點(diǎn)的建立，需要投入大量資源積累。”即便在以狼性文化聞名業(yè)內(nèi)的匯添富基金內(nèi)部，馬磊也被同事貼上了“卷王”的標(biāo)簽，周末只要得空，永遠(yuǎn)在參加全國各地的各種產(chǎn)業(yè)論壇，“我應(yīng)該是真的喜歡這一行吧。”馬磊如是說。

匯添富TMT團(tuán)隊(duì)的“長期主義”，不僅體現(xiàn)在向外建立觸點(diǎn)的孜孜以求，也體現(xiàn)在向內(nèi)苦練內(nèi)功的寧靜堅(jiān)守。

2014年，鄭樂凱成為匯添富的一名傳媒研究員，一入行便站在了行業(yè)高點(diǎn)，此后5年，行業(yè)缺乏趨勢性機(jī)會(huì)，不少行業(yè)研究員遭遇“冷板凳”，同行的研究員或轉(zhuǎn)行，或跳槽，鄭樂凱依然在漫長的低潮期堅(jiān)守前行。

“那五年，無論是公司領(lǐng)導(dǎo)同事，還是我的帶教老師，都鼓勵(lì)我繼續(xù)潛心研究行業(yè)，雖然行業(yè)缺乏趨勢性機(jī)會(huì)，但是成長過程和研究成果還是‘被看到’了。”鄭樂凱表示。2019年四季度，傳媒板塊觸底回升，影視和游戲白馬股持續(xù)上漲，過往的持續(xù)努力也贏得了基金經(jīng)理的信任，鄭樂凱抓住了這一波大機(jī)會(huì)，前瞻性地挖掘出不少投資標(biāo)的。

如今，鄭樂凱也已成長為一名成熟的基金經(jīng)理，他所管理的匯添富成長先鋒六個(gè)月持有A近一年上漲18.13%（同期業(yè)績基準(zhǔn)為8.11%，），在1684中同類基金中排名前10%。

[匯添富成長先鋒六個(gè)月持有A近一年漲幅為18.13%，業(yè)績基準(zhǔn)為8.11%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024/11/1-2024/10/31，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)表現(xiàn)來自匯添富，排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金評(píng)價(jià)中心，2023/11/1-2024/10/31，同類指“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)”，排名為107/1684，詳細(xì)排名請見銀河證券基金評(píng)價(jià)官網(wǎng)。]

“你不一定進(jìn)公司3年就貢獻(xiàn)很大，但是要每天都有積累，研究一家公司每次都有新體會(huì)，耐得住寂寞，這樣才能實(shí)現(xiàn)中長期持續(xù)奔跑。”楊瑨說道。

堅(jiān)信長期的力量，成為了匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)的一種共有的氣質(zhì)。

在經(jīng)歷了一波氣勢如虹的估值修復(fù)行情后，當(dāng)下市場逐漸向結(jié)構(gòu)化行情演繹，通過主動(dòng)投資尋找阿爾法的價(jià)值隨之凸顯。

就像馬磊所管理的匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)A，遠(yuǎn)如成立以來，近如過去一年，其凈值漲幅都跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，穩(wěn)穩(wěn)實(shí)現(xiàn)了阿爾法。

結(jié)合匯添富科技投資團(tuán)隊(duì)的實(shí)踐和特色，或許能讓我們在主動(dòng)權(quán)益投資方面，多得到一些思考和啟示。

例如，立足扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)研究，時(shí)刻了解產(chǎn)業(yè)在發(fā)生什么變化。不斷調(diào)研公司，經(jīng)歷過不同公司的發(fā)展周期，形成認(rèn)知的積累，這種對產(chǎn)業(yè)資源和認(rèn)知的積累，是主動(dòng)選股相對被動(dòng)投資很大的優(yōu)勢。

又如，去偽存真，尋找真成長的公司。科技投資中最容易犯的錯(cuò)誤，是把“偽成長”當(dāng)作了“真成長”，把“階段性周期成長”當(dāng)作了“永續(xù)成長”，這就更多需要自下而上對公司做深入的基本面研究，對其公司質(zhì)地、管理團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力、護(hù)城河和競爭優(yōu)劣勢等進(jìn)行詳細(xì)的分析。主動(dòng)選股的競爭力在于能夠找到業(yè)績持續(xù)成長的企業(yè)，而好公司是阿爾法的最重要來源。

筆者相信，在A股這樣的新興市場生態(tài)中，優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益仍然有廣闊天地。以熱忱賦能專業(yè)，以恒心靜待花開，匯添富TMT團(tuán)隊(duì)的“科技宇宙”，依然在徐徐展開。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本材料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投資人基金投資的"買者自負(fù)”原則。匯添富北交所創(chuàng)新精選屬于較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為進(jìn)取型（C4）及以上的投資者。匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個(gè)月持有A屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為平衡型（44）及以上的投資者。匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)A屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。匯添富成長先鋒六個(gè)月持有A屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定期開放混合自2021-11-23成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-28.57/-13.28、28.42/-4.15、-20.82/-8.88，馬翔管理的其他同類產(chǎn)品中，匯添富民營活力混合自2010-05-05成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：15/11.92、-20.78/-23.95、17.45/2.09、38.17/22.5、27.94/24.33、108.83/59.13、-17.24/-12.39、20.21/-5.36、-31.78/-27.16、53.67/25.32、59.1/28.79、6.12/10.96、-21.98/-18.96、-10.87/-6.38、-4.62/-11.56，匯添富科技創(chuàng)新混合A自2019-05-06成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：23.48/9、72.61/37.75、16/2.14、-24.8/-20.19、-6.51/-16.42、-1.61/-4.1，匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合（與鄭樂凱共同管理）A自2020-06-22成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：27.92/15.45、14.41/0.04、-29.91/-15.43、-13.92/-8.49、7.2/-0.83，匯添富策略增長兩年封閉混合（與李靈毓共同管理）自2020-07-24成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：18.76/4.3、15.9/-1.24、-24.83/-13.4、8.47/-6.77、-14.4/0.32，匯添富科創(chuàng)板2年定開混合（與夏正安共同管理）自2020-07-28成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：12.94/11.96、15.63/1.76、-24.3/-23.65、-13.57/-19.39、-12.8/-7.26，匯添富成長精選混合A（與樊勇共同管理）自2021-02-09成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-8.38/-7.31、-32.89/-14.07、-16.13/-8.15、-6.01/0.57，匯添富數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)一年持有期混合A（與鄭樂凱共同管理）自2022-10-31成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-0.81/11.84、-13.23/-1.32、6.04/-5.68；匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個(gè)月持有混合A自2021-01-25成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、8.31/-3.51，沈若雨管理的其他同類產(chǎn)品中，匯添富移動(dòng)互聯(lián)股票自2014-08-26成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、-8.76/-6.32，匯添富ESG可持續(xù)成長股票A（與趙鵬程共同管理）自2021-06-10成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、5.16/1.61，匯添富自主核心科技一年持有A（與馬磊共同管理）自2022-02-21成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-14.32/-15.94、-4/3.03、-5.87/-3.51；匯添富中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起式自2021-12-02成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-31.98/-35.75、-0.67/-1.89、-7.54/-9.97；匯添富成長先鋒六個(gè)月持有混合A自2021-08-03成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-7.78/3.74、-35.68/-14.72、-17.41/-5.88、11.08/-5.15，鄭樂凱管理的其他同類產(chǎn)品中，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健混合自2008-07-08成立以來各年及2024上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3/-19.33、54.16/58.37、8.15/-6.22、-20/-13.39、3.93/5.87、15.26/-3.49、11.65/32.76、74.42/5.78、-4.66/-5.41、46.09/13.33、-21.74/-12.94、45.32/23.38、59.12/17.94、-10.06/-1.14、-21.4/-11.94、-14.14/-5.4、-2.74/2.22，數(shù)據(jù)來源：基金各年年報(bào)和2024年二季報(bào)，截至2024-06-30。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。