不用失望，財(cái)政部最新會(huì)議不是談的股市

從9月24日政策層面吹起沖鋒號角，中國股市開始升溫，熱錢涌動(dòng)。

股市復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)回暖信號，股票紅利是為數(shù)不多機(jī)遇，確實(shí)令人振奮。

隨后幾日，早前無人問津的股市，出現(xiàn)了人人爭先恐后入場的熱鬧景象。

9月30日，開盤35分鐘，滬深成交便破萬億元 刷新歷史最快萬億紀(jì)錄。

國慶7天假期，在媒體的氛圍烘托下，全民都在討論“牛市”來了，該如何把握住機(jī)會(huì)。

街頭巷尾民間更首次出現(xiàn)“不想放假，想上班”的呼聲，讓人嘆為觀止。

這讓人不禁想起2015年牛市時(shí)同樣的情景：某日收盤時(shí)，有人剪斷了北京證券營業(yè)廳內(nèi)，員工熱飯用的微波爐電線。

不僅國內(nèi)對股市熱情開始沸騰，10月7日晚間，代表國際資金對中國股市信心的A50指數(shù)，從9月20日以來最大漲幅已經(jīng)突破40%，過去六個(gè)交易日上漲幅度更是達(dá)到17%，此前一周的漲幅超過20%。

氣氛烘托至此，10月8日長假結(jié)束當(dāng)天，股市不出意外暴漲。

當(dāng)天開盤僅20分鐘，滬深兩市成交額立即突破萬億。相比節(jié)前最后一個(gè)交易日同一時(shí)刻，增加了超過2400億元。

下午開盤后，14時(shí)08分，A股市場成交額歷史首次突破3萬億元，再創(chuàng)紀(jì)錄。

收盤時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》破天荒發(fā)了一條長長的標(biāo)題：10月8日上證指數(shù)收盤上漲4.59%，創(chuàng)業(yè)板指上漲17.25%，深證成指上漲9.17%，兩市成交額超3.45萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

標(biāo)題即內(nèi)容，那天的股市，每一個(gè)小時(shí)、每一分鐘都在創(chuàng)造歷史。

市場開始期待推出的財(cái)政刺激措施規(guī)模由2萬億至超過10萬億元，這已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%至8%。

很多炒股群里，開始冒出“5萬億才開始，10萬億不是夢”論調(diào)，不斷刺激股民繼續(xù)加碼。

可在10月8日國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委對相關(guān)政策的表述顯得克制且含蓄。

比如在超長期國債方面，發(fā)改委2025繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，目前7000億的中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)全部下達(dá)，用于“兩重”建設(shè)，明年要繼續(xù)發(fā)行超長期的特別國債，并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)。

為此，摩根士丹利也立即發(fā)布公告稱，在當(dāng)前的刺激政策下，滬深300等主要指數(shù)已無進(jìn)一步上漲的空間。

好在發(fā)布會(huì)提到，為了提振資本市場，要大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，顯示出對待資本市場態(tài)度還算積極。

所以，滿懷期待的股民雖有點(diǎn)失望，覺得有些不及預(yù)期，但依然信心滿滿。

10月9日，股市出現(xiàn)震蕩，但最終成交量依然達(dá)到2.94萬億。

不過，市場傳出的信號已令人感覺不安。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)》稱，已有銀行召開內(nèi)部會(huì)議，對銀證轉(zhuǎn)賬、基金申贖等應(yīng)對措施進(jìn)行統(tǒng)一部署。

因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)節(jié)前最后一個(gè)交易日，該行零售條線流失了約 40 億元存款。經(jīng)該行內(nèi)部評估，在單日流失的 40億元存款中，超過35%已流入股市，剩余部分在證券現(xiàn)金賬戶。

招商證券更發(fā)布信息稱，從9月29日至10月6日，理財(cái)規(guī)模減少了677億元，和往年10 月后理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)回升的慣例，存在嚴(yán)重背離。

雖然每年月初都會(huì)因之前月末贖回，造成理財(cái)規(guī)模下降，但如此明顯地波動(dòng)，說明銀行的錢確實(shí)是迅速減少了。

錢都去了哪里，大家都心知肚明。

雖然本輪股市政策初期，很明顯是為了釋放部分居民存款，但面對如此瘋狂的熱潮，誰都明白：

錢都去了股市，可股市不可能天天都是牛市，一旦資產(chǎn)被套，后果極其嚴(yán)重。

要知道，股市火熱中，還有股民不惜貸款炒股。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，自10月9日以來，全國多地已有30余家金融機(jī)構(gòu)在官方公眾號上發(fā)布《嚴(yán)禁信貸資金流入房市、股市等領(lǐng)域的聲明》，提示投資者規(guī)范使用信貸資金，不得用于股票、期貨、金融衍生品以及國家有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章禁止的其他用途。

信貸資金入股市向來是監(jiān)管紅線，盡管A股連漲多日后已經(jīng)出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但希望繼續(xù)入場的投資者仍不在少數(shù)。

在很多盲目的股民看來：牛市來了，股票不是股票，而是彩票。

連日的牛市點(diǎn)燃了暴富的欲念，那欲念讓人掏出全部積蓄，甚至不惜背債也要全倉進(jìn)場。

可問題是，一夜暴富的人如果一夜破產(chǎn)，變成一無所有，他最終會(huì)做出什么樣的事，不言而喻。

上千老股民扎堆“談股論金”。圖片來源：第一財(cái)經(jīng)資訊

因此，不免對那些節(jié)后沖進(jìn)去搶籌，本想“愛在深秋”，突然間變成“套在深秋”的股民有些擔(dān)憂。

有人可能感到困惑，牛市為何還要被套？

是啊，明明節(jié)前幾個(gè)交易日市場大漲了30%，創(chuàng)業(yè)板的漲幅更是達(dá)到了66%，即便近期有所回調(diào)，按理說也不該出現(xiàn)虧損？

道理是不錯(cuò)，可經(jīng)歷過2015年牛市的投資者肯定記得，上一輪牛市中，大約85%的散戶投資者實(shí)際上是虧損的，整體虧損額高達(dá)2500億元。

2015年6月15日至7月9日，中國資本市場發(fā)生有史以來最血腥的一輪股災(zāi)

當(dāng)時(shí)只要開盤，無論是大盤股還是小盤股，都會(huì)出現(xiàn)普漲的局面，漲停板層出不窮。

許多散戶投資者在誘惑下紛紛追高入市，甚至將市場的波動(dòng)誤認(rèn)為是股市給予的又一次買入機(jī)會(huì)。

原因無非是：盲目追漲殺跌，頻繁換股，重倉下注，跟風(fēng)而動(dòng)，信息滯后。

那場大股災(zāi)余韻，其實(shí)一直未消散，許多人依舊未能黃粱夢醒，延續(xù)至今。

甚至，兩位經(jīng)濟(jì)大V也為此隔空打起“嘴仗”。

但斌與任澤平各自代表著不同股市看法 圖片來源：微博

10月11日，一直對中國股市“看空”的但斌表示：

“喊大牛市，讓股民往里沖的‘專家’和‘學(xué)者’還有一些自媒體作者，是否應(yīng)該出來道個(gè)歉……”

雖然不知道他是沖誰喊，但很多人都理解為是回應(yīng)國慶假期，持唱多觀點(diǎn)的任澤平發(fā)布的“開盤即收盤”論調(diào)。

任澤平很快“接招”，諷刺道：

“最近個(gè)別怪誕的觀點(diǎn)，不僅踏空，而且在關(guān)鍵時(shí)候唱空中國經(jīng)濟(jì)和公共政策，專業(yè)上無能......。”

12日，但斌再次發(fā)聲，劍指任澤平：

“作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，應(yīng)該理性客觀，而非用‘陰謀論’、民粹主義，來試圖轉(zhuǎn)移視線和注意力。”

兩位經(jīng)濟(jì)大V互懟，說明國內(nèi)對當(dāng)前看待股市是有明顯分歧的。

事實(shí)上，這才符合股市發(fā)展的正常邏輯，民間既不要一味地瘋狂制造牛市概念，也不要借單邊下跌來嚇唬人。

這兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論調(diào)，其實(shí)也正好符合自身研究領(lǐng)域的概念：貨幣政策與財(cái)政政策。

熟悉經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都聽說過，美聯(lián)儲前主席伯南克曾在自己著作《行動(dòng)的勇氣》書中，闡述了他對貨幣政策與財(cái)政政策關(guān)系的看法。

《行動(dòng)的勇氣》伯南克著 中信出版社出版

那就是貨幣政策在面對嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，其作用可能很有限，尤其是當(dāng)利率接近零下限時(shí)（如2008年金融危機(jī)期間），傳統(tǒng)的貨幣政策工具就在很大程度上失效了。
伯南克指出，財(cái)政政策（比如政府支出、稅收政策、專項(xiàng)國債、專項(xiàng)資金）在刺激社會(huì)總需求方面可能更加有效，尤其是在經(jīng)濟(jì)低迷、需要大規(guī)模經(jīng)濟(jì)干預(yù)時(shí)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說，財(cái)政政策由于操作復(fù)雜，進(jìn)程相對較慢，不如貨幣政策靈活快捷，因此不會(huì)很快引發(fā)資本市場的牛市，而是更需要時(shí)間檢驗(yàn)的“慢牛”。

而“慢牛”就意味著，資金會(huì)有序進(jìn)入股市，且要和基本面長期匹配，不會(huì)被狂熱的情緒所左右。

再直接點(diǎn)說，如果說之前引發(fā)熱議的貨幣政策是“高空轟炸”，財(cái)政政策才是具體的“登陸戰(zhàn)”。

理解了這點(diǎn)，或許就能理解10月12日，由財(cái)政部部長藍(lán)佛安主持的“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”舉行新聞發(fā)布會(huì)內(nèi)容。

10月12日，財(cái)政部 “加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”舉行新聞發(fā)布會(huì)

可能此次會(huì)議讓很多股民失望，覺得大部分內(nèi)容過于溫和，不能給近期回撤的市場帶來啥“猛料”。

這次發(fā)布會(huì)的主題是，中國財(cái)政有足夠韌勁，可以完成全年預(yù)算目標(biāo)，將較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)。

很明顯，本輪政策核心目的，就是要支持地方化解隱性債務(wù)。

因此，新提出的財(cái)政工具也主要是圍繞化解地方債務(wù)、緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)、支持國企央企、支持基建來執(zhí)行。

由于銀行和房地產(chǎn)緊密聯(lián)系，所以本次財(cái)政政策提出的也是主要保銀行、保地產(chǎn)。

至于，關(guān)于財(cái)政增量具體金額說得也比較隱晦。

根據(jù)藍(lán)佛安介紹，“增發(fā)國債目前正在加快使用，超長期特別國債也在陸續(xù)下達(dá)使用。專項(xiàng)債券方面，待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后3個(gè)月各地共有2.3萬億元專項(xiàng)債券資金可安排使用。”

需要解釋的是，所謂“待發(fā)額度加上已發(fā)未用的專項(xiàng)債券資金”，并不算在一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃的總金額內(nèi)，具體是多少，還有待公布。

這也很正常，因?yàn)閲液暧^調(diào)控并不是只有財(cái)政貨幣政策，而是一個(gè)“1+2+6”的構(gòu)架（即以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向，以財(cái)政政策和貨幣政策為主要手段，就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費(fèi)、環(huán)保、區(qū)域等政策緊密配合）。

宏觀調(diào)控背景下，財(cái)政政策是個(gè)框架，并非可以簡單量化的指標(biāo)。

比如宏觀政策取向一致性評估的要求，會(huì)不斷在政策操作中增加糾偏的措施，要將政策判斷和現(xiàn)實(shí)調(diào)整聯(lián)系在一起看。

不過，財(cái)政政策也不是只談大概念，對事關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“小事”同樣也需要介入。

比如這次發(fā)布會(huì)，關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境就特別強(qiáng)調(diào)，對“違規(guī)異地執(zhí)法”和“趨利執(zhí)法”等企業(yè)家反映突出的問題，要高度重視 “必要時(shí)開展督查”。

其實(shí)，從9月24日金融部門發(fā)布會(huì)是這一輪調(diào)控吹響號角開始，這不到一個(gè)月時(shí)間緊密發(fā)出的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，已經(jīng)看出利好的發(fā)布會(huì)一步一步來，但也會(huì)隨時(shí)關(guān)注市場反應(yīng)，避免劇烈波動(dòng)。

換句話說，上面既然都下了這么大的“血本”，如果市場仍然不回暖，增量政策還會(huì)不斷出現(xiàn)。

畢竟，明年就是“十五五”規(guī)劃編制年，結(jié)合中長期發(fā)展需要，一大批重大工程、重大項(xiàng)目、重大政策還將上馬，說明后續(xù)肯定還有一系列有利于經(jīng)濟(jì)回升向好的增量政策會(huì)發(fā)布。

基于此，四季度財(cái)政支出大幅發(fā)力毫無疑問，內(nèi)需企穩(wěn)具有高度的可預(yù)見性，有望驅(qū)動(dòng)A股市場繼續(xù)震蕩向上。

中國有句老話，"先胖不是胖，后胖壓塌炕"。

股市只是晴雨表，大家不要因?yàn)檫@幾天的回調(diào)灰心，有國家隊(duì)護(hù)盤，高層也明確表示將視情出臺增量政策，一定會(huì)努力提振資本市場信心。

但不管怎么說，股市并非“搖錢樹”，絕不可能人人進(jìn)去都賺到盆滿缽滿，投資同時(shí)，仍需拉緊欲望之韁。

炒股，炒的其實(shí)就是人性和預(yù)期。

再好的市場，也得喘口氣，守得云開才終見月明。