養(yǎng)老金融「迷途」

養(yǎng)老金融的供給端和需求端如何才能實(shí)現(xiàn)真正的「雙向奔赴」？這道題最終還是要全市場(chǎng)一起來解。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

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又有養(yǎng)老FOF沒能熬過三年「大限」。

在8月的最后一天，博時(shí)基金連發(fā)三條養(yǎng)老FOF的「清盤」公告：旗下產(chǎn)品「博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2040五年持有期」、「博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期」和「博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2050五年持有期」的三年合同終止，基金財(cái)產(chǎn)將進(jìn)行清算。

公告顯示，截至8月30日，三只基金資產(chǎn)凈值均低于兩億元，已觸發(fā)基金合同中約定的基金終止條款，直接進(jìn)入清算程序并終止，且無需召開持有人大會(huì)。

這樣的情況并不鮮見。

公開信息顯示，僅2024年以來，已有超過10只養(yǎng)老FOF基金清盤，如果再統(tǒng)計(jì)一下，目前已經(jīng)發(fā)布的可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告，這一數(shù)字還將翻倍。

養(yǎng)老FOF接連遭遇清盤的背后，是投資者實(shí)際收益與心理預(yù)期的巨大落差，好不容易熬過三年封閉期，卻并沒有成為「時(shí)間的朋友」。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年6月30日，市場(chǎng)上仍有超七成的養(yǎng)老Y份額基金自成立以來業(yè)績(jī)尚未收正，跌幅最高的甚至超過30%。

面對(duì)當(dāng)下養(yǎng)老產(chǎn)品的困局，資管機(jī)構(gòu)也是頗為無奈。

一方面，國(guó)人對(duì)于養(yǎng)老FOF的接受度本就不高；另一方面，從國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老「第三支柱」起步的時(shí)間點(diǎn)來看，確實(shí)有些「生不逢時(shí)」——?jiǎng)傞_始就遇上了市場(chǎng)的下行周期。

「我們也知道，賬戶虧10個(gè)點(diǎn)卻讓大家去做長(zhǎng)期投資，這是不現(xiàn)實(shí)的」，一位基金經(jīng)理坦言，與此同時(shí)，每家公司可支配的資源是有限的，把當(dāng)期資源投向一個(gè)無法確定回報(bào)周期和回報(bào)率的遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，也是一個(gè)艱難的抉擇。

其實(shí)，從過去一年多個(gè)人養(yǎng)老金「第三支柱」在36個(gè)地區(qū)的落地實(shí)踐來看，「開戶熱、繳存冷、配置低」的現(xiàn)象也并不是什么秘密。

根據(jù)人社部披露的最新數(shù)據(jù)，目前已有6000多萬人開通了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，較2023年6月底的4030萬大幅提升約50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了已實(shí)施近20年的第二支柱企業(yè)年金的覆蓋人數(shù)。

但《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2023》顯示：

相對(duì)于開戶人數(shù)而言，實(shí)際繳存人數(shù)比例過低，僅為22%；
相對(duì)稅優(yōu)政策規(guī)定的繳存額上限而言，實(shí)際繳存金額比例太低，僅為2.5%；
相對(duì)于繳存額而言，實(shí)際投資的資金比例較低，約為61%。

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作為一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，中國(guó)的養(yǎng)老金融體系仍在完善的過程中，「第三支柱」也才剛剛開始落地推進(jìn)。

不僅個(gè)人投資者還存在認(rèn)知局限，對(duì)于財(cái)富機(jī)構(gòu)或資管機(jī)構(gòu)來說，這也是一個(gè)新的領(lǐng)域。不管是產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是服務(wù)能力都比較單薄，甚至對(duì)養(yǎng)老金融服務(wù)的「定義」本身都是不清晰的。

以商業(yè)銀行為例，過去的「養(yǎng)老金融」基本是指養(yǎng)老金「第一支柱」和「第二支柱」，涉及的核心業(yè)務(wù)就是存托管、投資管理以及資金結(jié)算等。

但個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)開啟之后，作為養(yǎng)老賬戶的運(yùn)營(yíng)方，銀行在養(yǎng)老金融領(lǐng)域有了更大的發(fā)揮空間。

比如，依托養(yǎng)老賬戶、圍繞養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，銀行可以展開包括產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)配置、投資陪伴以及康養(yǎng)醫(yī)療等在內(nèi)的多元綜合服務(wù)。

盡管養(yǎng)老金融市場(chǎng)的前景廣闊，但真的落地實(shí)踐并不容易。

比如，因?yàn)轲B(yǎng)老賬戶具有唯一性，前期各家銀行不惜投入大量資源和營(yíng)銷費(fèi)用去搶奪客戶，由此也引來了很多「羊毛黨」，甚至有人不惜銷戶重開獲取多次「權(quán)益獎(jiǎng)勵(lì)」。

而更重要的是，銀行本身并沒有做好足夠的準(zhǔn)備，后續(xù)產(chǎn)品和服務(wù)都未能及時(shí)跟上。

導(dǎo)致這種現(xiàn)狀的原因，不僅是很多銀行對(duì)于養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的理解和投入程度不夠深入，更深層次的原因還有，銀行的內(nèi)部架構(gòu)并不適配當(dāng)前的業(yè)務(wù)需求。

比如以前，銀行的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)大多是由金融市場(chǎng)或公司業(yè)務(wù)部門主導(dǎo)的，但現(xiàn)在這幾個(gè)部門顯然無法有效驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)，來滿足日益復(fù)雜的個(gè)人養(yǎng)老金融服務(wù)需求。

反過來，如果依靠零售部門來牽頭，又可能會(huì)出現(xiàn)過于產(chǎn)品導(dǎo)向，或者「開戶熱」但投資金額低的情況，因?yàn)橹泻蠖说姆?wù)和運(yùn)營(yíng)體系并不能流暢支持。

所以，今天我們談?wù)摰酿B(yǎng)老金融服務(wù)，其實(shí)是一個(gè)橫跨零售、對(duì)公、金融市場(chǎng)多業(yè)務(wù)條線和部門，涉及銀行前、中、后臺(tái)的復(fù)雜體系。

不久前和一位銀行業(yè)朋友交流時(shí)，他也提到，「你去看看一個(gè)銀行到底在用怎樣的組織架構(gòu)做養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，就大概可以知道他們會(huì)做成什么樣子。」

再加上，養(yǎng)老金融的「長(zhǎng)期主義」特征及資產(chǎn)配置的復(fù)雜性，對(duì)線下理財(cái)經(jīng)理和線上的數(shù)字化助手都提出了更高的要求。

龐大的線下理財(cái)隊(duì)伍該如何培訓(xùn)、引導(dǎo)、調(diào)整考核方法，在最大限度提升服務(wù)效率的同時(shí)，保證線上線下服務(wù)和體驗(yàn)的一致性等等，都是亟待解決的問題。

而資管端的困局——養(yǎng)老產(chǎn)品看似數(shù)量不少，但同質(zhì)化嚴(yán)重，也導(dǎo)致商業(yè)銀行的所謂「產(chǎn)品精選」失去意義。

不斷擴(kuò)充的產(chǎn)品池除了讓客戶的選擇困難度提升，似乎并沒有帶來更大的增益。所謂配置，更多時(shí)候也只是停留在理念層面。

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大家都在等，養(yǎng)老金融市場(chǎng)真正的爆發(fā)。

畢竟，中國(guó)老齡化的趨勢(shì)已經(jīng)勢(shì)不可擋。預(yù)計(jì)在2030年左右進(jìn)入老年人口占比超20%的超級(jí)老齡化社會(huì)，2084年之后中國(guó)老年人口約占總?cè)丝诘囊话搿?/p>

與此同時(shí)，在退休人員養(yǎng)老金20年連漲、惠及1.4億人的同時(shí)，其漲幅卻在持續(xù)下降。

一個(gè)可以參考的數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷了10年每年10%以上的增長(zhǎng)之后，2016年，我國(guó)退休人員的養(yǎng)老金漲幅首次低于10%，而后這一數(shù)字在2021年跌破5%，又在今年繼續(xù)創(chuàng)下新低。

現(xiàn)在的工資漲幅還比不上老年人的退休養(yǎng)老金，而到自己領(lǐng)退休金的時(shí)候，養(yǎng)老金可能也漲不動(dòng)了，「千禧一代」的「養(yǎng)老焦慮」也漸行漸近。

但那個(gè)拐點(diǎn)究竟何時(shí)到來？沒有人能給出答案。

眼下，投資端「初戰(zhàn)」受挫、動(dòng)力不足。而依靠財(cái)富端來驅(qū)動(dòng)養(yǎng)老金融市場(chǎng)的擴(kuò)張則注定是一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的過程。

與此同時(shí)，當(dāng)前金融投資市場(chǎng)上「短期化」趨勢(shì)不斷加劇。

截止到9月2日，全市場(chǎng)規(guī)模最大的貨幣型基金天弘余額寶7日年化收益率已經(jīng)從年初的2.4530%一路下行至1.3840%，而從整個(gè)市場(chǎng)來看，7天年化收益率低于1.5%的貨幣基金產(chǎn)品占比近4成，其中一些甚至已經(jīng)跌破1%。

在收益率下行時(shí)，貨幣基金的規(guī)模卻不降反增。數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，國(guó)內(nèi)貨幣型基金的凈值規(guī)模為13.79萬億元，較上年末增長(zhǎng)超過20%。

這為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來了更大的流動(dòng)性壓力和收益率壓力，更與以長(zhǎng)期投資為基礎(chǔ)的養(yǎng)老金融存在底層上的矛盾。

長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)走向長(zhǎng)期化，包括理財(cái)產(chǎn)品的中長(zhǎng)期化、保險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期年金化甚至終身年金化已是必然趨勢(shì)，這也與養(yǎng)老金融的特征趨同。

畢竟，只有這樣才能解決收益率和流動(dòng)性的問題。

而根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的最新監(jiān)管思路，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品形態(tài)、增加10年期以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品供給，以及鼓勵(lì)符合條件的理財(cái)公司探索提供養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃和顧問咨詢服務(wù)等，都將是未來理財(cái)子公司重要的發(fā)展方向。

但供給端、需求端如何才能實(shí)現(xiàn)真正的「雙向奔赴」，這道題最終還是要全市場(chǎng)一起來解。