看基本面就輸在起跑線上了！原來不是A股不行，而是我不行啊！

其實，我從去年就開始關注chatGPT很久了，今年春節前后我突然覺得這個板塊要啟動了，還和朋友討論，看看A股有沒有合適的標的——最后得出的結論是并沒有，國內在AI方面做得最好的騰訊、百度都沒在A股上市。現在，我覺得當時這個看法也并沒有錯，畢竟到目前為止中國最拿得出手的產品就只有百度的文心一言，而這個產品怎么樣，相信大家已經看到了。而A股的很多垃圾公司，到現在連個像樣的產品都拿不出來，實力到底怎么樣，都不需要我多說什么了。

所以，當時我專門寫了一篇文章（），提示A股這些公司多數都是概念，讓大家務必注意風險。然而后面就被打臉了，A股相關板塊都漲瘋了。

看飛奔的股價，我不得不承認，不是A股不行呀，是我不行。搞出chatGPT的微軟過去一個月漲了15%，而中國的概念公司從chatGPT發布到現在，股價漲300%。充分說明中國的AI技術遙遙領先美國，畢竟股價不會騙人（狗頭。jpg）。各有甚者，有家金融科技公司，沾上了chatGPT概念，股價瘋漲。管理層都懵逼了，發公告澄清：我們真的不是人工智能……再漲我們就要減持了——依然擋不住股價連創新高。

這不由得讓我想起前幾個月流傳的《三體投資法則》，看來還是相當有道理的，在A股看基本面就輸在起跑線上了。

以上是關于chatGPT的一點最新感悟，最近更新沒有那么頻繁，很多人問我還繼續看好A股大勢嗎？我最近研究數據的時候發現，原來A股一直就不差，原來一直就不是A股不行，而是我不行。

為什么這么說？不知道有多少老讀者記得，我們之前寫過很多文章說上證指數的代表性越來越弱，大家最好還是看中證全指。中證全指本囊括了滬深兩市除ST股和上市不滿3個月的新股之外的全部股票，所以覆蓋更全面、更能反應A股整體的走勢狀況

最近整理A股的數據，突然發現一個讓人驚訝的事實，中證全指指數自2012年至今的12個自然年份中，只有2016、2018和2022年三個年份是下跌的，另外9個年份都是上漲的（下圖）。這其實和我們印象中A股總是“熊長牛短”不一樣，這分明是漲得時間多，跌的時間少呀。

那會不會是大股票拉高了指數，但是多數股票其實表現不怎么樣呢？我干脆多統計幾年的數據，找到2008年至今A股全部上市公司每年的表現，得到下面這個數據：

可以看到確實有權重股拉升指數掩蓋了個股下跌的事實的情況，比如2017年中證全指漲了2.34%，但是只有33.67%的股票是漲的，而且漲幅中位數是負的16.1%，比2016年情況還要慘。而2016年指數是跌了14.41%。

不過如果要給投資難度排個序，2008年、2018年和2011年堪稱地獄級別的，這三年下跌股票占比都超過90%，2008年甚至超過95%的股票都是下跌的。僅次這三年的，居然是剛剛過去的2022年，全年有74.12%的股票是下跌的。

換另外一個圖可以看到，除了上述4年之外，從表格上看2016年好像是一個特別難投資的年份，這一年所有指數都也是下跌的，平均跌幅也是16.08%。但是，我記得2016年開年來了一個熔斷，股票暴跌一輪之后，其實股市就見底了，從那之后投資還是比較順當的。所以，如果你僥幸躲過了開年的暴跌，可能覺得那一年好像確實沒有2018和2022年那么困難。

從當前的情況來看，A股的估值其實并不高，從近10年來看，指數市凈率百分位當前處于歷史較低位，僅有28.64%的時間比現在便宜，歷史上在當前估計水平買入持有一年的正收益概率為98.58%，平均收益率在35.86%左右。

有些人會擔心，假入經濟恢復不及預期會怎么樣？比如3月27日，國家統計局披露1-2月工業企業利潤，數據顯示1-2月全國規模以上工業企業實現利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%，連續7個月在負值區間持續下探，且創2022年5月以來新低。

我覺得其實并不值得特別擔心，因為利潤下滑雖然有多方面的因素，但是一個非常重要的原因是去年12月疫情放開管控，而1月21號又是春節。疫情放開+加上春運，把病毒帶到全國各個角落，全國各地的生產生活基本上都停滯了，當時深圳的交通都變得無比通暢。這種情況下，利潤下滑也不奇怪。

如果你還是沒有信心就再看一下這張圖，現在的企業盈利雖然不佳。不過歷史出現現在這種情況之后，股市都是見頂回升，走出牛市的。

另外一個是，大家很擔心我們今年的出口會大幅回落。因為前幾年年我們是占了疫情的便宜，我們疫情管控出色，好多印度、東南亞的訂單流到中國，所以造成中國的出口超常規增長。隨著國外全民免疫，訂單回流也是正常現象。關于這個問題，我們不做過多分析。不過，我們回顧歷史的話，會發現出口增速下滑似乎并不影響股市走牛，甚至以往牛市期間，出口增速都是下滑的。

而現在其實有很多數據證明，我們的經濟正在復蘇。比如房地產數據顯示，當前日均成交數據已經超過去2019年疫情前的日均成交水平。截至2023年4月1日，新房復蘇指數為116，同比+49%(上周+47%)，二手房復蘇指數為140，同比+104%(上周+114%)。更重要的是，我們也非常確定國家對樓市的態度，如果這個數據下滑，后面還會有更多救市政策等著。

再比如國內航空客流，已經開始超過疫情前的水平，而且可以預期增幅會持續擴大。這也顯示出當前經濟交流非常旺盛。

類似的證據還有很多，我們今天不一一列舉。大家今年對中國經濟和中國股市還是要有信心，今年中國GDP增速大概率在5%以上，這在全國主要經濟體中也是比較高的；而另一方面美國加息可能在今年結束，美元指數的強勢也將告一段落。在這樣的情況下，去年四季度面臨的那種國內經濟向下和海外緊縮、資金外流的預期將發生逆轉，海外資金將回流中國股市，所以我們真沒有必要悲觀。

最后，回顧一下我們在之前一篇文章中問過大家一個問題，2015年的超級大牛市是什么時候開始的。很多人第一反應是2014年底，他們記得有一天銀行券商等金融股突然暴拉（10月28到12月8日），直接引發了轟轟烈烈的大牛市；有一些人說是2013年6月錢荒（6月23日）砸出的，那次資金緊張讓很多股票跌出價值，從那之后就開始慢慢上漲了。也有人說是2014年中（7月21至8月4日）的大反彈開始的。

但是你如何真的看數據，主要指數從最低點到這幾個時間節點（起點）的漲幅，會發現原因牛市的起點是2012年：

可以看出，等大家感覺到牛市到了的時候，很多指數已經漲幅十分兇猛了。尤其是創業板，在2012年底就率先反彈，在2013年6月錢荒低點時，大家看著上證指數創了新低、股市表面一片蕭條，但是創業板指數已經大漲了72.74%，儼然一片牛市。等2014年底，所有人都感覺到牛市來了的時候，創業板、中證1000指數都已經翻倍。

所以，巴菲特說，“等到知更鳥到來時，你將錯過整個春天”。現在經濟不好的時候，正好是布局的好時候，等大家都感覺到牛市一片欣欣向榮時，股市可能已經走到牛市的最后時刻了。

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