現實過于殘酷，徹底放棄幻想

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/云半間 顧左右

4月20日亞市，國際油價開盤大漲，黃金白銀、美股期指全線下挫。美股三大股指期貨均低開超1%。

原因嘛，當然是老川又發出了威脅。

想來，過于認真地對待一個朝三暮四、朝令夕改、朝秦暮楚的人，會讓認真的人顯得可笑。

一方威信掃地，一方不怒自威？

這話不是我說的，是胡錫進說的，至于他說伊朗戰事哪一方威信掃地，大家自行搜索。

我們粗粗盤點一下老川4月6日以來的部分言論，供佐餐之用。

4月6日表示，稱“很有可能”在對伊朗能源設施動武的最后期限前與伊朗達成協議，恐嚇美軍只需要“4小時”就能炸毀伊朗所有的橋梁和發電站。

4月7日，在距離最后期限約12小時前，警告“今晚，一個（伊朗）文明將走向死亡，永不復在”。

隨后，宣布應巴基斯坦的請求，同意暫停對伊朗的轟炸兩周，條件是伊朗必須完全、立即、安全地開放霍爾木茲海峽。

4月17日表示，除非美國和伊朗在22日前達成結束戰爭的長期協議，否則他可能不會延長停火，美國將繼續封鎖伊朗的港口。

4月18日，指責伊朗在霍爾木茲海峽開火，違反了停火協議。

4月19日凌晨，再次公布：我們正在提供一份非常公平且合理的“協議”，我希望他們能接受；因為一旦拒絕，美國將摧毀伊朗境內的每一座發電廠、每一座橋梁。別指望我們再當“好好先生”了！

打擊民用設施違反國際戰爭法，但老川毫無顧忌張口就來，還威脅要讓一個文明死亡。考慮到他會兩度把自己p成耶穌，而他的國防部長赫格塞思能說出“不留活口，毫不留情”，以及海上打死降兵，我們早已習慣了反社會、反人類的語言。

這不由得讓人為普世價值捏一把冷汗，人類的基本價值觀估計會大幅倒退。

看完這些“光輝事跡”，我們大概清楚國際市場面對的是一個什么樣心智的人，指數在怎么樣的一個環境下上竄下跳。

不想被捏著鼻子走，我們的思考就必須回到原點，對于老川來說，除了讓美國減少債務、增加財富以外，重要的是讓家族增加財富。

先說說老川家族財富的暴增，僅舉一例。老川家族的加密貨幣公司之一World Liberty，在2025年上半年為老川家族創造了超過4.6億美元的收入。

孫宇晨最近暗戳戳地控訴老川家族，孫宇晨在這家公司持有代幣一億美元以上，是這家公司前期主要投資者。

現在，孫宇晨說，World Liberty“某個人——僅僅是一個人”就有權凍結任何代幣持有者的資產。我們可以想像孫宇晨的表情。

這里再說說市場搶錢大法。讓我們極端失望的是內幕交易的陰影，2026年3月以來，已發生至少三次在特朗普政府宣布與伊朗相關的重大政策前，出現“精準踩點”交易。

4月19日，華爾街見聞總結了三次疑似內幕交易。

3月23日，特朗普宣布推遲對伊朗能源基礎設施發動攻擊前15分鐘，投資者拋售了約5億美元的，隨后油價下跌15%。

4月7日，美伊宣布兩周停火協議前數小時，約9.5億美元的原油空頭倉位悄然建立。

4月17日，倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，4月17日格林威治時間12時24分至12時25分，投資者在短短1分鐘內合計賣出7990手，按當時價格折算約為7.6億美元。

有的提前3個小時建立頭寸，空單入場時間與消息公布時間之間僅相差20分鐘，三筆交易合計規模超過22億美元，帳面浮盈動輒幾千萬美金。

還那么辛苦做什么交易、分析什么市場呢，提前聽聽小作文就行。不得不承認，我以前對于大洋彼岸的監管有點濾鏡，現在有人撕碎了一切。

不僅原油期貨異動，能動手腳的地方很多，比如，股市看漲期權，以及預測平臺。

4月7日，幾乎在拋售布倫特原油與美國原油期貨的同時，在股市有一名交易員買入價值約1200萬美元的標普500指數看漲期權。停火消息后美股飆升，這筆頭寸的賬面利潤一度達到約2300萬美元。

在預測平臺Polymarket上，至少有50個賬戶在消息公布前幾小時集中押注“美伊將達成停火”，并因此獲利數十萬美元。

殘酷的現實告訴我們，不要對任何一個市場的純潔度抱有天真的幻想，要對所有的市場去除濾鏡。

面對不確定性，誰在大拋黃金？

按理，一個不確定的、不誠信的市場利好黃金，但事實恰好相反。3月份，投資者大舉拋售黃金。

根據世界黃金協會的數據，3月，全球實物黃金ETF資金流出120億美元，創月度歷史最高流出紀錄，也創下自2022年9月以來的最大月度降幅。

雖然1、2月份的強勁表現，使得一季度整體仍然增持62噸。

值得關注的是，不同區域的表現截然不同，北美投資者大拋特拋，而亞洲投資者還在買買買。

一季度，亞洲地區錄得有史以來最大的季度流入，正是因為亞洲大買，抵消了其他地區的疲軟表現。

黃金代表了兩個區域截然不同的心態。

3月份，北美地區黃金ETF流出130億美元，結束了連續九個月的凈流入態勢，創下有史以來最大月度流出紀錄。

并且，北美還成為一季度唯一錄得黃金ETF凈流出的地區，這里的北美市場，主要指的就是美國。

歐洲黃金ETF基金3月流出1.54億美元，主要是德國、意大利和法國基金在拋。

對黃金最樂觀的就是亞洲，亞洲最樂觀的就是中國和印度。3月，亞洲黃金ETF流入20億美元，實現連續第七個月凈流入，推動一季度凈流入達到140億美元，創有史以來最強勁季度表現。在140億美元中，中國貢獻了80億美元，其次是印度。

亞洲是樂觀嗎？未必。恐怕是戰略決策，不得不買。

3月，國際金價累計跌幅達到14.6%，經歷了從2008年10月以來的最大單月跌幅，是17年以來的最大跌幅。

4月20日，美國右翼市場分析網站零對沖網站用激烈的語言描述全球黃金市場：黃金價格3月創下2008年以來的最差紀錄，但中國仍在持續買入，而且買入量創下歷史新高。

在這位美國分析師眼里，“他們（中國）并非在交易黃金，而是在為市場重置后的走勢做準備”。

面對紙幣貶值，面對人民幣國際化，購買黃金是不二之選。估計，東大將是國際金市最重要的長期做多力量。

而美國在拋售，一方面是因為市場大幅波動，歐美投資者不得不拋售流動性最好的黃金應急。

還有一個更重要的原因，美聯儲主席眼見著5月份就要換人了，從一直與老川嗆聲的鮑威爾，換上了老川心儀的沃什。據Politico報道稱，沃什的岳父是特朗普自大學以來的長期密友。

沃什估計會比鮑威爾聽話得多，根據沃什以往的言論，以及對老川的服從度，我們推測美聯儲未來大概率會采取兩個舉措，一是縮表，二是降息。

沃什認為，AI帶來的生產率提升將會抑制通脹，匹配以央行大幅縮表，可以降低通脹壓力，為降息打開空間。

降息與縮表并行，既可以降低美國巨大的負債成本，還可以維持股市的熱度。

不管是財經政策，還是市場，表面上，中國跟美國漸行漸遠，甚至可以用南轅北轍來形容。

4月15日，美國財政部公布了2月美債持倉數據，外國持有美債連續兩個月上漲，環比增長2.1%，同比上漲6.6%。

但是，重點來了，當月中國減持美債11億美元，持倉降至6933億美元，雖然減持幅度不大，但趨勢明確，目標堅定——從2025年1月以來，中國已經累計減持9%。

對黃金的加持，對美債的減持，這是人民幣國際化的必經之路，我們以前的文章分析過，人民幣的國際市場占有率早已遠遠超過了swift顯示的數據。我們必須要做，不得不做。

當然，中國大幅加持黃金如此順利，也有因為國際市場心照不宣，人民幣必須國際化。

現在，投資者面臨的選擇非常明確，是跟著黃金走，還是跟著美股和美債走？本質上，這是對大洋彼岸兩側經濟的投票。

看好中國的兩個理由，國際，務實

總體來說，以目前的形勢看，比較利好中國。我們也曾有悲觀時刻，但從長周期來看，中國的國際之路、市場之路、科技之路，這三條路的選擇非常正確。

我們此前分析過芯片、機器人、新能源等行業，今天再次說說醫療行業最近發生的變化。

最重要的變化是，對創新藥松綁。

4月14日，國務院辦公廳發布了《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，業內稱為國辦9號文。繼2015年藥品定價由市場調節、醫保藥由政府引導以來，時隔11年，國家層面再度以國務院辦公廳名義發布的藥品價格綱領性政策文件，這個文件對醫藥行業非常、非常重要。

核心是一句話：讓藥品價格機制從控費壓價向價值定價加速轉型。

藥企最關注的是兩個字，定價；病人最關心的是， 買得到；對未來財經領域最大的影響是，國際化。

國辦9號文明確，對三類藥品差異化對待：

1.高水平創新藥：支持上市初期制定與高投入、高風險相符的價格，一定時期內保持價格相對穩定；

2.改良型新藥：鼓勵制定與患者獲益匹配的價格；

3.仿制藥：引導參照同通用名藥品合理定價

9號文里有一句話叫作，創新不集采，集采非創新。集采針對的是供應多元、上市多年的藥品，不涉及創新藥，進一步厘清兩類政策工具的邊界。

醫藥企業向醫保定點醫藥機構供應談判藥品，須按不高于支付標準的價格執行，但向非醫保定點醫藥機構供應時，市場價格可不受支付標準約束。

也就是說，創新藥在高端藥店、私立醫療機構的定價自由度大幅提升。真正具有高臨床價值的全球首創FIC新藥，以及同類最佳BIC創新藥，在未來能夠獲得最大的定價空間與談判優勢。

如果要用創新藥，可能就得承受市場價，否則，今后誰還愿意創新？

病人支付不起怎么辦？那就在支付端構建基本醫保、商業保險、慈善捐贈相結合的多元支付體系，為超出基本醫保支付能力的高價創新藥拓展支付渠道。

中國正處于制藥領域發展的關鍵時刻，不能在激勵機制上自綁手腳。

4月20日，invest wallstreet轉引bloomberg的一篇過去的報道，《中國在醫藥行業的統治地位才剛剛開始》。

文章說，目前中國新藥研發的數據以及審批量顯示，醫藥行業呈現出以美國和中國為中心的兩極格局。

據經濟合作與發展組織（OECD）的數據顯示，早在兩年前，中國在研發方面的投入就超過了美國。

據醫藥情報提供商Citeline的數據顯示，到2025年，中國推出的新藥數量（即作用機制與以往治療疾病不同的藥物）首次超過其他任何國家。

美國在藥品質量和從0到1的創新性方面總體上更勝一籌，伯恩斯坦研究公司的梁麗貝和李艾莉指出，去年中國醫藥研發管線中，只有17%是所謂的“同類首創”療法——即采用全新疾病治療方法、通常滿足未被滿足的醫療需求的開創性藥物——而發達市場的這一比例為37%。

但差距正在縮小。

而中國出臺的新的藥品價格政策，說明中國糾錯能力極強，飛快地建立創新藥激勵機制。

跟新能源行業一樣，醫藥行業還有一個關鍵詞，國際化。

2025年，中國創新藥對外授權交易總額超過 1300億美元，交易數量超過150筆，占全球創新藥授權交易近一半。到2026年第一季度，對外授權金額就已超過 600億美元。

對外合作模式還在升級，從單一的資產授權，向NewCo（合作成立新公司）、共同開發等更深度的“全球協同”模式轉變，從“賣產品”轉向“賣能力”。

為了鼓勵中國藥品走出去，2026年1月，國家醫療保障局在北京召開醫保藥品器械（集采）交易與價格平臺支持中國藥械“走出去”座談交流活動，明確提出將“依托各集采交易平臺區域優勢，形成醫療保障國際藥械采購創新模式”列為2026年度重點工作。

中國醫療集采平臺的國際化，已經從零散的市場行為，上升為國家層面的系統性工程。

最重要的是，建立中國—東盟區域醫藥交易（集采）平臺，由廣西醫保局牽頭建設，在2025年1月正式啟動，是國家醫保局指導地方建設的首個跨境醫藥區域集采平臺，面向東盟國家和上合組織國家開放。

截至目前，平臺已注冊國內企業224家、動態注冊產品3589種、注冊海外采購商19家，藥械交易金額突破1000萬元。

集采平臺還有面向中亞、中東歐的布局。

中國性價比高的藥品，不僅中國人吃，還得出口到全球，尤其是中國周邊國家，在香港上市的制藥企業將因此獲益。

中國產品國際化趨勢不可阻擋，這再次顯示了大洋兩岸在現階段截然不同的選擇，你封閉，我開放；你本土，我國際化。

這也是我們看好本土的理由，有極端務實的精神，就像岳麓書院門口的大字，實事求是。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：云半間 顧左右編輯：旦旦

圖片：來源于AI生成

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