中金研究院周子彭談機器人：資源向更有工程化和商業(yè)化能力企業(yè)加速聚集

4月19日，2026北京亦莊半程馬拉松暨人形機器人半程馬拉松鳴槍開跑。新京報貝殼財經(jīng)在賽事起跑點直播間直擊解讀，邀請中國農(nóng)業(yè)大學(xué)副教授、“農(nóng)大山海隊”指導(dǎo)教師胡標，中金研究院執(zhí)行總經(jīng)理周子彭分析技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、投資相關(guān)話題。

周子彭認為，人形機器人是中國國家重點支持的未來產(chǎn)業(yè)方向，也是機器人這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大類中的重要前沿賽道。行業(yè)仍處于早期，商業(yè)化路徑、量產(chǎn)能力和系統(tǒng)可靠性都還在驗證之中，所以資本也在迅速變得更挑剔。

賽事傳遞給市場信號：“這條路線開始具備產(chǎn)業(yè)價值”

相比去年，本屆賽事參賽隊伍數(shù)量超百支，增長近5倍，涵蓋自主導(dǎo)航、遙控兩大類別，其中自主導(dǎo)航賽隊近四成，參賽數(shù)量、技術(shù)類型、測試范圍均創(chuàng)歷史新高。

周子彭更關(guān)注的是機器人能否在一個長時間、開放式、非理想環(huán)境中，把感知、決策、控制和能源管理真正連成一個穩(wěn)定閉環(huán)。如果一臺機器人能夠在復(fù)雜賽道里較少干預(yù)地完成比賽，而且在能耗、關(guān)節(jié)耐久、姿態(tài)控制和導(dǎo)航?jīng)Q策上都表現(xiàn)得比較均衡，那么它傳遞出來的信號就是“這條路線開始具備產(chǎn)業(yè)價值”。

從產(chǎn)業(yè)鏈視角看，人形機器人馬拉松賽事對核心零部件（如關(guān)節(jié)、傳感器、電池）提出哪些更高要求？哪些細分環(huán)節(jié)最有可能率先受益？

在周子彭看來，關(guān)節(jié)要更耐久、更低發(fā)熱，傳感器要在復(fù)雜路況下更穩(wěn)定，電池則要兼顧續(xù)航、安全和快換效率。真正最可能率先受益的，應(yīng)該是最接近這些瓶頸突破的環(huán)節(jié)，能力的進步得到進一步展示，重點看高性能一體化關(guān)節(jié)及其熱管理、動力電池和電池管理系統(tǒng)，其次就是視覺、IMU 和多傳感器融合等感知鏈條。

去年以來，人形機器人企業(yè)迎來上市潮，目前市場如何看待人形機器人企業(yè)上市話題？周子彭指出，人形機器人是中國國家重點支持的未來產(chǎn)業(yè)方向，也是機器人這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大類中的重要前沿賽道。市場整體上歡迎人形機器人企業(yè)上市。原因在于，這一產(chǎn)業(yè)商業(yè)前景廣闊，但目前仍處于早期階段，技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品迭代、場景拓展和供應(yīng)鏈建設(shè)都需要長期資本支持。對這類企業(yè)來說，上市不僅是融資渠道，更是打通一級市場與二級市場循環(huán)、推動技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)擴張的重要一環(huán)。資本帶來的也不只是資金本身，還包括人才、資源、產(chǎn)業(yè)協(xié)同和市場信心，這些對人形機器人發(fā)展都很關(guān)鍵。

“人形機器人本質(zhì)上還是一個高投入、長周期、高波動的成長型產(chǎn)業(yè)，短期體現(xiàn)出來的往往更多是成本投入，盈利釋放則要放在更長的時間維度去觀察。在當(dāng)前全球科技競爭加快推進的背景下，人形機器人正逐步從概念走向應(yīng)用，市場看重的正是它未來的成長空間。因此，當(dāng)前市場對人形機器人企業(yè)上市的態(tài)度，核心是認可其戰(zhàn)略意義和長期潛力，同時投資者對早期產(chǎn)業(yè)的不確定性也要保持理性預(yù)期。”周子彭認為。

賽事容易在短時間內(nèi)提升市場情緒，但最終回歸基本面

經(jīng)過激烈角逐，齊天大圣隊的“閃電”機器人憑借50分26秒的成績獲得冠軍，雷霆閃電隊、星火燎原隊分別獲得亞軍和季軍。從歷史經(jīng)驗看，機器人相關(guān)板塊在類似“馬拉松”等高曝光度賽事前后是否會出現(xiàn)明顯波動？投資者應(yīng)如何理性看待？

周子彭介紹，機器人相關(guān)板塊在類似“馬拉松”這樣的高曝光賽事前后，往往確實會出現(xiàn)比較明顯的波動，但這種波動大多反映的都是 “預(yù)期交易”而不是“盈利兌現(xiàn)”。這類事件的共同特征是關(guān)注度高、傳播速度快、情緒放大效應(yīng)強，容易在短時間內(nèi)提升市場情緒，但最終回歸基本面。

“因此，投資者對這類賽事最理性的態(tài)度，不是簡單把它理解為一次交易機會，而是把它看成一次觀察產(chǎn)業(yè)真實進展的重要窗口。賽事本身可以提升行業(yè)熱度，但并不等于商業(yè)化已經(jīng)成熟，更不等于利潤兌現(xiàn)已經(jīng)到來。對投資者而言，真正值得重視的，不是誰在賽事當(dāng)天最吸引眼球，而是誰通過這類高強度場景驗證，證明了自身在技術(shù)、供應(yīng)鏈和量產(chǎn)能力上的持續(xù)優(yōu)勢。”周子彭表示。

去年賽事冠軍用時2:40:42，今年冠軍提速迅猛。機器人跑得快、跑得遠會向資本界傳遞什么信號？排名靠前的企業(yè)是否會受到資本更多的關(guān)注？

在周子彭看來，“快”和“遠”還只是移動能力，對機器人而言可能更重要的是與世界進行交互操作的能力，但從側(cè)面來講，一定程度上也是各家企業(yè)系統(tǒng)工程能力的展示。資本市場一定會更關(guān)注排名靠前的企業(yè)，因為賽事名次本身會帶來更強的曝光度，也更容易形成“技術(shù)領(lǐng)先”的市場印象。但這種關(guān)注應(yīng)當(dāng)是“加分項”，而不是“定勝負”。真正決定資本能否持續(xù)跟進的，是誰能借這場比賽證明自己的技術(shù)路線更可靠、量產(chǎn)前景更清晰、商業(yè)落地更有把握。

資源正在向更有工程化能力和商業(yè)化潛力的企業(yè)加速聚集

目前人形機器人行業(yè)的投資現(xiàn)狀如何？周子彭介紹，當(dāng)前機器人行業(yè)，尤其是人形機器人行業(yè)的投資熱度總體上是比較高的。國家已經(jīng)把具身智能、人形機器人放在未來產(chǎn)業(yè)的重要位置上，政策支持、場景開放和風(fēng)險分擔(dān)機制都在逐步完善，這使得資金面對這個方向相對更有耐心。與此同時，隨著大模型、多模態(tài)感知和具身智能的發(fā)展，越來越多人開始相信，人形機器人未來有可能真正進入工廠、服務(wù)等更多實際勞動場景。

周子彭強調(diào)，賽道已經(jīng)不是“有沒有資金”的問題，而是“資金向誰集中”的問題。2026年一季度，國內(nèi)具身智能賽道披露融資已超過50起、累計融資約200億元，熱度很高；不過行業(yè)仍處于早期，商業(yè)化路徑、量產(chǎn)能力和系統(tǒng)可靠性都還在驗證之中，所以資本也在迅速變得更挑剔。換句話說，這個行業(yè)的投資現(xiàn)狀可以概括為：總量上是熱的，但資源正在向更有工程化能力和商業(yè)化潛力的企業(yè)加速聚集。

未來機器人領(lǐng)域還有哪些投資機會？主要集中在哪些方向？周子彭認為，面向未來更應(yīng)該聚焦于“還在窗口期”的投資機會，首先是數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)工廠。數(shù)據(jù)稀缺是制約機器人發(fā)展的核心瓶頸。訓(xùn)練數(shù)據(jù)以及仿真或者合成數(shù)據(jù)，每個機器人的傳感器和動作空間都不同，構(gòu)建一個能在多機器人上部署的模型需要大規(guī)模多樣化數(shù)據(jù)集。其次，是基礎(chǔ)模型。為機器人的泛化能力提供底座支持的模型公司也具有不可替代的商業(yè)價值。第三是從廠房走向戶外的機器人領(lǐng)域，比如建筑、農(nóng)業(yè)、國防、養(yǎng)老看護、海洋等機器人，這些是剛開始產(chǎn)業(yè)化的方向，具有爆發(fā)性。第四，結(jié)構(gòu)性收益但容易被忽視的領(lǐng)域，比如邊緣計算、永磁稀土、精密傳動等。

結(jié)合馬拉松賽事表現(xiàn)，人形機器人距離家庭、工業(yè)等商業(yè)場景落地還有多遠的距離？周子彭提到，回首2025年賽事，多數(shù)機器人靠人工遙操，完賽率不高。但是一年時間看到自主導(dǎo)航以及高完賽率的變化。機器人技術(shù)進步非常快，同時關(guān)節(jié)發(fā)熱、摔倒起身困難、步態(tài)不穩(wěn)等在一定程度上還是限制了應(yīng)用商業(yè)場景。仍然需要推動技術(shù)突破。從安全和可行性角度來看，大規(guī)模的應(yīng)用還是會先從工業(yè)和商業(yè)起步。應(yīng)用場景方面，物流、汽車總裝車間、商業(yè)服務(wù)突破的概率較大，小范圍的家庭場景應(yīng)用也可能會有一定的突破。

新京報貝殼財經(jīng)記者 陳維城

編輯 岳彩周

校對 盧茜