益方生物董事長漲薪百萬元背后：營收凈利雙降，“授權依賴癥”何解？｜財報異動透視鏡

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

2025年的益方生物在虧損擴大和高管漲薪的夾縫中求生。

4月15日，益方生物披露2025年年報：全年營業(yè)總收入3728.97萬元，同比下降77.91%；歸母凈利潤虧損3.17億元，虧損額較上年同期擴大32%；扣非凈利潤虧損3.29億元，同比擴大31.46%。據(jù)悉，益方生物自2022年登陸科創(chuàng)板以來，已經連續(xù)虧損四年，累計虧損額高達13.24億元，此次是上市以來總收入首次滑落至千萬元級別。

而在公司營收崩塌、虧損擴大的同一年，董事長兼總經理王耀林（YAOLIN WANG）漲薪百萬元。從上一年的810.74萬元升至916.81萬元，凈增106.07萬元，漲幅約13%。這“一升一降”的鮮明反差，迅速引發(fā)市場熱議。

在公司最需要“勒緊腰帶”的時刻，高管漲薪的邏輯何在？益方生物的困境，究竟是經營失誤，還是創(chuàng)新藥行業(yè)結構性問題的縮影？它又將如何影響行業(yè)賽道中的其他玩家？對此，和君咨詢高級咨詢師史天一在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“公司或許意在通過穩(wěn)定核心團隊來維護管線的長期價值，但在現(xiàn)金流緊張之際大幅提高薪酬，即便初衷可解，仍需向市場充分論證其對長期價值創(chuàng)造的實質貢獻，以兼顧短期觀感與團隊穩(wěn)定。益方生物的困局既有自身高度依賴授權導致收入劇烈波動的因素，也折射出Biotech行業(yè)融資趨緊、競爭激化的結構性挑戰(zhàn)。這對同行警示在于：未來布局須更加審慎，避免過度押注單一模式或依賴外部授權變現(xiàn)。”

斷崖滑落

2025年，益方生物的財務答卷出現(xiàn)斷崖式滑落。總營收3728.97萬元，不僅較2024年的1.69億元大幅縮水，更是自上市以來首次滑落至千萬元級別。

從分季度來看，第四季度的壓力尤為突出。單季度營業(yè)總收入僅639.62萬元，同比下降95.73%；歸母凈利潤虧損1.35億元，同比下降308.1%。盡管主營業(yè)務毛利率仍維持在86.54%的較高水平，但凈利率已降至-849.74%，反映出當前收入規(guī)模難以覆蓋固定成本和研發(fā)支出，盈利結構承壓嚴重。

與此同時，公司累計未彌補虧損已達28.62億元。值得注意的是，公司的現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)了一些邊際改善跡象。2025年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-1.55億元，較上年同期的-2.42億元有所收窄，同比增加8652.8萬元。

截至報告期末，公司貨幣資金為13.81億元，尚能維持一定時期的運營投入。而這并不能掩蓋核心問題的嚴峻性，兩款上市產品沒能撐起業(yè)績，公司處于“青黃不接”的尷尬期。

據(jù)悉，益方生物的商業(yè)模式專注藥物早期研發(fā)，產品進入臨床階段后，將商業(yè)化權益授權給大型藥企，自身不建銷售團隊。目前，公司兩大核心產品貝福替尼和格索雷塞的商業(yè)化權益，分別授予了貝達藥業(yè)和正大天晴。

公開數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，公司依靠兩大產品的研發(fā)里程碑款分別入賬1.8億元和1.51億元。但時間來到2025年，隨著里程碑款支付周期進入尾聲，收入來源驟然收窄，全年營收最終定格在3732.97萬元。

對于這一斷崖式下滑，益方生物在財報中解釋稱，“現(xiàn)階段營業(yè)收入主要源于授權和合作，且技術授權和技術合作收入的構成在不同年度存在一定差異。”而這種“依賴授權”的模式卻暴露出公司收入存在不確定性。

具體分析來看，益方生物的收入分三個部分，授權首付款、研發(fā)里程碑款和銷售提成。每一筆收入都掌握在合作方手中。2023年，貝達藥業(yè)應支付給益方生物的1.8億元里程碑款遲遲未能到賬，公司發(fā)過郵件、打過電話、登門拜訪，甚至在2024年底按10%的壞賬率計提了1800萬元壞賬準備。直到2025年12月26日，益方生物才收到8000萬元，剩余1億元何時到賬仍是未知數(shù)。

“里程碑款依賴癥對益方生物而言是結構性頑疾。只要公司維持當前的純授權策略，且自主研發(fā)管線未進入商業(yè)化階段，收入波動就將成為常態(tài)。更嚴峻的是，合作方的支付節(jié)奏本身就不受控。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時評價。

與此同時，兩款產品的銷售分成增長同樣面臨挑戰(zhàn)。2023年，貝福替尼一款產品帶來的銷售提成僅為552.69萬元；2024年兩款產品合計銷售提成為1784.7萬元；到了2025年，公司營收3728.97萬元中包含了部分銷售分成，但具體構成因商業(yè)保密原因未予披露。業(yè)內有聲音認為，肺癌市場競爭激烈，銷售分成難以大幅增長。

財報還揭示了一個令人憂慮的指標：截至2025年末，公司員工總數(shù)182人，同比減少1.62%，人均創(chuàng)收20.49萬元，同比銳減77.54%；人均創(chuàng)利為-174.1萬元。收入規(guī)模的急劇萎縮，正在從根本上動搖這家公司的造血能力。

916萬元年薪是否合理

在公開2025年財務數(shù)據(jù)的同時，益方生物披露了其獨立董事2025年度述職報告。其中，董事長年薪916.81萬元、四位高管合計薪酬超過2800萬元。在營收3700多萬元、虧損3.17億元的背景下，這組數(shù)字無疑刺痛了市場的神經。

從薪酬制度層面看，益方生物年報披露，公司董事、高級管理人員薪酬由基本薪酬、績效薪酬和中長期激勵收入構成，績效薪酬占比原則上不低于50%。公司可在未盈利階段實行特殊薪酬機制，績效薪酬與績效評價掛鉤。這意味著，王耀林2025年的薪酬增加，至少在制度層面經過了薪酬與考核委員會的審議。

在一個營收暴跌77.91%、虧損擴大32%的年份，績效薪酬的績效從何而來？

從研發(fā)角度看，2025年益方生物確實取得了一些積極進展。格索雷塞于2024年11月獲批上市，2025年被納入國家醫(yī)保目錄，并新增為CSCO指南I級推薦。D-2570在銀屑病II期臨床中展現(xiàn)出顯著療效，聯(lián)合FAK抑制劑治療一線NSCLC的數(shù)據(jù)頗為亮眼。在31例可評估療效的患者中，客觀緩解率達到90.3%，中位無進展生存期達22.3個月。從管線推進的維度評價，公司核心研發(fā)團隊的貢獻不可否認。

但從財務和股東回報角度看，公司的經營業(yè)績可謂全面承壓：凈利潤虧損擴大，每股收益為-0.55元，加權平均凈資產收益率為-18.92%。股價方面，雖然2025年全年漲幅達104.81%，但2026年以來已下跌超過30%。股東戶數(shù)從2025年末的約1.49萬戶增至2026年3月末的1.77萬戶，增幅達18.96%，戶均持股數(shù)量從3.88萬股降至3.26萬股，顯示散戶在股價高位大量涌入、籌碼趨于分散。

更深層的問題是：益方生物的高管薪酬結構是否與創(chuàng)新藥企的發(fā)展規(guī)律相匹配？從行業(yè)對比來看，2022年至2024年，王耀林三年合計領取薪酬2432.6萬元。以百濟神州為參照，作為中國研發(fā)投入最高的創(chuàng)新藥企，其2025年上半年研發(fā)費用達72.78億元，2025年全年總營收53.43億美元、實現(xiàn)凈利潤2.87億美元。恒瑞醫(yī)藥2025年營收316.29億元、凈利潤77.11億元，累計研發(fā)投入87.24億元。

相比之下，益方生物無論從營收規(guī)模還是盈利階段來看，均處于完全不同的量級，但其高管的絕對薪酬水平已接近行業(yè)頭部企業(yè)的水平。這種薪酬與業(yè)績的“錯配”，值得董事會和薪酬委員會深思。

而薪酬“錯配”的背后是否存在財務的技術操作內幕，資深注冊會計師劉志耕受訪表示“益方生物高管薪酬水平已接近行業(yè)頭部企業(yè)，但營收規(guī)模與盈利遠未達到同等量級。該現(xiàn)象反映的是?激勵機制設計的前瞻性與風險性?，而非必然存在財務舞弊。但董事會和薪酬委員會應加強信息披露，明確薪酬確定依據(jù)與績效考核指標，確保激勵與長期價值創(chuàng)造掛鉤。”

盡管營收大幅縮水、虧損持續(xù)擴大，益方生物在研發(fā)上的投入并未縮減。2025年全年，公司研發(fā)投入金額為3.26億元，占營業(yè)收入的873.68%。這一數(shù)字意味著什么？益方生物2025年全年營收不足4000萬元，卻砸下了3.26億元的研發(fā)經費，研發(fā)投入與營收之比高達近9倍。對于這筆研發(fā)投入的流向，公司年報披露多個核心臨床項目已進入關鍵階段。

值得注意的是，除兩款已上市的對外授權產品外，公司其余產品管線尚未進入商業(yè)化階段。這意味著，在未來相當長一段時間內，益方生物仍將高度依賴授權收入。在此背景下，公司已于2025年12月宣布赴港IPO。在業(yè)內人士看來，對于一家連續(xù)四年虧損、累計虧損超過13億元的企業(yè)而言，赴港IPO的本質是為下一階段的彈藥提前鋪路。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬