DeepSeek終于要融資了，估值100億美元合理嗎？

（文/陳濟深 編輯/張廣凱）

據The Information 4月17日援引四位知情人士報道，DeepSeek正洽談首次對外融資，目標金額至少3億美元，估值至少100億美元。

這是DeepSeek第二次被傳"首次融資"。2025年2月，DeepSeek被爆出考慮接受外部資金、潛在資方包括阿里和國資基金，DeepSeek方面當時明確定性為"純屬謠言"。

DeepSeek本次融資傳聞恰逢字節首次啟動豆包股回購。

4月15日，字節啟動豆包股首次回購?；刭弮r格13.08美元，較最初授予價10美元上漲30.8%。豆包股是字節2025年四季度推出的"豆包長期激勵計劃"的載體，一套虛擬股機制，授予對象是豆包和大模型相關業務人員，估值跟隨業務基本面重估。2025年8月豆包App月活1.57億，反超DeepSeek回到原生App首位。

4月16日，前DeepSeek研究員郭達雅加盟字節Seed團隊，任agent方向負責人，整體薪資被傳接近億元。

郭達雅是GRPO算法的主要貢獻者之一，這一算法是DeepSeek-R1推理能力訓練方法論的核心。

當晚，抖音集團副總裁李亮在社交平臺回應稱"億元年薪不實"。李亮對薪資結構進行了補充說明：字節Seed團隊所有技術人員一視同仁，由現金、字節期權和豆包期權構成，期權四年期全部歸屬，近期沒有招聘到近億元年薪的員工。假如業務發展的很好，不排除有些Seed技術人員四年后收益會達到數億元。

2026年初，OpenAI最新一輪融資估值高達8520億美元、Anthropic也完成了一輪估值3800億美元的融資。而在國內，年初智譜和MiniMax先后登陸港交所，到4月雙雙到了4000億港元、折合500億美元量級，智譜三個多月漲幅超過700%，市值已超過京東和百度。同為大模型獨角獸的月之暗面估值從去年11月的40億美元漲到180億美元，大模型獨角獸階躍星辰也進入了上市窗口期。

這也意味著，無論放在胡潤2025年全球獨角獸榜把DeepSeek標為1.05萬億人民幣（折合約1450億美元）的層面，還是放在2026年的AI估值坐標系里，DeepSeek如果以100億美元估值融資，整體估值相對偏低。

本次DeepSeek開放融資的邏輯并不難理解。

作為由幻方量化孵化，研發預算由幻方支撐。梁文鋒此前在訪談中講過，面臨的問題從來不是錢，而是高端芯片被禁運。數據顯示幻方2025年平均收益率56.55%，在百億量化私募業績榜排第二，近三年收益均值85.15%。按幻方管理規模超700億元估算，2025年收入約超7億美元，按這個體量支撐一家研究型AI公司的年度開支問題不大。

不過需要指出的是，DeepSeek V3論文披露的557萬美元訓練成本，僅涵蓋V3正式訓練這一輪的GPU租用開支，不包括前期架構探索、消融實驗、數據處理以及其他中間模型訓練的開支。V4作為萬億參數級新一代模型，訓練成本大概率將明顯高于V3。幻方的利潤能覆蓋DeepSeek過去的研發節奏，但面對V4這樣更重資產的版本迭代，加上Agent、多模態等方向的并行投入，7億美元的收入水平并不意味著可以高枕無憂。

面對行業愈發激烈的競爭，資金儲備的軍備競賽下，誰也不敢豪言自己不缺錢。

阿里2025年初宣布三年3800億元，字節2025年1500億元、2026年計劃1600億元、其中近半用于采購AI處理器，騰訊2025年資本支出也在千億元級別，百度AI累計投入已過1000億元。同為獨角獸的層面，智譜和MiniMax兩家上市公司各自募到了幾十億港元，月之暗面最新一輪融資10億美元，賬上現金儲備已過100億人民幣。

這也意味著，DeepSeek過去的"不缺錢"只是現在留在牌桌上的基本籌碼，想要再進一步，幻方的量化利潤輸血跟大廠千億開支及同行IPO募資的絕對量級不在一個尺度上，接受外部融資似乎合乎情理。

相比起錢的問題，而更為關鍵的問題還在于人心浮動，在沒有明確估值甚至估值持續增長預期下，DeepSeek很容易被同行挖角高端人才。

目前頂級AI人才的爭搶正在進入白熱化階段。字節給Seed技術人員的薪資結構是現金+字節期權+豆包期權，豆包股首次回購半年漲30.8%，按李亮的話四年后收益可能達數億元。騰訊在招攬27歲的姚順雨出任首席AI科學家后，過去一年從包括DeepSeek在內多家頂級AI廠挖走多人。

大模型獨角獸上市后的財富效應也和DeepSeek的"歲月靜好"形成了鮮明對比。觀察者網了解到，智譜和MiniMax員工手里的期權盡管尚未解禁，但早期員工賬面浮盈普遍可觀，部分核心員工已經因為上市實現了財富自由。

未上市獨角獸也在加大人才延攬力度。月之暗面近期推出"穿越計劃"，針對2027屆畢業生首批16個名額，實習3到6個月通過考察后直接授予公司期權股數，本人尚未畢業也可以拿，不限專業、學歷、經驗。考慮到月之暗面估值的增值速度和上市預期，這份期權的潛在價值顯然相比于DeepSeek的百萬年薪更有吸引力。

2025年初羅福莉離開DeepSeek，后被證實加盟小米MiMo，年薪或達到千萬水平；2026年4月郭達雅加盟字節Seed更是刷新了行業潛在薪資上限。他們作為DeepSeek前期核心技術人員，跳槽帶來的高薪加更大的管理權限和發揮空間，對于還留在DeepSeek的員工顯然是一個具體的參照系。

除了羅福莉和郭達雅兩位明星研究員，DeepSeek近期已陸續失去多位核心人才。DeepSeek第一代LLM核心作者王炳宣加入騰訊，前多模態核心研究員阮翀加盟智能駕駛公司元戎啟行，DeepSeek-OCR系列核心作者魏浩然春節前后離職，傳聞入職某大廠。從LLM基礎架構、多模態、OCR到推理、Agent，多個技術方向上都有核心人員流失。

這也意味著DeepSeek需要給員工展示自身的籌碼，讓留下的團隊手里的紙面財富有錨。

另一個值得關注的問題是DeepSeek的發展思路和動向。進入2026年，全球AI均開始向智能體和編程發力，無論是OpenAI的Codex，Anthropic的Claude Code，還是國內的智譜、月之暗面、MiniMax均主打編程和智能體能力。DeepSeek目前主力的V3.2模型似乎依然還堅守推理模型的范疇，郭達雅轉投字節也和其看好智能體方向與DeepSeek發展重心不匹配有關聯。

從跑分來看，OpenAI的GPT-5.4、Anthropic的Claude（Opus 4.6/Sonnet 4.6）在第三方基準測試里代碼生成能力顯著超越DeepSeek V3.2，computer use和視頻理解上的差距更大。智譜4月9日發布可連續工作8小時的旗艦模型GLM-5.1、MiniMax發布的M2.7、Kimi在1月發布的K2.5性能在各項性能中也都超越了DeepSeek V3.2。

不過，DeepSeek-V4即將發布的預期已經開始提前釋放。

3月29日晚，DeepSeek平臺曾出現持續約13小時的服務中斷，業內普遍推測與V4灰度測試或全量部署相關。據悉V4將采用Apache 2.0開源協議，多家國內頭部科技企業已提前采購數十萬片新一代AI加速芯片，計劃通過云端向市場提供V4服務，并集成至自有AI產品體系。受此帶動，近期新型AI芯片市場價格較此前上漲約兩成。

DeepSeek無論在用戶基數還是國產生態上依然具備不可忽視的競爭力。觀察者網獲悉，即將發布的DeepSeek-V4沒有提前給英偉達開放測試權限，優先給華為昇騰950PR和寒武紀做適配，目標是從CUDA生態整體遷移到華為CANN框架。這也意味著DeepSeek無論在開源生態還是國產自主上依然有著其強力的生態位。

對于這家曾以"東方神秘力量"驚艷全球的AI企業而言，100 億美元的估值只是一個開始，如何在資本加持下保持技術創新的純粹性和人才梯隊的穩定性，才是更大的挑戰。