七大新能源車(chē)企業(yè)績(jī)解析：比亞迪領(lǐng)跑，“蔚小理”承壓，出海高端化成新引擎

來(lái)源：大河財(cái)立方

大河財(cái)立方記者 何鳳娟 張芊芊 實(shí)習(xí)生 黃一淼

2025年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量雙超1600萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)滲透率穩(wěn)步攀升至50%以上。但與此同時(shí)，行業(yè)“內(nèi)卷”加劇，企業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)承壓，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

4月10日，隨著理想汽車(chē)、蔚來(lái)2025年年報(bào)正式披露，七家代表性新能源車(chē)企業(yè)績(jī)已全部出爐。具體來(lái)看，比亞迪銷(xiāo)量持續(xù)領(lǐng)跑，“蔚小理”盈利承壓；企業(yè)間資金周轉(zhuǎn)及供應(yīng)鏈賬期管理分化顯著，部分主體經(jīng)營(yíng)壓力有所上升。

比亞迪營(yíng)收領(lǐng)跑，“蔚小理”盈利承壓

2025年，七大新能源車(chē)企營(yíng)收分化明顯，其中比亞迪以絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑全行業(yè)；賽力斯?fàn)I收位列第二，盈利表現(xiàn)穩(wěn)健。

詳細(xì)來(lái)看，2025年，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8039.65億元，同比增長(zhǎng)3.46%；凈利潤(rùn)為337.61億元，同比下降18.82%。同期，賽力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1650.54億元，同比增長(zhǎng)13.69%；凈利潤(rùn)達(dá)61.47億元，同比增長(zhǎng)29.67%，盈利能力較強(qiáng)。

與比亞迪、賽力斯相比，新勢(shì)力企業(yè)“蔚小理”則各自面臨不同挑戰(zhàn)。理想汽車(chē)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙下滑，蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)雖營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，但仍未擺脫虧損。

理想汽車(chē)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1123.13億元，同比減少22.25%；凈利潤(rùn)11.39億元，同比減少85.84%。凈利潤(rùn)大幅下滑，主要受銷(xiāo)量下降、成本上升與MEGA召回事件等影響。

一方面，2025年理想汽車(chē)總交付量同比下滑18.8%至40.63萬(wàn)輛，銷(xiāo)量承壓影響企業(yè)收入。另一方面，MEGA召回相關(guān)預(yù)計(jì)成本顯著拉低了三季度車(chē)輛毛利率，疊加生產(chǎn)規(guī)模下降推高單車(chē)制造成本，其毛利率顯著下滑。更值得注意的是，理想汽車(chē)2025年雖仍取得約11.39億元凈利潤(rùn)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)轉(zhuǎn)為虧損。

蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)均呈現(xiàn)“收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)承壓”特征，其中小鵬汽車(chē)的虧損收窄幅度更為顯著。詳細(xì)來(lái)看，蔚來(lái)2025年?duì)I收874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%；凈虧損149.43億元，虧損同比收窄33.3%。公司在業(yè)績(jī)公告中多次指出，新品牌及新產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增加，疊加銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張帶來(lái)的人員及租賃成本上升，是收入增長(zhǎng)但盈利改善持續(xù)承壓的主要原因。小鵬汽車(chē)2025年?duì)I收767.20億元，同比增長(zhǎng)87.7%；凈虧損11.39億元，虧損同比收窄80.3%。

相比之下，零跑汽車(chē)與嵐圖汽車(chē)雖在七家企業(yè)中營(yíng)收規(guī)模較小，但營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)亮眼，且均于2025年首次實(shí)現(xiàn)盈利。

零跑汽車(chē)2025年?duì)I收達(dá)647.32億元，同比增長(zhǎng)101.3%；凈利潤(rùn)5.38億元，成功扭虧為盈。根據(jù)該公司年報(bào)披露，營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于銷(xiāo)量規(guī)模擴(kuò)大，而毛利率提升則主要受益于持續(xù)成本管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及其他業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)。嵐圖汽車(chē)盡管體量仍小于其余六家車(chē)企，2025年經(jīng)營(yíng)改善同樣明顯，全年?duì)I收348.65億元，同比增長(zhǎng)80.1%；凈利潤(rùn)10.17億元，同比增長(zhǎng)1224.7%，亦為首次實(shí)現(xiàn)盈利。

從毛利率來(lái)看，2025年，賽力斯以26.9%的毛利率遙遙領(lǐng)先，小鵬汽車(chē)、零跑汽車(chē)、蔚來(lái)毛利率分別提升至18.9%、14.5%和13.6%，改善幅度較為明顯。相比之下，理想汽車(chē)、比亞迪與嵐圖汽車(chē)毛利率均出現(xiàn)下滑，其中理想汽車(chē)由20.5%回落至18.7%，降幅相對(duì)較大。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分化加劇，“以?xún)r(jià)換量”擠壓利潤(rùn)空間

營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，銷(xiāo)量起到了關(guān)鍵拉動(dòng)作用。

2025年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量雙超1600萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)滲透率突破50%，以比亞迪、理想汽車(chē)、賽力斯等為代表的車(chē)企蓬勃發(fā)展。

注：比亞迪、賽力斯按銷(xiāo)量口徑統(tǒng)計(jì)，理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)、零跑汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)采用交付量口徑

從七家新能源車(chē)企銷(xiāo)量來(lái)看，比亞迪的銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。2025年，比亞迪銷(xiāo)量達(dá)460.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.7%，出海步伐持續(xù)提速，2025年海外出口銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。

賽力斯與理想汽車(chē)市場(chǎng)體量相近，但增速分化明顯。2025年，賽力斯新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)47.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.6%；理想汽車(chē)交付量為40.6萬(wàn)輛，同比下滑18.8%，成為七家車(chē)企中唯一一個(gè)交付量下滑的企業(yè)。

理想汽車(chē)雖憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)增程市場(chǎng)，但2025年銷(xiāo)量遠(yuǎn)不及預(yù)期，不僅未完成年初70萬(wàn)輛的目標(biāo)，就連調(diào)整后的64萬(wàn)輛也只實(shí)現(xiàn)了六成。此外，2025年純電車(chē)型轉(zhuǎn)型開(kāi)局不利，MEGA及后續(xù)車(chē)型受到負(fù)面輿論影響，錯(cuò)失銷(xiāo)量爬坡期。

反觀賽力斯，通過(guò)與華為深度合作實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)追趕，旗下問(wèn)界M7、M9 2025年交付量均突破10萬(wàn)輛，問(wèn)界M8更是超過(guò)15萬(wàn)輛，銷(xiāo)量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

同為“高端玩家”的蔚來(lái)表現(xiàn)同樣亮眼。2025年，蔚來(lái)全年交付量32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%，交付量創(chuàng)歷史新高，其中，蔚來(lái)品牌交付17.88萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌交付10.78萬(wàn)輛，firefly螢火蟲(chóng)品牌交付3.94萬(wàn)輛。

小鵬汽車(chē)和零跑汽車(chē)2025年的交付量同比增速均超過(guò)100%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，成為行業(yè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

分車(chē)型來(lái)看，2025年小鵬MONA M03全年交付19.75萬(wàn)輛，占小鵬汽車(chē)總交付量的46%，成為拉動(dòng)交付量增長(zhǎng)的主力。零跑汽車(chē)則聚焦5萬(wàn)—20萬(wàn)元大眾消費(fèi)市場(chǎng)，持續(xù)完善轎車(chē)、SUV、MPV全品類(lèi)產(chǎn)品矩陣。

相較于其他六家車(chē)企，嵐圖汽車(chē)整體市場(chǎng)體量相對(duì)較小，2025年全年交付量為15.02萬(wàn)輛，僅占七家車(chē)企總銷(xiāo)量/交付量的2.15%。分車(chē)系來(lái)看，2025年，嵐圖夢(mèng)想家系列占據(jù)嵐圖總交付量的“半壁江山”，全年交付量達(dá)7.60萬(wàn)輛，嵐圖FREE、嵐圖知音、嵐圖追光三大系列交付量占比分別為29.47%、13.57%和3.21%。此外，嵐圖汽車(chē)于2025年推出嵐圖泰山系列車(chē)型，截至2025年底，該車(chē)系交付量已達(dá)4676輛。

盡管銷(xiāo)量在上升，但市場(chǎng)“以?xún)r(jià)換量”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，也讓盈利端的隱憂逐步顯現(xiàn)。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，新能源汽車(chē)降價(jià)車(chē)型均價(jià)19.5萬(wàn)元，算術(shù)平均降價(jià)幅度達(dá)到2.1萬(wàn)元，降幅達(dá)11%，降價(jià)力度創(chuàng)近三年新高，車(chē)企利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。

反內(nèi)卷之下，賽力斯、蔚來(lái)、理想應(yīng)付賬期不降反升

2025年以來(lái)，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門(mén)持續(xù)加碼整治新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈賬期問(wèn)題，推動(dòng)行業(yè)反內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，要求車(chē)企合理優(yōu)化供應(yīng)商付款周期。

2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，七家新能源車(chē)企在供應(yīng)鏈資金管理上呈現(xiàn)顯著分化。盡管監(jiān)管要求縮短賬期，但賽力斯、蔚來(lái)、理想汽車(chē)三家的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2024年不僅未見(jiàn)收縮，反而有所擴(kuò)張。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，賽力斯以210.1天的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)居七家之首，較2024年的160.4天延長(zhǎng)近50天，成為占款周期最長(zhǎng)的公司。蔚來(lái)汽車(chē)緊隨其后，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從194.9天升至208.9天，賬期突破200天。理想汽車(chē)則從165.4天升至185.6天，增幅超20天。

與之相反，小鵬汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)應(yīng)付賬期則明顯降低。2025年，小鵬汽車(chē)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從232.8天降至174.2天，降幅超58天；嵐圖汽車(chē)從199.7天降至174.1天，縮短約25天。比亞迪的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，從127.2天微降至123.4天，在七家中處于最低水平。

與應(yīng)付賬款周期普遍偏長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，七家企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均相對(duì)較低，部分車(chē)企甚至接近“現(xiàn)款現(xiàn)貨”。

2025年，七家中五家企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢(shì)。其中，理想汽車(chē)僅0.4天，回款效率最高；賽力斯、蔚來(lái)緊隨其后，分別為4.9天和6.3天。從降幅來(lái)看，小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)改善較為明顯，其中小鵬汽車(chē)從2024年的22.8天降至10.4天，蔚來(lái)從17.3天降至6.3天。與之相反的是，嵐圖汽車(chē)19.75天、零跑汽車(chē)20.00天，較上年同期明顯上升。

在應(yīng)付賬期偏長(zhǎng)、應(yīng)收賬期較短的背景下，企業(yè)通過(guò)占用供應(yīng)商資金形成了較多的應(yīng)付賬款，負(fù)債規(guī)模相對(duì)上升，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率整體偏高。

2025年，七家車(chē)企中有六家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%。其中，蔚來(lái)高達(dá)89.8%；其次為小鵬汽車(chē)（79.6%）、零跑汽車(chē)（77.5%）、嵐圖汽車(chē)（73.5%）、賽力斯（70.9%）、比亞迪（70.7%）；理想汽車(chē)最低，為52.6%，是唯一低于70%的企業(yè)。

比亞迪研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)居榜首，出海與高端化成“新引擎”

2025年，中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的技術(shù)研發(fā)步入快車(chē)道。隨著最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露，七家新能源車(chē)企的“研發(fā)成績(jī)單”正式浮出水面。

從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，比亞迪以579.78億元的研發(fā)費(fèi)用位列第一，相當(dāng)于其余六家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用總和的1.3倍。“蔚小理”則穩(wěn)居第二陣營(yíng)，理想汽車(chē)以113.15億元位居次席，蔚來(lái)與小鵬汽車(chē)分別以106.05億元、94.90億元緊隨其后。相比之下，賽力斯（79.54億元）、零跑汽車(chē)（42.92億元）與嵐圖汽車(chē)（13.60億元）的研發(fā)資金規(guī)模則相對(duì)靠后。

從研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入）來(lái)看，“蔚小理”位居前列。2025年，小鵬汽車(chē)研發(fā)強(qiáng)度為12.37%，蔚來(lái)為12.12%，理想汽車(chē)為10.07%。比亞迪（7.21%）與零跑汽車(chē)（6.63%）位列第二梯隊(duì)，賽力斯（4.82%）與嵐圖汽車(chē)（3.90%）的研發(fā)強(qiáng)度在七家中相對(duì)較低。從變化趨勢(shì)看，小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)、零跑汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)四家研發(fā)強(qiáng)度同比下降，其中蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)、零跑汽車(chē)降幅較為明顯；比亞迪、賽力斯、理想汽車(chē)則有所上升。

在研發(fā)方向上，2025年七家新能源車(chē)企各有側(cè)重，圍繞整車(chē)集成、智能駕駛與核心硬件三大賽道形成差異化布局。

比亞迪堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，從電池、電機(jī)、電控到車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體芯片構(gòu)筑全棧自研閉環(huán)，其第二代刀片電池常溫下從10%充至70%僅需5分鐘。賽力斯密集推出賽力斯智能安全、魔方技術(shù)平臺(tái)2.0、超級(jí)增程等核心技術(shù)。理想率先發(fā)布VLA司機(jī)大模型并于2025年9月向AD Max用戶全量推送。小鵬汽車(chē)自研芯片“圖靈AI芯片”在2025年首次上車(chē)，單顆芯片的有效算力為750 TOPS。零跑汽車(chē)堅(jiān)持全域自研，核心零部件自研自造占比達(dá)整車(chē)成本的65%。嵐圖汽車(chē)自研鯤鵬智駕系統(tǒng)，同時(shí)與華為深度合作，搭載乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙5。蔚來(lái)汽車(chē)自研5nm智駕芯片“神璣NX9031”與整車(chē)系統(tǒng)“天樞SkyOS”已全系上車(chē)。

技術(shù)快速迭代的同時(shí)，新能源汽車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯也在悄然重構(gòu)。頭部車(chē)企憑借規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)護(hù)城河實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利，尾部品牌加速出清。

在此背景下，出海與高端化正成為車(chē)企擺脫國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)、提升利潤(rùn)的“第二增長(zhǎng)曲線”。

2025年以來(lái)，中國(guó)汽車(chē)出口交出亮眼成績(jī)單。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)新能源汽車(chē)出口達(dá)261.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1倍。2026年1—3月，新能源汽車(chē)出口95.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.2倍。

在高端化布局方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年，40萬(wàn)—50萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為30萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)43.6%；50萬(wàn)元以上的新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)35.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.4%。2026年1—2月，40萬(wàn)—50萬(wàn)元區(qū)間新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售2.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78.3%；50萬(wàn)元以上的新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售6.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.1%。

在低價(jià)市場(chǎng)利潤(rùn)持續(xù)壓縮、技術(shù)換道超車(chē)優(yōu)勢(shì)凸顯、消費(fèi)升級(jí)加速的背景下，新能源汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)不僅是技術(shù)比拼，更是生態(tài)、品牌與全球化能力的全面較量。

責(zé)編：張戰(zhàn)強(qiáng)丨審校：李金雨 丨審核：徐姣