美前財長耶倫：中國絕不會拋售美債，因為美元完了，人民幣也要完

2025年4月美債那波大震蕩，華盛頓到現在都沒緩過神。好多人只記得特朗普暫停關稅后美股大漲的熱鬧，根本不知道那一周白宮熬得有多心驚膽戰。當時十年期美債收益率直奔5%而去，這個數字意味著啥？美國政府一年光付利息就超過一萬億美元，比全年軍費預算還高。

那陣子日本已經帶頭拋售美債，就連瑞士、比利時這些一向被當成美債隱形靠山的歐洲國家，持倉都出現了明顯異動。這哪里是一兩個國家的任性操作，明擺著全球對美債的信心已經開始集體松動。

耶倫偏偏選這個時候出來喊話，身份還是不在任不掌權的前財長，為啥要主動出來替美債站臺？說白了就是現任財長貝森特已經把華爾街得罪透了，市場根本不信他的話。找個還在國際金融圈有分量的人出來穩軍心，這不就把耶倫推到臺前了嘛。

耶倫說來說去核心就一個意思，中國拋美債就是自殘，美元崩了人民幣也完蛋，還說中國出口會遭殃，全球金融秩序都保不住。單拿教科書里的理論說，這套推導好像沒啥毛病。可問題是，現在的國際金融體系早就被特朗普折騰得不像樣，根本不是教科書里那個穩定的模樣。

美國把關稅當武器打貿易戰，把SWIFT當武器搞金融制裁，把芯片禁令當武器卡科技脖子，轉頭還跟全世界說美元體系安全得很，這不是自打嘴巴嗎？耶倫當年在位的時候，好歹還拿規則說事兒，跟中方溝通還留著幾分體面。現在華盛頓連遮羞布都扯了，一邊給中國商品加征超過145%的關稅，一邊還指望中國幫他們托著債市不崩盤，天底下哪有這種美事兒。

耶倫還特意強調，中國拋美債是一種“嚴重升級”，這個措辭真的太雙標了。美國對中國打貿易戰不叫升級，制裁中國企業不叫升級，在臺海搞軍事挑釁不叫升級，中國就正常調整一下自己的資產配置，反倒成了升級？說白了就是華盛頓骨子里的傲慢，美國動手就是維護秩序，中國還手就是破壞規則，這話也就他們好意思說出口。

說起來，2025年中國確實沒大規模拋售美債，這是實打實的事實，但原因跟耶倫說的半毛錢關系都沒有。耶倫覺得中國是不敢拋，可實際上中國在下一盤大棋。從2023年開始，中國央行連續十幾個月增持黃金儲備，現在總量已經超過2200噸。同時人民幣石油結算在沙特早從試點變成了常態，中國和東盟的本幣結算占比，2025年已經突破了30%。

這些動作單獨看不起眼，串起來就是一條明明白白的路線：中國在美債之外，已經在搭建自己的金融護城河。耶倫公開說“中國不會拋”，本質上就是信息戰的一步，等于對外官宣中國手里這張牌打不出來。真要是市場信了她的話，美國對華博弈就沒了顧忌，出臺政策只會更加冒進。

萬一哪天中國因為某些原因真的開始減持了呢？市場預期的落差，會讓恐慌比平時放大好多倍。這就跟你跟所有人拍胸脯保證堤壩絕對安全，結果真裂了個縫，大家怕的不是裂縫本身，是之前被欺騙后的信任崩塌。

現在的全球經濟格局，變化比大多數人感知到的快得多。2025年底金磚國家擴容已經落地，新開發銀行的本幣貸款業務增長得飛快。雖說離徹底取代舊的布雷頓森林體系還差得遠，但這個方向誰都攔不住。

還有個很容易被大家忽略的趨勢，就是數字貨幣。中國數字人民幣的跨境支付試點，已經覆蓋了二十多個國家和地區，雖說體量還不大，但基礎設施鋪得飛快。這些看著零散的布局，全都是給未來中國能夠從容降低美債敞口做準備。

再回頭說耶倫那套邏輯，說中國拋美債會推高人民幣匯率，反過來害了自己的出口。這句話放在五年前可能還站得住腳，放到現在早就過時了。現在中國的出口結構，跟2020年比早就發生了質變。

新能源汽車、鋰電池、光伏組件這些高附加值產品，競爭力根本不依賴低價，靠的是技術代差和全產業鏈整合能力。人民幣升值5%，一輛比亞迪在海外的售價也就貴幾千塊，跟同級別的德系車日系車比起來，性價比還是碾壓級的。耶倫還拿老黃歷看中國出口，以為中國還靠賣襯衫塑料玩具賺外匯，這本身就是認知滯后了。

當然也得實話實說，中國的金融體系要完全脫鉤美元，還有相當長的路要走。資本賬戶管制雖然幫我們擋住了不少外部風險，但也拖慢了人民幣自由兌換的速度。國際貿易里美元的計價慣性太頑固，不是三五年就能徹底改變的。

所以中國現在的策略根本不是掀桌子，而是換桌子。這邊現有牌局還能玩，就踏踏實實多攢點籌碼，那邊已經在隔壁房間悄悄擺好新牌桌了。

真要是走到最極端的那一步，美國對中國實施全面金融制裁，凍結資產、踢出SWIFT、禁止美債交易，那時候就不是中國要不要拋的問題，是手里的美債還能不能動的問題。真走到那個地步，引爆的就是1930年代大蕭條級別的全球經濟災難，耶倫研究了一輩子宏觀經濟，不可能不知道這個風險。她故意不提，就說明這番話根本不是什么學術分析，就是徹頭徹尾的政治表態。

耶倫說中國不會拋美債，短期來看他可能說對了。但她犯了戰略分析里最致命的錯誤，把對手的克制當成了軟弱，把暫時的均衡當成了永恒的定局。

歷史上每一次重大金融秩序的更迭，出事之前不都有一堆聰明人信誓旦旦說“這不可能發生”嗎？英鎊取代荷蘭盾的時候有人這么說，美元取代英鎊的時候也有人這么說。美元霸權從來不是什么天賦神權，它靠信用支撐，信用一旦透支完，垮掉的速度會比所有人預想的都要劇烈。

現在是2026年4月，全世界正站在一個微妙的十字路口。特朗普關稅政策砸出來的裂痕還在擴大，全球供應鏈的重組遠沒完成，各國對美元的依賴度在下降，可新的替代方案還沒成熟。這個亂糟糟的過渡期里，中國選擇了忍耐和布局，美國選擇了虛張聲勢和自我安慰。

耶倫這番話，與其說是對中國行為的預判，不如說是給美元霸權做的一次公開祈禱。祈禱能不能靈驗，答案不在華盛頓，也不在北京，就在這個加速碎裂的世界秩序里。

參考資料：環球時報 《耶倫涉美債言論深度分析》