行業(yè)熱議創(chuàng)業(yè)板并購重組改革：破除“三年門檻”，激活存量整合新動能

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，4月10日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革?更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》），圍繞持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板全鏈條創(chuàng)新和監(jiān)管制度體系，進一步提高制度包容性、適應(yīng)性，提出了一系列針對性的改革舉措，標(biāo)志著新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進。

作為一項綜合性、系統(tǒng)性的改革“組合拳”，創(chuàng)業(yè)板改革涵蓋多個方面的內(nèi)容，其中就包括并購重組方面，持續(xù)推動“并購六條”在創(chuàng)業(yè)板落實落地，支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效等。

據(jù)悉，并購重組是資本市場的一項重要市場工具，在優(yōu)化資源配置、推動產(chǎn)業(yè)整合升級、提升上市公司質(zhì)量和投資價值等方面發(fā)揮著重要作用。有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出，本次創(chuàng)業(yè)板改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，且未對被吸并方上市板塊進行限制。“并購重組再松綁將開啟存量時代下新上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同行業(yè)或上下游的并購案例活躍度有望提升，助力企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)快速實現(xiàn)‘新質(zhì)生產(chǎn)力’的跨越式發(fā)展”。

持續(xù)深化創(chuàng)業(yè)板并購重組改革：激活存量整合

并購重組作為資本市場優(yōu)化資源配置的核心工具，在推動產(chǎn)業(yè)升級與上市公司做優(yōu)做強中扮演關(guān)鍵角色。自2024年9月“并購六條”發(fā)布以來，創(chuàng)業(yè)板并購重組市場規(guī)模和活躍度顯著提升。

據(jù)統(tǒng)計，“并購六條”發(fā)布后，創(chuàng)業(yè)板新增披露重組669單，同比增長79%；新增披露重大重組82單，同比增長148%，產(chǎn)業(yè)并購占比八成，收購新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的占比九成。

在這其中，一批代表性案例也漸次落地。例如，中航電測收購成飛集團實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合突破，光弘科技收購歐洲汽車電子企業(yè)開啟跨境并購新篇，富樂德采用發(fā)行股份與定向可轉(zhuǎn)債結(jié)合的多元支付工具收購富樂華，信邦智能則通過分期支付模式優(yōu)化交易安排、擬分兩期支付股份對價收購英迪芯微等。這些案例不僅展現(xiàn)市場對新政的快速響應(yīng)，更體現(xiàn)出并購工具的靈活運用與產(chǎn)業(yè)整合的深度推進。

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良在研報中明確指出，并購重組再松綁將開啟存量時代下新上市企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同行業(yè)或上下游的并購案例活躍度有望提升，助力企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)快速實現(xiàn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的跨越式發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)整合為重點鼓勵方向，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強

產(chǎn)業(yè)整合是并購重組政策重點鼓勵的方向。上市公司的合并、收購等安排，是公司根據(jù)自身發(fā)展需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等因素動態(tài)調(diào)整的，在規(guī)則制度層面應(yīng)給予更大空間，允許公司按照市場化、法治化原則自主決策。

有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，“并購六條”強調(diào)支持上市公司之間同行業(yè)、上下游的吸收合并，本次創(chuàng)業(yè)板改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，且未對被吸并方上市板塊進行限制。一方面，從境內(nèi)外市場實踐看，企業(yè)上市后治理更加規(guī)范，財務(wù)更加透明，且具有二級市場股價作為定價基礎(chǔ)，作為吸收合并對象，有利于充分釋放協(xié)同效應(yīng)，更好實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合效果。創(chuàng)業(yè)板很多上市公司都是細分領(lǐng)域的龍頭，通過吸收合并可實現(xiàn)強鏈補鏈、強強聯(lián)手，有利于公司做大做強。

另一方面，明確要求相關(guān)股東繼續(xù)履行限售期監(jiān)管要求，通過嚴(yán)格的限售期安排，確保這一制度不會成為被吸并方控股股東、實際控制人減持套現(xiàn)的通道。

中信建投研究發(fā)展部非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然也指出，并購重組政策優(yōu)化，將激活產(chǎn)業(yè)整合動力。

具體而言，首先《創(chuàng)業(yè)板意見》明確支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，同時繼續(xù)履行限售期相關(guān)監(jiān)管要求。這一安排突破了以往上市滿三年方可被并購的慣例，有利于細分賽道龍頭通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合與業(yè)務(wù)擴張，為產(chǎn)業(yè)整合提供了更靈活的工具。此外，《創(chuàng)業(yè)板意見》支持創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債券等特色產(chǎn)品，精準(zhǔn)對接創(chuàng)新企業(yè)融資需求。科創(chuàng)債聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域，為企業(yè)研發(fā)投入、技術(shù)轉(zhuǎn)化提供資金支持；綠色債券則助力企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，契合“雙碳”目標(biāo)與新質(zhì)生產(chǎn)力“綠色低碳”的發(fā)展導(dǎo)向。

融資并購制度創(chuàng)新要點（資料來源：證監(jiān)會、中信建投證券）