暴跌87%！中國男裝“第一股”七匹狼，靠投資回血3億

作者：楓葉

來源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

“男神”七匹狼，投資挑大梁。

七匹狼，作為中國男裝行業的開創者，是男裝行業絕對的霸主之一，頂著“中國男裝第一股”頭銜的它，連續20多年霸占中國夾克市場占有率第一的品牌，是無數70、80后男人的衣柜標配。

巔峰時門店超4000家，年營收超36億元，是名副其實的“茄克大王”。

可惜，這匹狼變“心”了。不再深耕男裝，而是搞起了投資，成了“披著西裝的金融狼”。

是的，“股神”七匹狼目前以投資盈利支撐主業，凈利潤3.3億元，主業只占960萬元，扣非凈利同比下降超86%，連續三個季度主業虧損。

難以想象，一家男裝公司，在年報里居然悄悄成了最像基金的上市企業。

實在也是沒辦法，在電商浪潮的沖擊下，七匹狼門店不斷萎縮，2012年還擁有4007家店鋪，到2025年就只剩1706家了，單單去年就關店243家。

主業持續萎縮、關店超200家、研發腰斬，全靠炒股撐門面！

當一家服裝公司的利潤95%都來自投資時，它到底是男裝巨頭，還是披著“狼皮”的 "投資公司"呢？

01

七匹狼2025年交出了一份堪稱A股最 "分裂" 的成績單：副業風光，主業憂傷。

近日，七匹狼（002029.SZ）發布的財報顯示，2025年公司營業收入30.04億元，同比下降4.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，同比增長16.91%。

乍看之下，收入單位數下降，凈利潤雙位數上漲，還算體面。

但剝掉凈利潤的外衣，核心數字觸目驚心，扣非歸母凈利潤僅961.53萬元，同比驟降86.91%。

30億營收，服裝主業貢獻了28.91億，占比96.28%，創始人之子負責的輕奢品牌還虧損了6649萬元。

那盈利的錢究竟從哪來？答案令人咋舌：投資收益撐起整片天！

2025年，七匹狼金融資產損益高達3.74 億元。其中，投資收益 8542 萬、公允價值變動收益3.04億。

兩者合計占利潤總額超95%，主業利潤幾乎可以忽略不計。

2025年，七匹狼非經常性損益同比增長53.04%至3.23億元，約占七匹狼全年歸母凈利潤的97%。

不到一千萬，這是七匹狼2025年靠賣衣服真正賺到的錢。

這也太諷刺了，男裝巨頭3.23億的利潤居然是靠投資賺的。

不知不覺間，男裝霸主居然成了“披著西裝的金融狼”？

截至2025年末，七匹狼持有的股票、理財加起來有28億多，占了總資產快三成。投的都是騰訊、阿里、寧德時代這些大公司，單是騰訊一年就賺了1.18億。這哪是服裝公司，簡直是家小型投資機構了。

相比之下，七匹狼的主業服裝混得就很慘。

營收在下滑，門店關的比開的多，存貨周轉越來越慢。特別是花大價錢買的輕奢品牌Karl Lagerfeld，居然虧了6600多萬，凈資產都負了。研發費用還砍了將近一半，這明顯是不想在產品上投入了。

九牧王、雅戈爾這些同行也有類似情況，靠投資撐利潤，但投資有賺有賠，風險很大。雅戈爾轉向了地產，七匹狼現在看起來是金融投資最激進的一個。

男裝霸主，靠投資回血，無可厚非。

但是，二級市場并不這么看，年報一出市場立馬用腳投票：4月3日，七匹狼股價暴跌9.41%；截止4月9日收盤，七匹狼跌2.53%報10.01元/股，市值70.57億元。

究其根本，還是七匹狼的核心定位問題：它到底是一家服裝公司，還是一家投資公司？財報里那句“持續經營能力存在不確定性”的提示，簡直像在敲警鐘。

02

七匹狼財報“割裂”背后，講述的是一個“夾克專家”變身炒股高手的故事。

1985年2月，創始人周少雄、周少明兄弟出資創辦了晉江金井勞務僑鄉服裝工藝廠，這就是七匹狼集團的前身。

上世紀80年代末，齊秦的“我是一匹來自北方的狼”唱遍全國，也撩動了周氏兄弟的心，在閩南話里，“狼”和“人”同音，于是周氏三兄弟聯合四個朋友成立了“七匹狼”，并聘請齊秦做了品牌代言人，七匹狼之名傳播開來。

夾克是那個年代的流行單品，成了七匹狼撬動男裝市場的支點。

1991年，七匹狼推出“變色夾克”，這種夾克就像“蒙娜麗莎的微笑”，會隨著光線和觀察角度發生變化。憑借這款創新產品，七匹狼品牌在全國一炮而紅。

1995年七匹狼又創新推出了雙面茄克，一句“男人不止一面，品格始終如一”的經典廣告語，不知戳中了多少男人的心，讓七匹狼的品牌如日中天；2000年推出經典格子夾克，引領中國夾克市場風潮。此后18年，七匹狼在夾克市場占有率始終保持在第一位。

那時候皮夾克，大背頭，肥褲子就是男神的標配，有一件皮夾克是男生們眼中的值得吹噓很久的事情。

2004年，七匹狼成功登陸深交所，成為國內首家上市的男裝企業。

“多開店、開大店”是七匹狼早期的市場終端策略，僅2006年一年，七匹狼代理商就增加近千家，渠道建設正是以七匹狼為代表的閩派服裝的特長。

隨著業績節節高漲，七匹狼就此開啟了“男神收割之路”：邀請了各大“硬漢影星”來作為自己的代言人，一口氣簽下了孫紅雷、張震、胡軍和張涵予四大“影帝”，使得“與狼共舞”的硬漢形象深入人心，一件夾克更是風行了二十年，“茄克大王”之名遠揚四海。

2012年，七匹狼年營收首破30億元達34.8億元，擁有門店4007家，扣非凈利潤5.5億元，比剛上市時翻了18倍。

2019年營收36.23億元，是七匹狼上市以來的營收峰值。

隨著電商的迅速崛起，服裝市場大勢改變，曾經的王者男裝七匹狼，似乎已經逐漸被男人們所“拋棄”。

此后六年（2020–2025年），七匹狼營收長期在30億–35億元區間波動，未能突破該高點。

曾經的“男裝霸主”七匹狼，慢慢開始“沉默”。

03

一個時代有一個時代的潮流，一個時代有一個時代的印記。

最惋惜莫過于，曾經的王者淪落為青銅被人所“遺忘”！

作為“夾克專家”，七匹狼的主營業務正在“失血”。

2025年，其服裝業務帶來了96.28%的營收，其中核心品類外套、毛衫、西服、褲子營收全面下滑（西服類收入暴跌24.51%，毛衫類下滑17.35%），只有襯衫類、T恤類產品營收微弱增長。

更慘的是，在電商浪潮的沖擊下，七匹狼門店不斷萎縮，2012年還擁有4007家店鋪，到2020年只剩下1912家，2025年再減至1706家（新開門店145家，關閉門店243家，凈減少98家）。

這或許離不開男裝賽道的大背景。

中國男裝市場已進入存量競爭階段，品牌分層明顯，高端被少數國際品牌把持，中腰部被性價比更高的新興品牌和白牌侵蝕。

七匹狼所處的中高端休閑男裝區間，恰好是競爭最為焦灼的層帶，一方面安踏、李寧在運動休閑方向截流，海瀾之家靠規模效應壓低定價，更年輕的DTC品牌則從場景和審美層面持續蠶食份額。

七匹狼“夾克專家”的品牌定位不是沒有道理，但在執行層面顯得力度不足。

單從研發來看，2025年，七匹狼研發投入為3241.32萬元，同比下降44.95%，研發投入占營業收入比例也降至1.08%。

研發費用的大幅下滑，與凈利潤的上升，發生在同一個時間窗口。

換句話說，公司在削減主業投入的同時，靠金融收益維持了利潤報表的體面。

短期來看，這不影響股價；長期來看，這是品牌力蓄積的反向指標。一個沒有持續產品投入的男裝品牌，遲早會在終端失去與消費者的對話能力。

一個清晰的品類戰略，需要在產品創新、終端陳列、內容營銷上持續兌現，而不僅僅是停留在傳播口號層面。

這一點，七匹狼與它所對標的品類聚焦路徑之間，仍然存在明顯的執行落差。

04

七匹狼的"不務正業"，并非一朝一夕，而是長達十年的戰略漂移：

2015年：悄悄增加 "制造業、零售業投資" 經營范圍，埋下伏筆；

2022年前：投資還是 "副業"，收益占比不足8%；

2024年：投資收益占比飆升至70%，開始反客為主；

2025年：投資收益覆蓋95%的利潤，主業淪為 "附肢"。

七匹狼揭示了一個在中國傳統消費品企業中并不罕見的結構性困境：當主業增長停滯，手持大量賬面現金的管理層，面臨極大的資金配置壓力。

理論上，這筆錢有三個去向：再投入主業研發和渠道，回饋股東，或者配置于金融資產。七匹狼三者兼而有之，但資源分配的重心，已經越來越明顯地向第三條路傾斜。

這種結構一旦形成，就會產生自我強化的慣性。投資收益彌補了主業的邊際利潤損失，使管理層對主業改造的緊迫感降低。

而主業改造的遲滯，又進一步削弱了品牌在用戶端的競爭力，推動下一輪收入下滑，反過來更依賴投資收益填補缺口。這是一個不會劇烈爆發、但會持續消耗品牌資產的負向循環。

值得一提的是，在男裝領域，七匹狼不是唯一一個“愛投資”的。雅戈爾、九牧王，都曾在類似的路上摸索過一段時間。

雅戈爾（600177.SH）也曾被稱為“服裝界的巴菲特”，2013年至2015年，雅戈爾有過半利潤來自投資板塊。

2025年前三季度，九牧王（601566.SH）歸母凈利潤為3.1億元，同比增長129.63%；扣非凈利潤8464.53萬元，同比下降17.38%。其中，第三季度的扣非凈利潤為-2433.96萬元，凈利潤的增長主要得益于投資。

七匹狼當前的軌跡，與這兩家頗為相似，只是金融資產的配置更為激進，主業的萎縮也更為明顯。

不過，七匹狼的品牌資產，仍然是有價值的。

“夾克專家”的標簽有歷史積淀，“七匹狼夾克”連續二十余年同類產品市占率第一的紀錄，在中國消費品牌中屬于難得的長跑成績。這匹狼，不是沒有跑贏過，只不過是“亂花漸欲迷人眼”罷了。

如今，這家35年老牌男裝巨頭正站在十字路口：是繼續用騰訊、阿里等股票收益“養公司”，還是重拾“夾克專家”的初心呢？