凈利潤9年來首虧！龍源技術2025年超七成營收依賴關聯方，近12億元在手訂單能否“救火”？

老牌能源環保企業龍源技術（SZ300105，股價6.74元，市值34.77億元）迎來9年來首次虧損。

4月10日，龍源技術發布2025年年度報告，公司全年實現營業收入約9.60億元，同比大幅下滑24.83%；歸母凈利潤虧損約3567.06萬元，同比大跌154.64%。這也是自2017年以來龍源技術歸母凈利潤首次虧損。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

究竟是什么引發了龍源技術2025年業績的“大變臉”？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，近億元的信用減值損失（壞賬計提）以及投資收益的大幅下滑，成為吞噬龍源技術全年利潤的最大“殺手”。與此同時，公司營收結構中對實際控制人國家能源投資集團有限責任公司（以下簡稱“國家能源集團”）的關聯交易依賴度高達72.18%。

在整體營收萎縮的當下，盡管公司大幅加碼研發投入，且擁有11.88億元在手訂單，但如何打破對單一關聯方的重度依賴，將訂單切實轉化為利潤，成為擺在龍源技術面前亟待破解的生死局。

9年來首虧，壞賬計提成“利潤殺手”

對于一家成熟企業而言，健康的利潤率和可控的壞賬風險是生存的底線。然而，龍源技術2025年的業績之所以急轉直下，正是巨額的壞賬計提和驟縮的投資收益所致。

年報顯示，2025年龍源技術營業收入約9.60億元，同比下降24.83%；扣非歸母凈利潤虧損約3954.50萬元，同比下降172.37%。

在整體業務板塊表現上，龍源技術三大主營業務出現明顯分化。其中，占據主導地位的節能板塊實現收入6.88億元，同比減少34.01%；新能源板塊實現收入6335.17萬元，同比減少36.39%。盡管環保板塊表現亮眼，實現收入2.09億元，同比增長54.41%，但仍難以扭轉整體營收大幅萎縮的頹勢。

每經記者注意到，龍源技術主業萎縮固然是業績下滑的表象，但真正導致虧損的是巨額資產減值。

龍源技術在解釋虧損原因時給出了多個理由。其中，報告期內，公司投資收益較上年同期減少3092.47萬元，下降94.65%，主要系確認參股子公司國能科環望奎新能源有限公司投資收益減少所致。

另外，報告期內，龍源技術信用減值損失較上年同期增加8098.18萬元，增長535.28%，主要系公司以分期收款方式承攬的“壽光市蔬菜廢棄物能源化、資源化煤炭替代綜合利用項目”以及“文水縣畜禽糞污資源化利用項目”產生的應收款項進行單項計提信用減值損失約1.01億元。

在今年1月28日的投資者關系活動中，針對投資者關于業績下降原因的提問，龍源技術管理層表示：“公司2025年經營業績下降主要受計提信用減值及投資收益減少所致?！蹦陥箫@示，龍源技術2025年全年的信用減值損失達9611.05萬元，占利潤總額的比例達到189.04%，形成原因主要是應收賬款、其他應收款、長期應收款、應收票據計提的壞賬準備。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

龍源技術在風險提示中明確指出，期末應收賬款占總資產比例雖有所下降但仍達15.87%，回收依然存在巨大壓力，公司明確表示“仍然存在應收賬款無法全額回收的風險”。

值得一提的是，年報顯示，2025年龍源技術經營活動產生的現金流量凈額為2.2億元，同比大漲63.40%。公司坦言，凈利潤與現金流產生超過2.56億元的巨大差異，核心原因正是公司列支了非現金支付的成本費用、存貨、經營性應收項目、經營性應付項目等所致。

七成營收靠關聯方，在手訂單能否破局？

在虧損的表象之下，龍源技術在營收結構上暴露出的“過度依賴單一關聯方”問題同樣值得關注。

年報顯示，龍源技術的客戶集中度頗高。2025年，公司前五名客戶合計銷售金額為8.07億元，占年度銷售總額的比例高達84.14%。其中，前五名客戶銷售額中關聯方銷售額占年度銷售總額比例達到了72.18%。

每經記者注意到，位列第一大客戶的正是公司的實際控制人——國家能源集團，其單一客戶貢獻的銷售額便高達約6.93億元，占比恰好也是72.18%。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

面對這種“把雞蛋放在一個籃子里”的危險局面，龍源技術在公告中作出了專門的風險提示：“公司關聯交易主要客戶為國家能源集團及其所屬單位。報告期內，公司向其銷售商品、提供勞務的關聯交易占同類交易金額的比例為72.18%。”

“國家能源集團作為全球最大煤電、風電及煤化工企業，系公司重要目標客戶，合作符合常規商業邏輯。”龍源技術認為，這不僅能穩固市場優勢，還能加速研發突破。

值得注意的是，盡管承諾未來將拓展多元客戶以降低依賴度，但在當前超七成營收系于一身的情況下，一旦關聯方戰略調整或削減投資預算，龍源技術的生存將面臨無可挽回的系統性風險。

為此，龍源技術嘗試在技術研發與市場訂單上尋找突圍之路。即便在虧損的2025年，公司的研發投入依然逆勢飆升。數據顯示，2025年公司研發費用支出為6008.66萬元，同比大幅增長30.86%，主要是本期研發領料及薪酬增加所致。全年整體研發投入金額達到6539.52萬元，占營業收入的比重攀升至6.81%。

與此同時，龍源技術擁有龐大的在手訂單。龍源技術在年報中表示：“報告期末，公司在手訂單11.88億元，同比增長18.84%，持續經營能力不存在重大風險。”

面對未來，龍源技術強調：“公司將立足煤粉高效清潔利用、低碳化改造，加大煤電機組靈活性改造、深度調峰、煤與零碳燃料及生物質耦合燃燒、智能燃燒及新型儲能等技術的研發與應用，助力煤電行業清潔化、低碳化、智能化轉型，不斷夯實高質量發展核心競爭力?！?/p>

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