全球光伏膠膜龍頭福斯特營(yíng)利雙降背后：降價(jià)、砍研發(fā)、延項(xiàng)目，尋找第二曲線(xiàn) | 看財(cái)報(bào)

2025 年，全球光伏產(chǎn)業(yè)步入深度調(diào)整周期，產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)與國(guó)際貿(mào)易壁壘等多重壓力交織，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)普遍陷入盈利困境，作為全球光伏封裝材料龍頭企業(yè)的福斯特（603806.SH）也未能獨(dú)善其身。

4月8日，公司披露了其2025年財(cái)報(bào)，其全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降態(tài)勢(shì)，且下滑幅度較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。不過(guò)好消息是，行業(yè)寒冬凜冽，福斯特還能憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)與成本控制能力守住盈利的底線(xiàn)，在殘酷的出清中活了下來(lái)。

但為保住基本盤(pán)，公司被迫以?xún)r(jià)換量、收縮研發(fā)、放緩產(chǎn)能投入，同時(shí)加速電子材料、太空光伏、產(chǎn)業(yè)鏈投資等第二曲線(xiàn)布局，試圖在周期低谷中筑牢防線(xiàn)，等待行業(yè)回暖。

營(yíng)收凈利雙降幅度擴(kuò)大

福斯特2025 年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約154.91 億元，同比下降19.10%；凈利潤(rùn)約7.70億元，同比大幅下降41.14%；扣非后凈利潤(rùn)6.71億元，同比下滑47.65%，三項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)下近年較大跌幅。值得注意的是，這已是福斯特連續(xù)第二年出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降，且2025年凈利潤(rùn)下滑幅度較2024年顯著擴(kuò)大，業(yè)績(jī)承壓態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯，背后是光伏全行業(yè)深度內(nèi)卷的必然結(jié)果，也是龍頭企業(yè)在周期低谷中難以規(guī)避的市場(chǎng)沖擊。

圖源：Choice

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，2025 年光伏產(chǎn)業(yè)陷入前所未有的供需失衡困境，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。上游硅料價(jià)格從高位暴跌至現(xiàn)金成本線(xiàn)以下，下游組件價(jià)格持續(xù)下探，中小企業(yè)為回籠資金低價(jià)出貨，整個(gè)行業(yè)陷入“越生產(chǎn)越虧損”的惡性循環(huán)，行業(yè)出清加速推進(jìn)。在這樣的行業(yè)背景下，作為光伏封裝材料核心環(huán)節(jié)的膠膜、背板業(yè)務(wù)，自然成為價(jià)格戰(zhàn)的 “重災(zāi)區(qū)”，福斯特作為行業(yè)龍頭，即便擁有規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法脫離行業(yè)整體困境獨(dú)善其身。

具體到產(chǎn)品層面，福斯特業(yè)績(jī)下滑的核心原因集中在光伏主業(yè)盈利收縮與新產(chǎn)品虧損拖累兩大方面。公司核心產(chǎn)品光伏膠膜全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.63億元，同比下降20.23%，盡管出貨量與2024年基本持平，但銷(xiāo)售價(jià)格受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響大幅下滑，直接導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收縮水。光伏膠膜作為光伏組件的核心封裝材料，其價(jià)格與組件端深度綁定，在組件企業(yè)持續(xù)壓價(jià)的背景下，福斯特為保住市場(chǎng)份額被迫下調(diào)膠膜售價(jià)，疊加原材料成本降幅不及產(chǎn)品售價(jià)降幅，毛利率被大幅壓縮至10.46%，盈利空間大幅收窄；另一核心產(chǎn)品光伏背板業(yè)績(jī)更是大幅滑坡，全年?duì)I收僅2.88 億元，同比暴跌52.45%，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌態(tài)勢(shì)。

圖源：公告

此外，公司新產(chǎn)品聚酯薄膜業(yè)務(wù)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加研發(fā)、銷(xiāo)售等費(fèi)用調(diào)整，進(jìn)一步加劇了凈利潤(rùn)下滑幅度，最終導(dǎo)致福斯特2025年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

盡管業(yè)績(jī)承壓明顯，但作為行業(yè)龍頭的福斯特依舊展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗周期能力，在行業(yè)普遍虧損的背景下始終保持盈利狀態(tài)，這一表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

多元布局成破局單一依賴(lài)關(guān)鍵

面對(duì)光伏行業(yè)的深度內(nèi)卷與業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，福斯特不得不通過(guò)一系列被動(dòng)調(diào)整，來(lái)保持盈利和全球光伏膠膜超50%的市占率，以守住絕對(duì)龍頭地位。

首先，大幅下調(diào)產(chǎn)品降價(jià)，以?xún)r(jià)換量死守市場(chǎng)份額。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)下行的行業(yè)趨勢(shì)下，福斯特并也順應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。其中，光伏膠膜毛利率進(jìn)一步下降4.26%，光伏背板下降0.54%。雖然毛利率被壓至低位，但公司依靠規(guī)模化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)維持微利，確保出貨量不出現(xiàn)大幅滑坡，把核心客戶(hù)與市場(chǎng)份額牢牢握在手中。

與此同時(shí)，被迫削減研發(fā)投入，聚焦核心降本以控費(fèi)用。2025年福斯特研發(fā)費(fèi)用同比下降 28.85%。其中不僅僅減少了研發(fā)項(xiàng)的直接投入，還直接全部砍掉了此前為了激勵(lì)員工推出的光伏合伙人計(jì)劃。筆者翻閱此前的公告發(fā)現(xiàn)，該計(jì)劃僅僅執(zhí)行了一次，就草草場(chǎng)。

圖源：公告

不僅如此，募投項(xiàng)目也抓緊收尾，并延遲國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的投入。幾個(gè)月前披露的，定增項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)和延期的公告中披露，因?yàn)閷?duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期，和海外市場(chǎng)的情況。福斯特一方面將“年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項(xiàng)目” 延期至2026年底完成。原計(jì)劃2025年12月建成的項(xiàng)目，在原節(jié)點(diǎn)只投入原計(jì)劃約一半的募資金額。而已經(jīng)完成的泰國(guó)和越南的項(xiàng)目，通過(guò)公司自身的技術(shù)能力，和使用成本更低的材料，使得兩個(gè)項(xiàng)目節(jié)省了近2.5億元，這些錢(qián)隨后也用于公司補(bǔ)流。

在被動(dòng)調(diào)整、守住光伏主業(yè)基本盤(pán)的同時(shí)，福斯特也深刻意識(shí)到單一光伏產(chǎn)業(yè)的脆弱性，主動(dòng)開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

其中電子材料業(yè)務(wù)成為核心破局方向，2025年其感光干膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.82億元，同比增長(zhǎng) 15.05%，毛利率微升為23.94%，遠(yuǎn)高于光伏膠膜業(yè)務(wù)，是福斯特目前毛利率最高的業(yè)務(wù)；鋁塑膜業(yè)務(wù)營(yíng)收1.41億元，同比增長(zhǎng)6.25%，非光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已提升至7.15%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，感光干膜成功進(jìn)入深南電路、東山精密等頭部 PCB 企業(yè)供應(yīng)鏈，受益于 AI 算力、汽車(chē)智能化帶來(lái)的 PCB 需求增長(zhǎng)，未來(lái)有望持續(xù)放量，成為支撐公司業(yè)績(jī)的重要力量。

在前沿布局方面，福斯特積極切入太空光伏領(lǐng)域。同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局，2026年以自有資金2500萬(wàn)元參與設(shè)立嘉興德科股權(quán)投資合伙企業(yè)，聚焦柔性薄膜砷化鎵電池片及相關(guān)產(chǎn)品投資，布局下一代光伏技術(shù)。

對(duì)于福斯特而言，2025年光伏行業(yè)的深度內(nèi)卷，倒逼公司通過(guò)降價(jià)、砍研發(fā)、縮產(chǎn)能等一系列無(wú)奈之舉，守住了光伏膠膜的龍頭基本盤(pán)。2026年則是更為關(guān)鍵的一年，其原有主業(yè)外的電子材料、太空光伏等多元布局，將決定福斯特是否能打破單一業(yè)務(wù)依賴(lài)、穩(wěn)健穿越行業(yè)周期。(文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源，編輯 | 鄧皓天 )