凱雷收購巴斯夫涂料提交歐盟審批：有望5月中旬前出結果

在全球化工與私募股權領域都備受矚目的重大交易案正迎來關鍵的監管節點。據國外媒體4月8日報道，美國知名投資基金凱雷集團（The Carlyle Group）已正式向歐盟委員會（EU）提交申請，請求批準其以77億歐元收購德國化工巨頭巴斯夫（BASF）旗下涂料業務（“巴斯夫涂料”）的計劃。

根據監管機構登記冊的最新信息，歐盟委員會最晚在2026年5月18日作出初步決定。這標志著：這筆公布滿半年的交易已進入最后的沖刺階段，有望按照交易雙方預計的時間節點（今年第二季度）正式畫上句號。

此次收購案不僅是歐洲涂料行業近年來規模最大的交易之一，更是巴斯夫在“制勝有道（Winning Ways）”戰略下，剝離非核心資產、聚焦高利潤業務的關鍵一步。根據2025年10月簽署的具有約束力的協議，凱雷集團將聯合卡塔爾投資局（QIA）共同收購巴斯夫的涂料部門。交易完成后，凱雷集團與QIA將共同持有新公司60%的股份，而巴斯夫將保留40%的股權。這一架構設計不僅為巴斯夫帶來了約58億歐元的稅前現金收益，用于加強資產負債表和投資核心領域，同時也讓其保留了在涂料市場未來增長中的參與權。

巴斯夫擬剝離的涂料業務是全球領先的涂料平臺，業務涵蓋汽車原廠漆、汽車修補漆以及表面處理技術等多個核心領域。該業務擁有成熟的全球銷售網絡和強大的研發能力，特別是在可持續涂料技術方面占據重要地位。對于凱雷集團而言，這筆交易被視為其工業平臺擴張的重要里程碑。在2025年底宣布該交易時，凱雷方面曾明確表示，將致力于通過運營改進和商業協同效應，推動該業務在獨立運營后實現更大的價值創造。

隨著監管審批進入倒計時，新公司的管理層過渡工作也在緊鑼密鼓地進行中。今年3月，巴斯夫涂料就已宣布了領導層的更迭計劃，現任總裁霍勵達（Uta Holzenkamp）將在交易完成后卸任，接棒者是擁有豐富工業氣體及投資銀行背景的Jens Luehring。后者此前曾擔任梅塞爾集團美洲區總裁，其上任后的首要任務便是帶領新實體從巴斯夫的“一體化”體系中平穩剝離，建立獨立的供應鏈、IT系統及治理結構。這一過渡期的順利推進，為交易完成后的獨立運營奠定了堅實基礎。

霍勵達（左）&Jens Luehring

根據報道，歐盟委員會此前已于今年2月依據外國補貼審查權對該交易作出了初步批準，這為最終的監管放行鋪平了道路。盡管歐洲涂料生產商目前面臨著能源成本高企和需求復蘇緩慢等結構性挑戰，但巴斯夫涂料憑借其穩健的現金流和核心應用領域的市場地位，依然被視為極具吸引力的優質資產。此次交易隱含的估值倍數約為13倍息稅折舊攤銷前利潤，處于行業成熟企業的典型區間，反映了投資者對該業務盈利能力的信心。

目前，巴斯夫與凱雷方面均對交易在2026年第二季度順利完成持樂觀態度。一旦監管綠燈亮起，這家擁有深厚技術積淀的涂料巨頭將正式開啟其作為獨立公司的新篇章，而巴斯夫也將借此進一步精簡投資組合，輕裝上陣應對全球化工市場的激烈競爭。未來幾周的審批進程，將成為這一影響行業格局的并購案能否落地、何時落地的關鍵。