邁瑞醫療上市近8年首次營利雙降，2025年凈利降30%，國際業務撐起超五成營收

紅星資本局4月9日消息，上市近8年后，“國產醫療器械一哥”邁瑞醫療（300760.SZ）首次交出年度營收、凈利潤“雙降”的成績單。

近日，邁瑞醫療披露2025年年報。2025年，公司實現營業收入332.82億元，同比下降9.38%；歸母凈利潤81.36億元，同比下降30.28%；扣非凈利潤80.69億元，同比下降29.48%。

2025年，邁瑞醫療三大傳統主營業務收入全線下滑。其中，曾為公司貢獻收入最多、包括呼吸機等產品在內的生命信息與支持類業務，如今下滑最多。唯一增長的是新增的第四大板塊“新興業務”，包括微創外科、微創介入、動物醫療等，占比僅16%。

截至4月9日收盤，邁瑞醫療報156.30元/股，跌4.06%，創下2019年6月以來的最低水平，幾乎抹去了過去七年以來的股價漲幅，總市值縮水至1895億元。

呼吸機等產品領域收入下滑最多

國際業務撐起超五成營收

邁瑞醫療依賴院內市場，在其看來，近年來行業處在“短期波動”當中。

分業務看，2025年，體外診斷類業務收入為122.41億元，同比下滑9.41%；毛利率下滑3.88%至58.33%。該業務是公司收入占比最高的產線，占整體收入超過36%，在國內收入結構中的占比48%。主要產品包括在2023年“C位出道”的MT8000，屬于全實驗室智能化流水線產品。

“醫院當前和未來一段時間仍廣泛面臨經營壓力帶來的整體采購預算縮減，因此近期設備行業仍處于弱復蘇階段。”該公司解釋稱，受DRG/DIP支付方式改革、試劑集中帶量采購、檢驗結果互認、醫療服務價格治理等多重政策影響，體外診斷行業進入調整收縮期，試劑用量和價格均出現了不同程度的下滑，導致市場規模出現較大幅度萎縮。

主營業務中下滑得更厲害的是生命信息與支持類業務、醫學影像類業務，全年收入分別為98.37億元、57.17億元，分別同比下降19.80%、18.02%，毛利率也分別降至59.37%、63.05%。

截圖自2025年財報

生命信息與支持類產品包括呼吸機、監護儀、除顫儀、麻醉系統等。紅星資本局注意到，疫情期間，邁瑞醫療靠著呼吸機的生意，一度坐穩“創業板市值一哥”之位，該板塊收入在2020年至2023年從100.06億元增長至152.52億元，占總營收比重一直在43%以上，直到2024年被體外診斷類業務反超。

公司對生命信息與支持類收入下滑也進行了詳細解釋，稱該業務本質屬于資本開支類業務，與醫療基建項目數量、醫院資本開支計劃、乃至國家層面的醫療體系建設政策密切相關，當前全球大多數市場普遍面臨“降本增效”的難題。

盡管過去最賺錢的傳統主業同時遇冷，但邁瑞醫療在2025年也有一個變化，即首次在年報中將微創外科、微創介入和動物醫療從原有三大業務線中拆出，作為第四大業務板塊——新興業務來呈現。

新興業務是所有業務線中唯一增長的部分，全年收入約53.78億元，同比增長38.85%。不過，這部分業務目前在總營收中占比約16%，暫時還無法支撐整體業務復蘇。

按區域看，2025年邁瑞醫療國際業務收入176.50億元，同比增長7.40%，占總收入比重首次升至53%；國內業務收入156.32億元，同比下降22.97%。

公司稱“最困難時刻已經過去”

股價較最高點跌去68%

自2018年10月登陸創業板以來，邁瑞醫療的營收、凈利便一直是兩位數增長的狀態。直到2024年，其國內業務收入出現下滑，全年歸母凈利同比微增0.74%，危機悄然來臨。

“2024年和2025年中國市場的確發生了很多變化，公司的國內業務增長及其盈利能力均承受了很大的挑戰，盡管公司在努力提升市場份額，卻也難以抵消全部的負面影響。”3月31日，邁瑞醫療在接受調研者提問時表示，2026年公司國內業務有望實現正增長，2027年及之后有望進入更加穩定的持續快速增長階段。

該公司的信心來源于兩大板塊——IVD（體外診斷）業務與新興業務。前者已連續第二年成為公司的第一大產線，在行業集中度和進口替代率加速提升的趨勢下，公司體外診斷業務的市場占有率獲得明顯增長；后者也表現出高增長潛力，目前公司市場占有率還較低。

“邁瑞早已不再是大家固有觀念里認為的一家賣監護儀、呼吸機的設備公司了，我們在流水化業務轉型的道路上走了很久。”邁瑞醫療還認為，國內醫療設備行業歷經了過去連續三年的深度調整，最困難的時刻已經過去。

盡管公司有信心，但投資者的耐心正在經受考驗。

截至4月9日收盤，邁瑞醫療報156.30元/股，跌4.06%，創下2019年6月以來的最低水平，較2021年2月的最高點503.51元/股跌去68%，總市值也由當時的超6100億元縮水至1895億元，蒸發了4000多億市值。

在2025胡潤百富榜上，74歲的公司創始人李西廷以1000億元的財富值排名第38位，排名下滑12名。

2025年10月，邁瑞醫療宣布赴港二次上市。對于這次擬增加上市之地，邁瑞醫療稱要深入推進國際化戰略，打造國際化資本運作平臺。如今距離邁瑞醫療遞交招股書已經過去五個月，該公司在3月31日也表示，“公司H股上市事項目前正在監管審核中”。

4月9日，針對業績下滑、赴港IPO等事宜，紅星資本局向邁瑞醫療發去采訪請求，截至發稿公司尚未回復。

紅星新聞記者 蔣紫雯

編輯 肖子琦

審核 何先菊