史上最尷尬的極限施壓：特朗普嗓門越大，華爾街越想買入？

華爾街自認已摸透了特朗普的“狼來了”劇本：威脅越極端，妥協就越快……

華爾街自認已經摸透了美國總統特朗普的極限施壓套路，并且正據此真金白銀地進行交易。越來越多的投資者開始相信，特朗普升級局勢的戰術其實都是按照一個熟悉的劇本在演。

所謂的“TACO”交易，即“特朗普總會退縮”（Trump Always Chickens Out）的首字母縮寫——正越來越多地主導著市場的倉位布局。交易員們干脆把局勢升級本身當成了買入信號，趁著市場疲軟時果斷抄底，因為他們篤定最終一定存在讓特朗普退縮的空間。

就在美國東部時間周二晚上8點最后期限到來前的幾分鐘，特朗普叫停了原定對伊朗的軍事打擊，從而暫停了這場已經擾亂全球關鍵能源命脈長達五周的沖突。

消息一出，美股應聲大漲，油價則大幅暴跌。但從消息公布前的市場倉位來看，投資者似乎早就預判了這一操作。

標普500指數剛剛錄得六周以來的首次單周上漲，漲幅達到3.4%，而波動率市場則幾乎沒有表現出任何恐慌的跡象。

巴克萊銀行的數據顯示，在最后期限臨近之時，標普500指數期權僅僅反映出了微不足道的風險溢價。

在周二早些時候，特朗普還曾發出駭人聽聞的警告，稱“整個文明將在今晚毀滅，且永遠無法重來”。然而，標普500指數當天還是勉力維持了小幅上漲，這充分說明投資者已經習慣了對這些愈發極端的威脅視而不見。

雷蒙德詹姆斯的董事總經理兼華盛頓政策分析師Ed Mills表示，“我認為我們所看到的是，特朗普總是傾向于拋出或威脅采取最極端的立場。而市場學到的一課是，立場越是極端，最終達成妥協的可能性就越大。”

這一觀點也得到了一些廣為流傳的分析框架的印證。例如《Kobeissi Letter》的分析就勾勒出了一個不斷重復的循環：局勢升級引發市場焦慮，壓力不斷積聚，而隨后的局勢降溫最終會推動風險資產出現強勁反彈。

《Kobeissi Letter》的創始人Adam Kobeiss發帖稱，“系統性投資者目前正處于可能是歷史上最賺錢的市場環境中。”

自2025年4月以來，由地緣政治驅動的拋售潮變得越來越溫和。隨著投資者越來越傾向于押注“TACO”交易并為市場的快速反轉提前布局，特朗普推文引發的每一次下跌都在不斷縮水。

許多人認為這與此前的貿易戰有著異曲同工之妙，但在市場眼里，這種極端的做法最終被證明是無法持續的。

“這可能是一種盲目自滿與自信的混合體，”瑞穗銀行交易臺在周二下午的一份報告中寫道。“投資者并沒有無視風險，但他們顯然更愿意相信歷史經驗。”

危險游戲

策略師們也一直對那些最極端的局勢升級路徑是否真的可能發生持懷疑態度。

Vital Knowledge的Adam Crisafulli在本周早些時候寫道，發動更廣泛的軍事行動或對霍爾木茲海峽造成重大破壞等選項，不僅代價高昂且收益遞減，這使得最終尋找臺階下成為了更可能發生的結果。

但市場日益膨脹的自信也引出了一個新的問題：如果市場不再對政治行為起到約束作用，情況會變成怎樣？

一個不再對激進言論進行“懲罰”的市場，其風險在于它等于剝奪了對政策的一項關鍵制衡，這很可能會助長特朗普進行更肆無忌憚的極限施壓。Mills表示：

“我認為這絕對是遵循了一個傳統的模式，但我同時也認為這是一種非常危險的博弈。通常情況下，市場需要充當特朗普的‘緊箍咒’，而昨天市場缺乏劇烈反應，可能就是一個潛在的警告信號，意味著市場未必還能真正發揮其傳統的制衡作用。”