中馬傳動上市九年首虧 公允價值下降和資產減值“吞噬”凈利｜財報解讀

財聯社4月1日訊（記者 汪斌）受公允價值變動損失及資產減值計提拖累，老牌汽車變速器制造商中馬傳動（603767.SH）2025年交出了一份營收停滯、利潤“變臉”的業績答卷。

公司今日晚間發布公告，去年實現營業收入9.13億元，同比微增0.55%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為-580.34萬元，同比由盈轉虧，扣非后凈利潤為1887.49萬元，同比下滑42.30%。同期公司經營活動產生的現金流量凈額為1.60億元，同比減少8.29%。

需要指出的是，這是自2017年上市以來，中馬傳動首次出現年度虧損。公司年報解釋，虧損主要系當期計提公允價值變動損失和資產減值損失金額較大所致。

根據此前業績預虧公告，中馬傳動虧損主要源于兩處“失血”：一是公司產品AT變速器主要客戶成都大運汽車集團有限公司破產重整無實質進展，公司對其應收賬款追加計提壞賬損失364.79萬元（計提比例100%），并對相關專用生產線確認資產減值損失1348.19萬元；二是公司持有的鷹明智通6000萬元股權公允價值下降，確認公允價值變動損失2950.50萬元。

中馬傳動主要從事汽車變速器及車輛齒輪的研發、生產和銷售。分業務看，公司主要產品線表現分化，且整體盈利能力（毛利率）呈下滑趨勢。

作為營收主力的汽車變速器業務，報告期內實現收入5.60億元，同比增長9.47%，占主營收入比重提升至62.51%，毛利率也微增0.23個百分點至13.12%。然而，汽車齒輪業務收入同比下滑19.12%至2.24億元，毛利率亦下降5.48個百分點至20.91%，是毛利率下滑最明顯的業務板塊；摩托車齒輪業務收入1.08億元，同比增長6.05%，但毛利率僅為6.10%，同比提升1.40個百分點，是三大產品中唯一實現收入與毛利率雙增的板塊，但整體規模和對利潤貢獻有限。

根據產銷量情況分析表，報告期內，公司主營的汽車變速器產品產銷量分別實現了35.57%、30.21%的同比增長，但汽車齒輪、農機齒輪的產銷量雙雙下滑。其中，汽車齒輪的產銷量同比分別減少13.51%、8.66%，農機齒輪的產銷量同比分別減少14.03%、9.28%。

從區域來看，公司對境內市場的依賴度進一步提升。境內市場實現收入8.52億元，同比增長0.63%，毛利率14.40%，同比微降1.06個百分點。而境外市場收入4309.73萬元，同比下滑8.28%，毛利率更是從29.75%驟降至11.59%，大幅下降18.16個百分點。公司年報將境外毛利率下滑歸因于成本上升，顯示海外業務在收入萎縮的同時，盈利空間被嚴重擠壓。

從費用端來看，去年公司管理費用同比減少3.81%至6142萬元，銷售費用同比減少7.1%至601.6萬元，研發費用同比減少5.54%至3374萬元，系公司研發項目進度減少所致。另據財報顯示，截至報告期末，中馬傳動在職員工合計872人，較上年同期相比減少140人。

財聯社記者注意到，截至2025年末，公司應收賬款期末賬面價值2.02億元，占總資產比例12.57%。而前五名客戶應收賬款余額占比高達60.67%，其中長城汽車（601633.SH）一家便占27.52%。

（財聯社記者 汪斌）