預警利潤下滑！提交北交所注冊的彩客科技成色幾何？

3月27日，北交所項目動態顯示，河北彩客新材料科技股份有限公司（以下簡稱“彩客科技”）的上市審核狀態已由“通過”變更為“提交注冊”，距離其正式登陸資本市場僅一步之遙。

此前，彩客科技已于3月10日順利通過北交所上市委審議，成為2026年河北首家過會企業，也是港股公司分拆子公司登陸北交所的又一典型案例。招股書顯示，彩客科技是一家專門從事精細化工產品研發、生產和銷售的高新技術企業，現有主要產品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游應用包括喹吖啶酮類及DPP類高性能有機顏料、食品色素檸檬黃、光穩定劑等多種精細化學品的生產，終端應用覆蓋高檔涂料及噴墨油墨、汽車面漆、兒童玩具、食品飲料、藥品及化妝品、塑料農膜、合成纖維、膠粘劑等多個領域。

財務數據顯示，在2023年至2025年報告期內，彩客科技營收分別為3.77億元、4.54億元和5.07億元；歸母凈利潤分別為8,485.54萬元、1.16億元和1.46億元，呈現穩步增長態勢。同期，公司主營業務毛利率由33.12%提升至40.09%，盈利能力顯著優于行業平均水平。

然而，這一高增長勢頭在2026年出現拐點。公司早前發布的業績預告顯示，預計2026年上半年實現營業收入2.5億至2.7億元，同比下降4.62%至11.68%；歸母凈利潤為7,400萬至8,300萬元，同比下滑3.97%至14.39%；扣非歸母凈利潤亦預計下降3.80%至14.36%。對于業績承壓的原因，公司歸結為多重外部因素疊加：中美貿易摩擦持續擾動、海外大客戶訂單波動、匯率劇烈變動，以及部分車間生產設備集中檢修所致。

在產能布局方面，彩客科技本次IPO擬募集資金約2.1億元，主要用于“年產5,000噸DMS、1,500噸DMSS擴建項目”及“年產1,000噸DATA擴建項目”。不過，公司亦指出，由于新增產能存在爬坡期，因此可能導致公司凈資產收益率在一定期間內出現下降的風險。此外，如果未來市場環境或市場需求出現重大不利變化，造成募投項目的產能利用率不及預期，可能會對公司凈利潤造成不利影響。

更值得審視的是公司的研發投入結構。截至2025年12月31日，彩客科技共擁有授權專利69項，其中發明專利40項，技術積累具有一定厚度。但報告期內，公司計入利潤表的研發費用卻逐年出現下滑，分別為864.83萬元、800.47萬元和791.19萬元，占營收比重亦呈現下滑趨勢，分別為2.29%、1.76%和1.56%。這種“研發支出上升、費用化比例下降”的模式，雖在短期內優化了利潤表現，卻可能削弱技術迭代的透明度與創新動能，引發市場對其“科技成色”的審慎評估。

目前，彩客科技已正式提交注冊申請，等待最終核準。站在沖刺資本市場的關鍵節點，如何應對業績波動風險、合理規劃產能擴張節奏，并提升核心技術自主性，將成為決定其資本市場表現的核心變量。