機(jī)構(gòu)研究周報(bào)：關(guān)注新安全資產(chǎn)，人民幣匯率或趨向6.7

【摘要】中金公司張峻棟等指出，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)下，安全資產(chǎn)邏輯轉(zhuǎn)向能提升國(guó)家抵抗力的硬資產(chǎn)。招商證券張一平認(rèn)為，今年人民幣匯率全方位升值，人民幣匯率或向6.7接近。

一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．前兩月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大增15.2%

3月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10245.6億元，同比增長(zhǎng)15.2%，增速較上年全年加快14.6個(gè)百分點(diǎn)。三大門類中，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1556.1億元，同比增長(zhǎng)9.9%，上年全年為下降26.2%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7321.5億元，增長(zhǎng)18.9%，較上年全年加快13.9個(gè)百分點(diǎn)。

【解讀】穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地及內(nèi)需回暖將支撐盈利延續(xù)修復(fù)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)也正從被動(dòng)去庫(kù)存向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段過(guò)渡，但后續(xù)仍需關(guān)注外需波動(dòng)、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及成本端壓力。不過(guò)，油價(jià)飆升或帶動(dòng)石化鏈漲價(jià)，但或拖累利潤(rùn)率與需求量；上述傳導(dǎo)時(shí)滯約3個(gè)月，因此預(yù)計(jì)5月左右工企盈利可能承壓。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1.中金公司：重新定義安全資產(chǎn)

中金公司張峻棟等指出，地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)下，安全資產(chǎn)邏輯轉(zhuǎn)向能提升國(guó)家抵抗力的硬資產(chǎn)。全球資金正從美股轉(zhuǎn)向非美市場(chǎng)、順周期板塊及大宗商品。在特朗普"大重置"框架下，美國(guó)通過(guò)財(cái)政主導(dǎo)推動(dòng)"脫虛向?qū)?，美元進(jìn)入趨勢(shì)性貶值。中國(guó)資產(chǎn)因相對(duì)安全屬性，有望受益于這一全球資產(chǎn)大挪移，支撐長(zhǎng)牛行情。

2.富國(guó)基金：2026年A股核心線索為漲價(jià)交易

富國(guó)基金指出，漲價(jià)交易成核心線索，因"十五五"首年重大項(xiàng)目落地支撐需求，全球流動(dòng)性寬松與中東沖突推高油價(jià)帶來(lái)輸入性通脹，PPI上行期順周期板塊表現(xiàn)占優(yōu)。當(dāng)前漲價(jià)交易核心在于"供給約束"，周期板塊或成順勢(shì)布局主線，可布局上游資源博取彈性或綠色電力等公用事業(yè)板塊獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流。

3.中庚基金：十五五規(guī)劃指明六大投資主線

中庚基金指出，十五五規(guī)劃戰(zhàn)略任務(wù)排序變化預(yù)示資源傾斜方向，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新、數(shù)字中國(guó)、高水平對(duì)外開放等位次提升。基于此，提出新質(zhì)生產(chǎn)力、反內(nèi)卷、內(nèi)需、出海、綠色低碳、戰(zhàn)略安全六大投資主線，建議著眼長(zhǎng)期、聚焦價(jià)值、均衡配置。

三、行業(yè)研究

1.華泰證券：綠電價(jià)值重估

華泰證券王瑋嘉等認(rèn)為，《巴黎協(xié)定》硬約束下綠電需求明確，2035年綠電需求不低于6.59萬(wàn)億度，風(fēng)光裝機(jī)年均需增4.15億千瓦。綠電運(yùn)營(yíng)商盈利與估值有望雙升，建議關(guān)注低估值港股綠電運(yùn)營(yíng)商、綠電直連高耗能龍頭及綠色燃料板塊。

2.中歐基金：開放生態(tài)推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈需求激增

中歐基金宋巍巍指出，OpenClaw帶來(lái)AI從"聊天搭子"到"數(shù)字員工"的轉(zhuǎn)變，其Token消耗量較傳統(tǒng)對(duì)話提升1000倍，利好大模型API、推理芯片、端側(cè)計(jì)算設(shè)備及安全防護(hù)軟件等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，同時(shí)需警惕數(shù)據(jù)安全與責(zé)任認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)。

3.華夏基金：港股科技板塊逢低分批布局

華夏基金指出，恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)本輪調(diào)整最大跌幅約30%，超歷次上漲區(qū)間回撤平均值。調(diào)整受流動(dòng)性、AI泡沫擔(dān)憂、盈利下修等因素影響。目前情緒過(guò)于悲觀，殺估值階段或已過(guò)去，中長(zhǎng)期邏輯順暢，建議逢低分批布局相關(guān)指數(shù)基金，短期博反彈、長(zhǎng)期估值安全墊高。

四、宏觀與固收

1.招商證券：人民幣匯率或向6.7接近

招商證券張一平指出，今年人民幣匯率全方位升值，名義有效匯率突破108，與大國(guó)博弈下貨物貿(mào)易再平衡訴求及油價(jià)上漲緩解成本壓力有關(guān)。預(yù)計(jì)全年美元兌人民幣匯率向6.7接近，當(dāng)前出口商品議價(jià)能力強(qiáng)、全球替代難、中間品出口提升及企業(yè)套保比例達(dá)30%，匯率對(duì)出口影響較小，全球貿(mào)易需求是關(guān)鍵。

2.博時(shí)基金：人民幣國(guó)際化提升債券吸引力

博時(shí)基金呂瑞君指出，人民幣國(guó)際化進(jìn)程或?qū)⑻崴伲殡S國(guó)際貨幣體系重構(gòu)，人民幣債券資產(chǎn)因匯率收益和資本利得雙重吸引力得到進(jìn)一步提升。此外，當(dāng)前人民幣預(yù)計(jì)仍處升值通道，疊加避險(xiǎn)情緒上升，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如債券的需求可能增加，這為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)特別是利率債創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

3.國(guó)泰基金：黃金避險(xiǎn)功能受流動(dòng)性影響承壓

國(guó)泰基金認(rèn)為，黃金價(jià)格近期大幅調(diào)整，主要因全球流動(dòng)性沖擊引發(fā)的杠桿資金被動(dòng)拋售。短期通脹升溫和美債實(shí)際利率上行，加大黃金市場(chǎng)壓力，但從長(zhǎng)期看，美元信用隱憂未消，黃金的避險(xiǎn)與多元化配置價(jià)值仍顯著。

五、資產(chǎn)配置

1.嘉實(shí)基金：構(gòu)建反脆弱資產(chǎn)組合

嘉實(shí)基金周偉指出，地緣沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下的投資難度，建議普通投資者通過(guò)堅(jiān)持分散化配置與動(dòng)態(tài)再平衡策略，構(gòu)建適應(yīng)波動(dòng)的反脆弱資產(chǎn)組合，克服追漲殺跌的人性并長(zhǎng)期保持資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而在不確定性中找到確定性。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書

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市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬(wàn)得基金銷售有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說(shuō)明書所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

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四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

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