創新藥板塊拉升！集體盈利，行業拐點全面確立

3月27日，A股創新藥概念上漲，舒泰神（300204.SZ）、熱景生物（688068.SH）、科拓生物（300858.SZ）、萬邦德（002082.SZ）、信立泰（002294.SZ）、聯環藥業（600513.SH）、昭衍新藥（503127.SH）等多只成分股漲停。

消息面上，恒瑞醫藥2025年報創新藥收入163億元同比增26%，且占比近六成，并給出2026年增速超30%指引，盈利拐點確認。同時，諾誠健華、云頂新耀、晶泰控股等多家創新藥企2025年集體扭虧，行業正式邁入盈利兌現階段。

多家創新藥企業實現盈利

作為國內創新藥行業的“風向標”，恒瑞醫藥的2025年報無疑成為板塊拉升的催化劑。

年報數據顯示，公司2025年實現營業收入316.29億元，同比增長13.02%，其中創新藥業務表現亮眼，實現銷售收入163.42億元，同比增長26.09%，占藥品銷售收入的比重提升至58.34%，距離六成僅一步之遙，徹底擺脫了對仿制藥業務的依賴，實現了從“仿創結合”向“創新主導”的根本性轉型。

值得注意的是，恒瑞醫藥創新藥收入的高增長并非依賴單一產品，而是呈現“多點開花”的格局，抗腫瘤產品全年收入132.40億元，同比增長18.52%，非腫瘤產品收入31.02億元，同比激增73.36%，管線商業化成果持續釋放。

更具行業意義的是，恒瑞醫藥明確給出2026年創新藥收入增速超30%的業績指引，這一樂觀預期背后，是公司強大的管線儲備與商業化能力的支撐。截至2025年底，恒瑞醫藥已有7款新藥年內獲批，在研管線覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝疾病等多個核心治療領域，其中多款產品處于Ⅲ期臨床關鍵階段，有望在未來1-2年內實現商業化落地。同時，公司創新藥對外許可業務成效顯著，2025年實現對外許可收入33.92億元，與MSD、GSK等多家跨國企業達成許可合作，不僅帶來了穩定的現金流，更驗證了國產創新藥的全球競爭力。

恒瑞醫藥的盈利拐點確認，并非個例，而是整個創新藥行業復蘇的縮影。今日同步披露業績的諾誠健華、云頂新耀、晶泰控股等多家創新藥企，均交出了亮眼的“扭虧答卷”，集體宣告行業盈利時代的到來。其中，諾誠健華2025年實現歸母凈利潤1.2億元，較上年同期的虧損3.8億元實現大幅扭虧；云頂新耀憑借一款核心ADC藥物的商業化放量，實現歸母凈利潤0.8億元，結束了連續多年的虧損態勢；晶泰控股則依托AI制藥技術的突破與CDMO業務的拓展，2025年中報已實現凈利潤7560.90萬元，全年盈利態勢穩固，成為AI創新藥領域首個實現盈利的企業之一。

頭部企業市場份額有望提升

從行業數據來看，創新藥板塊的復蘇并非偶然，而是政策、資本、技術三大因素共振的必然結果。

回顧中國創新藥行業的發展歷程，過去十年經歷了“野蠻生長—泡沫擠壓—理性回歸”三個階段，2018—2022年期間，受集采降價、研發失敗、資本退潮等多重因素影響，大量創新藥企陷入虧損困境，甚至出現退市風險，板塊估值持續低迷。但從2023年開始，行業迎來邊際改善，政策端持續釋放紅利，藥品集采機制優化、新藥審批加速，顯著縮短了研發成果轉化周期，醫保談判常態化疊加商業保險目錄擴容，為創新藥提供了多元支付路徑，緩解了企業“以價換量”的壓力。

資本層面，2025年創新藥板塊融資環境持續回暖，海外授權（BD）大額交易頻現，截至2026年3月21日，2026年中國創新藥出海BD總包已經達571億美元，首付33億美元，數量達53件，總包相當于2025年全年的41%，已超過2024年全年水平，首付金額達33億美元，相當于2025年全年的46%。這種高景氣的BD出海態勢，不僅為創新藥企帶來了充足的現金流，更證明了國產創新藥的技術實力已獲得全球市場的認可。

未來，具備核心技術、豐富管線儲備和強大商業化能力的頭部企業，將持續搶占市場份額，實現業績與估值的雙重提升；而那些缺乏核心競爭力、管線布局雜亂、商業化能力薄弱的中小藥企，將逐漸被市場淘汰，行業將從“百花齊放”轉向“去偽存真”的良性發展格局。

其中，信達生物2025年實現扭虧為盈，營收同比增長38.42%，核心產品信迪利單抗通過適應癥拓展持續放量，同時布局瑪仕度肽等潛力產品，商業化能力持續提升，市值穩步攀升。

百濟神州則在血液腫瘤、實體腫瘤領域擁有核心技術優勢，2025年研發管線持續突破，預計年內將在ADC、多特異性抗體等領域迎來多項數據讀出，其產品在全球市場的布局的商業化推進，推動A股、港股、美股三地股價長期保持增長態勢，成為兼具技術實力與商業化潛力的頭部標的。

榮昌生物2025年預計實現凈利潤約7.16億元，從上年同期虧損14.68億元實現華麗轉身，核心驅動力來自泰它西普、維迪西妥單抗的國內銷量快速增長，以及泰它西普海外獨家授權帶來的大額技術授權收入。