從連虧到賺7億！“絕地翻盤”的瑞浦蘭鈞（00666.HK）壓力仍在

3月27日，鋰電池及儲能板塊的瑞浦蘭鈞（00666.HK）、寧德時代（03750.HK）、中創(chuàng)新航（03931.HK）等多股一度錄得上漲，但之后又遭遇滑落，截至發(fā)稿時間，瑞浦蘭鈞下跌1.69%，但年內(nèi)仍累漲近18%。

值得一提的是，就在3月26日盤后，瑞浦蘭鈞發(fā)布了2025年全年業(yè)績，曾經(jīng)連虧多年、備受質(zhì)疑的青山系電池廠，交出了一份扭虧為盈、規(guī)模與利潤齊飛的成績單，表現(xiàn)相當亮眼。

但漂亮數(shù)據(jù)之下，高負債率、應收與存貨高企、行業(yè)內(nèi)卷持續(xù)等挑戰(zhàn)并未消失。這場翻身仗，是階段性勝利，還是長期拐點已至？

從巨虧到盈利，瑞浦蘭鈞踩中增長風口

瑞浦蘭鈞是世界500強企業(yè)青山實業(yè)在新能源領(lǐng)域布局的首家企業(yè)，主要從事動力及儲能鋰離子電池單體、模組、電池包到系統(tǒng)應用的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并以電動化+智慧化為核心，推動市場應用的集成創(chuàng)新。

過去幾年，公司一直在虧損與擴張中掙扎，2024年凈虧損仍高達13.53億元（人民幣，下同）。而進入2025年，隨著行業(yè)格局改善、需求爆發(fā)、規(guī)模效應顯現(xiàn)，瑞浦蘭鈞業(yè)績迎來質(zhì)變。

數(shù)據(jù)顯示，瑞浦蘭鈞2025年實現(xiàn)收入243.34億元，同比增長36.7%；在收入大幅增長的同時，公司成功扭虧為盈，全年凈利潤6.81億元，一舉抹平往年虧損壓力，實現(xiàn)上市以來首次年度盈利，但不派息。

而結(jié)合2025年中期業(yè)績，瑞浦蘭鈞2025年呈現(xiàn)前低后高、下半年爆發(fā)的鮮明特征。下半年，公司實現(xiàn)收入148.43億元，實現(xiàn)凈利潤7.44億元，上半年及2024年下半年的凈利潤都處于虧損狀態(tài)，可見改善明顯。

毛利更具代表性，從2024年的7.37億元暴漲至2025年的27.21億元，增幅接近270%；毛利率也從低迷的4.1%一躍升至2025年的11.2%，正式走出"賠本賺吆喝"的階段。

業(yè)績反轉(zhuǎn)并非偶然。一方面，全球儲能與新能源商用車需求爆發(fā)，公司產(chǎn)能與訂單同步釋放，2025年共銷售82.7GWh鋰電池產(chǎn)品，同比增長89.2%；另一方面，原材料價格回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、減值與財務費用優(yōu)化，共同推動利潤表徹底修復。

儲能成"王牌引擎"，動力板塊同步走強

支撐瑞浦蘭鈞翻盤的核心，是儲能業(yè)務的爆發(fā)式增長。

2025年，公司儲能電池收入達到135.61億元，同比大增近86.8%，在總收入中占比已增至55.7%，成為絕對主力。與此同時，儲能電池的毛利率也從5.4%增至10.8%。憑借大容量電芯與系統(tǒng)方案優(yōu)勢，瑞浦蘭鈞儲能電芯出貨量穩(wěn)居全球前五，其中戶用儲能電芯更是登頂全球第一，在多個高毛利市場站穩(wěn)腳跟。

動力電池板塊同樣不示弱。全年收入也突破百億關(guān)口，達到100.13億元，同比增長35.6%，動力電池的毛利率則從2.5%大幅提升至11.9%。尤其在新能源重卡賽道，公司電池裝車量躍居全國第二。

不過，來自其他產(chǎn)品的收入由31.52億元同比大降75.9%至7.59億元，主要是因受限于關(guān)稅政策的不確定性，海外客戶暫緩了電池組件訂單。

亮眼增長背后，這些點不容忽視

業(yè)績?nèi)嫦蚝玫耐瑫r，財報也暴露出一些不容忽視的壓力。

最突出的是負債規(guī)模依然偏高，公司資產(chǎn)負債率進一步升至74.5%，財務壓力仍在高位。截至2025年末，瑞浦蘭鈞的計息銀行及其他借款合計約96.91億元，其中一年內(nèi)到期的短期有息負債就高達34.42億元，金額較大。

高額債務帶來的最直接影響，就是利息開支持續(xù)吞噬利潤。2025年公司融資成本仍達3.06億元，較上年3.41億元有所下降，主要由于償還部分金融機構(gòu)貸款，同時，從金融機構(gòu)獲取的部分借款利率下調(diào)，導致應支付的利息費用有所減少。

與此同時，公司應收賬款與存貨規(guī)模仍處于高位，資金被大量占用的問題依舊突出。截至2025年末，瑞浦蘭鈞應收賬款及票據(jù)達85.29億元，存貨規(guī)模33.22億元，對營運資金形成明顯擠占。此外，應付賬款及應付票據(jù)同增43.9%至173.53億元，償付壓力也不小。

盡管全年經(jīng)營現(xiàn)金流已大幅改善至31.36億元，并且得益于公司不斷加強客戶信用風險管理，賬齡結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，其2025年的金融及合約資產(chǎn)減值虧損凈額由2024年的1.43億元，優(yōu)化至2025年的-3980萬元，實現(xiàn)了凈沖回，但應收賬款及存貨金額居高不下還是值得關(guān)注的。

結(jié)語

從連年虧損到盈利近7億元，瑞浦蘭鈞的業(yè)績在2025年實現(xiàn)了實質(zhì)性的改善，打了一場漂亮的"翻身仗"，也增加了投資者的信心。

但這并非終點。高負債、資金占用、行業(yè)內(nèi)卷等挑戰(zhàn)仍在，能否持續(xù)兌現(xiàn)盈利，仍需時間驗證，需要投資者持續(xù)跟蹤。

作者|明羲

編輯|Danna