2025年營收微增虧損收窄，TCL中環破局關鍵在哪？

本文來源：時代周報 作者：雨辰

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2026年3月24日晚間，TCL中環（002129.SZ）交出了2025年的成績單。公司全年實現營業收入290.50億元，同比微增2.22%；歸母凈利潤為-92.64億元，同比減虧5.65%，扣非凈利潤同比減虧10.39%。

第四季度單季營收74.79億元，同比增長28.14%，歸母凈利潤-34.87億元，虧損同比收窄。伴隨業績承壓，公司明確2025年度不派發現金紅利。

TCL中環將業績變動的主要原因歸結于行業周期：2025年第四季度，主產業鏈上游原材料價格上揚，下游產品價格處于低位調整狀態且傳導不充分，供需失衡的格局仍未改變，公司經營持續承壓。

“當前中國光伏產業正面臨嚴重的‘內卷式’競爭，主產業鏈環節供需依然失衡，產品價格在底部調整，行業嚴重虧損。市場化的兼并重組是破除內卷、改善產業格局的必然選擇。”TCL中環董事長李東生在2025年年報致辭中表示。

光伏業務負毛利困局待解

TCL中環（原中環股份）前身創立于1958年，2007年在深交所上市。公司主要產品包括新能源光伏硅片、光伏電池及組件、其他硅材料及高效光伏電站項目開發及運營。公司硅片市占率為行業第一。

2025年，TCL中環核心業務呈現顯著分化。受光伏產業鏈價格持續下跌拖累，光伏硅片業務表現疲軟，全年實現營收122.38億元，同比下滑26.49%，毛利率低至-19.44%；與之形成對比的是，光伏組件業務成為增長核心，營收達93.24億元，同比增長60.45%，出貨量同比增幅超80%，但受行業大環境影響，毛利率仍為負值，達-6.22%。

對于硅片價格走勢，InfoLink研報在3月18日指出，當前硅片價格已進入筑底持穩階段，但后續走勢仍需密切關注上游硅料價格變動及需求修復節奏；考慮到硅料端仍存在松動空間，不排除硅片價格跟隨成本線進一步下探的可能。

3月25日，TrendForce集邦咨詢分析師王建在接受時代周報采訪時再次強調降本的重要性：“盈利拐點不能被動指望行業大盤漲價，必須依靠企業自身降本，比如減薄、細線化、控制非硅成本與技術迭代。”

TCL中環也在年報中明確了降本增效的發力方向：隨著市場對大尺寸、薄片化、高效能硅片的需求快速增長，公司G12系列產品出貨量同比增長40.8%。

2025年9月，接近TCL中環的相關人士曾向時代周報表示，降本與質量并不沖突，公司主要通過三方面實現降本：一是提升產品質量以減少售后維護成本，二是依托技術創新優化生產工藝，三是借助智能制造壓縮生產損耗，而非單純依賴材料削減。

值得關注的是，在光伏業務普遍承壓的背景下，TCL中環半導體材料業務逆勢突圍。報告期內，半導體材料業務實現營收57.07億元，同比增長21.75%，毛利率達18.94%，同比提升5.70個百分點，成為公司業績的重要支撐。

兼并重組謀破局

“市場化的兼并重組是破除內卷、改善產業格局的必然選擇。”李東生在2025年年報致辭中如是說。2025年2月，TCL中環收購Maxeon SolarTechnologies,Ltd.(以下簡稱“Maxeon”）非美銷售子公司100%股權及SunPower商標，明確雙方全球分工——Maxeon聚焦美國高端市場，TCL中環主導非美區域。

同月，TCL中環公告，Maxeon與愛旭股份（600732.SH）簽訂《專利許可協議》，在全球范圍（除美國）授權其BC專利，授權期5年，許可費用總計16.5億元（不含稅），分5年支付，以此強化技術壁壘。

然而，Maxeon的整合進程不及預期。受中東及菲律賓海外產能推進緩慢等因素影響，Maxeon的變革重整未能達到預期目標，財務狀況與流動性面臨顯著壓力。

TCL中環在年報風險提示中明確提及，若Maxeon經營狀況持續惡化，將對公司整體業績產生不利影響。2025年，公司對Maxeon相關商譽計提減值，對當期利潤的影響超5億元。

在Maxeon整合遇阻的同時，TCL中環將目光投向一道新能。2026年1月，公司公告擬通過受讓股份、接受表決權委托、增資等多種方式，對一道新能進行投資，試圖補齊業務短板。

據InfoLink研報，2025年全球組件出貨排名中，TCL中環、英利發展、一道新能并列第十。其中，TCL中環的統計范圍涵蓋環晟、TCL Solar、TCL光伏科技、SunPower與Maxeon五大品牌。研報指出，若2026年TCL中環對一道新能的收購整合順利完成，原本均具備前十潛力的兩方合并后，有望躋身行業更上層梯隊，進一步改寫全球組件市場的競爭格局。

對于這一重組事項，TCL中環在3月20日的投資交流平臺上表示，相關對外投資仍處于籌劃階段，投資事項及具體方案仍需進一步論證和溝通協商。

此外，3月25日，時代周報就年報相關疑問向TCL中環董秘辦及證券部發送采訪提綱，截至發稿，尚未收到對方回復。

二級市場方面，截至3月25日收盤，TCL中環跌0.52%，報收9.64元/股，當前市值約為390億元。從股價走勢來看，公司股價在2025年全年累計下跌3.38%，2026年以來，累計上漲12.49%，市場對其業績復蘇的預期仍待進一步驗證。