國產偉哥不行了，白云山艱難回暖

3月20日，白云山發布2025年年報。數據顯示，旗下被稱為“國產偉哥”的金戈，銷量、營收連續兩年下滑，陷入“賣不動”的困境。

2025年，金戈銷量為7987.18萬片，同比下降9.08%，較2024年少賣約798萬片；營收降至7.63億元，同比下滑26.18%，下滑幅度較上一年進一步擴大。這是金戈自2024年首次出現銷量、營收雙降后，再度同步下滑。作為首款國產枸櫞酸西地那非片，金戈2014年上市時，50mg*10片/盒定價345元，憑借首仿性價比優勢快速崛起，2019年其銷售額和銷量正式超越輝瑞原研藥萬艾可，成為國內同類藥品榜首。

金戈最火爆時，年銷量突破1億片，2023年銷售額達12.90億元，2015年至2023年復合年增長率達23.79%，毛利率維持在90%左右。其下滑轉折點出現在2020年第三批國家藥品集中采購，金戈未中標，直接失去30%的核心公立醫院渠道。與此同時，他達拉非類長效藥品持續分食市場份額，其國產仿制藥也陸續獲批，進一步擠壓金戈的生存空間。

不過從白云山十款主要產品來看，金戈依舊是收入最高的產品。

面對市場壓力，白云山也在積極尋求突破，2024年11月，其20mg規格西地那非片補充申請獲批，可用于治療肺動脈高壓，旗下也已獲得不同規格他達拉非片注冊證書。

盡管金戈持續承壓，白云山2025年整體經營仍實現止跌回升，擺脫了2024年營收下滑的困境。年報顯示，公司全年實現營收776.56億元，同比增長3.55%；歸母凈利潤29.83億元，同比增長5.21%。

公司深耕醫藥健康產業鏈，主營業務清晰劃分，涵蓋現代中藥、化藥科技、天然飲品、醫藥商業和其他業務五大板塊，多元業務布局為整體增長提供了堅實支撐。

2025年，五大板塊表現分化，僅醫藥商業板塊實現收入增長，其余四項均呈下滑趨勢。其中，醫藥商業板塊撐起公司七成以上營收，實現收入569.83億元，同比增長6.21%，核心企業廣州醫藥2025年在新三板掛牌，并完成對浙江省醫藥工業有限公司100%股權的收購。

現代中藥、化藥科技、天然飲品、其他業務分別實現收入67.76億元、24.82億元、96.72億元、14.99億元，同比分別下降6.54%、4.13%、0.34%、5.36%。公司推進“好品計劃”，多款核心品種成為業績支撐，其中內科用藥消渴丸表現突出，2025年收入5.24億元，同比增長30.51%，主要得益于基層推廣力度加強和零售價格體系穩定。

值得注意的是，公司十款主要產品中，有五款銷量出現下滑。

小柴胡顆粒、注射用頭孢呋辛鈉銷量同比分別下滑19.59%、25.85%，營業收入分別降至4.67億元、2.64億元，同比下滑19.75%、30.01%。白云山解釋，小柴胡顆粒銷量下滑主要因市場需求下降；注射用頭孢呋辛鈉則因集采續標后中標企業增加、市場競爭加劇，且中標價格大幅下降，導致營收下滑。保濟系列生產量同比大增62.46%，庫存量激增98.15%，公司稱此舉是為預期未來市場需求增加提前備貨。

天然飲品板塊中，王老吉是核心收入來源，2025年王老吉大健康實現收入87.86億元，同比微增0.25%。此前，王老吉大健康收入在2023年重回百億元后，2024年降至87.64億元，受涼茶行業增速放緩影響，增長持續承壓。

2025年，白云山經營活動產生的現金流量凈額由上一年的凈流入34.42億元，轉為凈流出2.32億元，同比下降106.75%，公司解釋為下屬企業貨款回收下降、采購支付金額增加所致。同期，籌資產生的現金流由凈流出10.06億元轉為凈流入4.89億元，同比增長148.63%。此外，公司研發費用從2024年的7.64億元降至2025年的6.62億元，同比下降13.37%，目前無官方明確說明下降原因。

針對2026年及未來發展，白云山已明確清晰的目標和規劃。

公司將全面梳理旗下產品與2025版國家醫保目錄的對接情況，聚焦臨床需求推進研發創新，優化研發管線，推動具有臨床價值的創新藥物納入醫保目錄。在研發投入上，母公司廣藥集團提出“十五五”時期計劃投入研發費用100至150億元，產業投資與并購費用200至300億元，目標實現“再造一個新廣藥”。

資本運作方面，白云山將持續加大力度，2025年公司參設多只基金，其附屬企業廣藥二期基金擬收購南京醫藥11.04%股份，該交易已于2026年2月26日完成過戶登記。未來，公司將繼續通過并購、合資等方式，填補動保和醫療器械領域空白。

國際化布局也將加速推進，2023年10月小柴胡顆粒的注冊申請獲澳門受理，2025年1月正式獲得澳門中成藥注冊證書；2025年11月，安宮牛黃丸獲得越南藥品注冊證書；王老吉國際罐已在德國、澳大利亞等多國上市，后續將繼續推動更多產品海外注冊，拓展海外市場。

在化藥領域，公司計劃五年內推動2至3個創新藥物成功上市；在核醫藥領域，目標十年內占據國內25%至30%的市場份額；在生物藥領域，廣藥集團已圍繞“AI+制藥”領域推進科研成果轉化，白云山將逐步布局相關聯合實驗室。

廣藥集團管理層表示，企業已到必須轉型、必須創新的階段，未來將通過科研國際化等途徑，推動企業高質量發展，實現業績持續提升。

來源：星河商業觀察