蜜雪冰城張紅甫放權，35歲CEO要解資本更愛的難題

當低迷的股價對不起亮眼的財報，35歲的清華高材生接過了雪王的帥印。

3月24日，港股上市的蜜雪集團在發布2025年亮眼年報的同時，拋出了一枚重磅人事炸彈：這家坐擁全球約6萬家門店的現制飲品巨頭，正式由原執行副總裁、CFO張淵接任首席執行官，原CEO張紅甫卸任，轉任聯席董事長。

這位35歲、清華碩士出身、擁有頂級投行履歷的新帥上任，不僅是蜜雪管理層的分工升級，更清晰釋放出一個核心信號：靠著極致供應鏈和規模狂飆一路狂奔的蜜雪冰城，正在徹底告別野蠻生長的擴張時代，邁入精細化發展的新階段。

要知道，一年前的蜜雪還是刷新港股紀錄的“認購王”——以5324倍超額認購登陸港交所，上市首日股價大漲超40%，隨后一路沖高至618.5港元的歷史峰值，對應總市值突破2300億港元，與泡泡瑪特、老鋪黃金并稱 “港股新消費三寶”。但高光過后股價持續回調，截至3月25日港股收盤，蜜雪集團報322.0港元/股，當日下跌5.79%，總市值1222.37億港元，較歷史峰值近乎腰斬，市值蒸發超千億港元。

而在3月24日年報與人事公告發布當日，市場曾給出短期正面反饋：蜜雪集團當日收漲5.95%，報341.8港元/股，單日市值回升超70億港元。一漲一跌之間，既藏著市場對蜜雪亮眼業績的認可，也暴露了投資者對其“規模擴張老路難以為繼”的核心焦慮，這場投行背景高管接棒的人事調整，正是蜜雪回應市場預期、切換增長邏輯的關鍵落子。

在草根創業起家為主的新茶飲行業，張淵的履歷堪稱獨樹一幟。這位1991年出生的高管，2015年取得清華大學金融學碩士學位，加入蜜雪前，曾任職于美銀證券、高瓴投資等頂級金融機構，擁有深厚的資本運作功底與全球化視野。2023年2月，張淵加入蜜雪擔任CFO，全程主導了公司港股上市的關鍵進程，2025年6月升任執行副總裁，直至此次正式執掌帥印。隨著他的履新，蜜雪也同步完成財務線交接：在公司任職超15年的“老兵”崔海靜，接任CFO一職。

在業績巔峰期換帥，蜜雪的考量耐人尋味。官方公告將此次調整定義為 “管理層原有職責的進一步分工與升級”，看似平淡的表述背后，是蜜雪對行業變局的清醒判斷。

過去多年，張紅甫帶領蜜雪從河南街頭小店，一路狂飆為全球茶飲巨頭，靠著極致供應鏈管控和高性價比定價，在萬億新茶飲市場殺出重圍。截至2025年底，蜜雪冰城內地門店已達5.5萬家，年凈增1.3萬家，核心食材100%自產，物流體系覆蓋國內 90% 縣級行政區，把平價茶飲的規模效應做到了極致。

但當全球門店總量突破6萬家，新茶飲早已告別野蠻生長，全面進入存量競爭時代。東吳證券曾預測，蜜雪國內門店天花板約為7萬家，這意味著國內擴張空間已近天花板。更現實的困境接踵而至：門店加密導致老店客流被分流，行業補貼大戰加劇運營壓力，線上訂單占比持續走高進一步壓縮利潤空間，瑞銀、高盛等多家機構均預警，蜜雪2026年同店銷售額或出現 4%-5% 的下滑，單純靠開新店堆規模的增長模式，已經走到了盡頭。

成本端的壓力同樣不容小覷。2025年蜜雪銷售成本同比增長37.8%，已超過35.2%的營收增速；核心供應鏈業務毛利率從2024年的31.2% 下滑至29.9%，凈利潤增速也從2024年的39.8% 放緩至32.7%。對于人均消費僅7.3元的蜜雪而言，平價優勢的背后，是成本波動對利潤的直接沖擊，過往粗放的擴張邏輯，早已無法適配當下的精細化競爭需求。

讓擁有豐富資本運作經驗和全球化視野的張淵出任CEO，本質上是蜜雪為下一階段 “質效提升” 儲備核心領導力；張紅甫升任聯席董事長，則可騰出更多精力，聚焦長期戰略、文化 IP 建設、數智化轉型等頂層設計。這種 “戰略定方向、執行抓落地” 的權責劃分，也標志著蜜雪正從家族色彩濃厚的創業公司，向治理規范的現代化公眾公司加速轉型。

蜜雪敢在此時啟動核心管理層換防，底氣來自于依舊扎實的基本面。2025年財報顯示，公司全年實現營業收入335.6億元，同比增長35.2%；歸母凈利潤58.8億元，同比增長32.7%，在內卷加劇的茶飲賽道，這份雙位數增長的成績單依舊能打。更關鍵的是，截至2025年底，蜜雪賬上現金及金融資產從111億元增至199.9億元，增幅近80%，充裕的現金流為戰略調整和業務拓展留足了安全墊。

截至2025年底，蜜雪旗下品牌矩陣持續擴容：國內蜜雪冰城門店約4.4萬家，咖啡品牌幸運咖門店突破1萬家，牢牢守住茶飲 + 咖啡的核心基本盤。

海外市場方面，報告期內蜜雪主動對印尼、越南等核心市場的存量門店進行運營優化，海外門店數量較上年減少約400家，至4500家左右，但全球化布局的腳步并未放緩：2025年先后進入哈薩克斯坦、美國市場，2026年再拓墨西哥市場，目前已進入全球14個國家，在海外8個國家搭建了本地化倉儲配送網絡。而短期的主動調改，也折射出蜜雪海外業務尚未形成穩定可復制的盈利模型，這正是擁有全球化視野的張淵，需要攻克的核心課題。

除了夯實核心品類基本盤，蜜雪也在全力挖掘第二增長曲線，跳出 “靠加盟費和供應鏈賺錢” 的傳統路徑。

2025年，蜜雪并購鮮啤品牌福鹿家53 股權，形成茶飲、咖啡、鮮啤三足鼎立的品類矩陣，僅半年時間，福鹿家門店就從收購前的1200家突破至2000家；向上游延伸供應鏈，與君樂寶合資建設“雪王牧場”，鎖定核心奶源供應；同時圍繞國民級IP“雪王”做深度延伸，在鄭州總部落地全國首家“雪王樂園”，在23個城市布局旗艦店，成立影視動漫公司推出《雪王駕到》動畫片，試圖通過 “特色飲品 + 文創體驗” 的場景消費，拓寬品牌的商業邊界。

在業績說明會上，新任CEO張淵也明確，將“統籌幸運咖、鮮啤福鹿家多品牌協同發展”作為 2026年核心重點之一。這也意味著，這位投行出身的新帥，并不會放棄蜜雪深耕多年的總成本領先優勢，而是要將過往供應鏈驅動的規模擴張，升級為“供應鏈 + 品牌 IP + 門店運營”三位一體的精細化運營，把蜜雪的平價能力，復制到更多品類、更多市場。

張紅甫讓位、投行CFO張淵上位，這場人事調整，正是蜜雪冰城告別野蠻生長的標志性注腳。

如果說過去二十余年，張紅甫帶著蜜雪靠極致供應鏈和規模狂飆，把一杯平價檸檬水的成本壓到極致，在新茶飲賽道站穩了腳跟；那么未來，接過帥印的張淵，將用資本運作與精細化運營的思維，帶領這家6萬門店的巨頭褪去草根擴張的標簽，擺脫單靠規模增長的舊路徑，在存量市場守住單店盈利、在海外市場跑通盈利模型、在新賽道復制成本優勢，走向更規范、更具韌性的高質量發展之路，正式與野蠻生長的時代揮手作別。

來源：星河商業觀察