千億存儲龍頭一把押下九成營收

經濟觀察報記者 鄭晨燁

3月24日晚間，A股存儲板塊龍頭之一、市值已超千億元的佰維存儲（688525.SH）發布公告稱，該公司與“某存儲原廠”簽訂了一份存儲晶圓采購合同，合同總金額15億美元，按當日匯率折合約103億元人民幣。

根據公告，該筆合同承諾采購期總計24個月，從2026年二季度起至2028年一季度止，8個季度均勻采購，價格鎖定。

佰維存儲是國內頭部存儲模組廠商，2022年在科創板上市，2025年全年營收為113.02億元。也就是說，上述這筆采購合同的金額，接近該公司2025年度的全年營收。對此，上述公告亦明確表示，合同總額“超過公司最近一個會計年度經審計營業收入和總資產的50%以上”。

這筆合同的市場背景是，當前存儲晶圓價格已經從2025年一季度的低點大幅反彈。根據知名行業研究機構TrendForce集邦咨詢的數據，2025年四季度NAND Flash（即NAND閃存，一種非易失性半導體存儲器）合約價格環比上漲33%至38%。進入2026年一季度，漲幅進一步加速，環比漲幅超過90%。

那么，佰維存儲為何會在此時押下此等重注，一把簽下兩年期長約呢？

103億元采購合同

上述公告披露了合同的主要內容：采購標的是某款存儲晶圓，供應商名稱因涉及商業秘密被豁免披露；每12個月采購量占佰維存儲2025年NAND Flash采購總量的11.1%；合同約定采購價格為鎖定單價，8個季度內均勻采購，自雙方授權代表簽字之日起生效，履行至2028年3月31日。

要理解這份合同，首先要理解存儲模組公司的商業模式。

存儲模組廠商在產業鏈中處于中間位置，其上游是三星、SK海力士、美光、鎧俠、長江存儲等晶圓原廠，它們掌握著全球存儲晶圓的主要制造產能，其下游則是手機廠商、PC廠商、服務器廠商等終端客戶。

具體到佰維存儲的業務，簡而言之，就是從上游原廠采購NAND Flash和DRAM（動態隨機存取存儲器）晶圓，經過封裝測試，做成eMMC（嵌入式多媒體存儲芯片）、UFS（通用

閃存存儲芯片）、SSD（固態硬盤）、內存條等存儲產品，再賣給終端客戶。

對存儲模組公司而言，晶圓是其生意模式里最核心的原材料。佰維存儲2025年年報顯示，直接材料成本占其營業成本的94%。這也意味著，晶圓的采購價格，對佰維存儲的業績表現有很大影響。

佰維存儲3月24日晚間披露的采購合同，其中的兩組數據放在一起看，構成了一個對照：一方面，合同總額103億元，接近公司2025年全年營收的九成，也超過了公司營收和總資產的50%；另一方面，公司每12個月內對該產品的采購量，占2025年NAND Flash采購總量的11.1%，占NAND Flash銷售總量的18.01%。公告對后者定性是“占比均較小”，合同鎖定的是“未來24個月的部分基礎用量”。

根據其年報，2025年全年，佰維存儲實現營收113.02億元，同比增長68.82%；歸母凈利潤為8.53億元，同比增長429%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為7.85億元，同比增長1072%；毛利率21.45%，比上年提升了3.04個百分點。

從季度走勢來看，佰維存儲2025年的經營業績是一條從虧損中爬出來的曲線：一季度虧損1.97億元，二季度虧損0.28億元，三季度盈利2.56億元，四季度盈利8.23億元。四季度單季營收47.27億元，占到全年營收的42%。

如果按產品線拆分，嵌入式存儲則是其最大收入來源，2025年相關收入68.78億元，同比增長62.19%；PC存儲收入36.95億元，同比增長83%；車規存儲基數小，但增長了241%。

進入2026年，佰維存儲的營收增速更快了。根據佰維存儲披露的相關業績預告，2026年1至2月，該公司預計實現營收40億至45億元，同比增長340%至395%；歸母凈利潤15億至18億元。

2026年前兩個月的利潤預計為15億至18億元，以上限計算，這個數字已超過其2025年全年歸母凈利潤8.53億元的兩倍。

佰維存儲在相關公告中，將這種增長歸因于“AI算力與國產替代驅動DRAM/NAND價格持續上漲，行業供不應求”。

另外，在庫存和現金流方面，截至2025年末，佰維存儲的存貨為78.68億元，比上年末增長了122%；經營活動產生的現金流凈額為-19.65億元，上年同期則為5.32億元。年報將現金流轉負歸因于“經營性采購支出增加”。

在供應商集中度方面，2025年，佰維存儲對前五大供應商的采購額為86.68億元，占其全年采購總額的66.41%。其中，對其第一大供應商采購額為38.38億元，占其全年采購總額的29.41%。

3月20日，佰維存儲召開2025年年度業績交流會。在回應投資者提問時，公司管理層表示，“將在2026年繼續做好LTA（Long-Term Agreement，長期供應協議）的執行，同時會積極推進長期采購合約，保障供應資源”。

幾天之后，這筆15億美元的合同就被披露了。

“長約”已成行業趨勢

存儲行業的供需格局從2025年下半年開始，發生了明顯變化。三星、SK海力士、美光等存儲原廠把大量先進產能轉向HBM（高帶寬內存），優先滿足AI服務器需求；相應地，留給消費級DRAM和NAND Flash的產能隨之收縮。

對此，群智咨詢半導體分析師王旭東告訴經濟觀察報記者，2026年全球存儲產能同比增長僅7%至8%，如果扣除HBM占用的部分，全球DRAM產能供應量同比下降約3%。

根據群智咨詢的預測，2026年全球AI服務器相關芯片銷售額將達到1690億美元，同比增長55%。此外，根據TrendForce集邦咨詢的預測，2026年全球存儲市場規模將達到5516億美元。

產能增長有限，需求持續擴張，于是價格隨之上漲。TrendForce集邦咨詢的數據顯示，2025年四季度NAND合約價環比上漲33%至38%，DRAM合約價環比上漲45%至50%。2026年一季度，NAND漲幅超過90%，DRAM漲幅超過50%。

王旭東同時表示：“2026年全球存儲行業的產能緊張局面將難以緩解，價格仍將上漲，但后期漲幅有望收窄。”

在3月20日的年報業績交流會上，佰維存儲管理層的判斷與王旭東類似：“本輪存儲漲價由AI算力需求爆發引起，供需缺口在短期內難以緩解，本年度內存儲市場仍然比較景氣。”

記者也注意到，在行業景氣度提升的大背景下，“長約”正在成為新的行業趨勢。過去，存儲行業的采購以短期合約為主，按季度或按年度簽約是常態，價格跟著市場走，買賣雙方各自承擔周期風險。但現在，從原廠到終端，整條產業鏈都在往長約方向走。

比如，3月18日，美光科技在2026財年第二財季業績中披露了公司首份五年期戰略客戶協議，并透露正與多家大型客戶展開類似談判。同一天，三星電子聯席CEO Jun Young-hyun也在股東會上表示，公司正在考慮將合同期限從按季度或按年度延長至三到五年。

也就是所，近期上游原廠在和云廠商簽長約，模組廠商也在和上游原廠簽長約。佰維存儲的這筆103億元的合同，出現在存儲產業鏈集體從短約轉向長約的過程中。

佰維存儲自身的需求端也在給這筆合同提供支撐。根據其年報，該公司2025年增長最快的業務是AI新興端側存儲，全年收入17.51億元；其中，AI眼鏡存儲產品收入約9.6億元，2023年到2025年的復合增長率為378%。根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年相關收入計算，佰維存儲已經是全球最大的AI新興端側半導體存儲解決方案供應商。

佰維存儲在年報中提到，隨著AI眼鏡放量，2026年公司與Meta等客戶的合作將持續深入。年報還提到一個細節：“公司的重要北美客戶也主動參與供應鏈協同，積極與原廠溝通協調，協助公司在全球產能緊張的背景下優先獲得產能支持。”

在上述業績交流會上，佰維存儲管理層亦表示，長期供應協議是逐季采購，采購價會有所提升，但產品價格隨行就市，“價格傳導路徑較為平順”。

3月24日的合同公告同時也披露了相關風險。公告指出，合同產品市場價格和需求在合同期限內可能波動，在采購數量、價格和時間鎖定的情況下，如果合同期內NAND Flash市場價格下跌或需求下滑，公司可能承受損失；另外，因交易幣種為美元，匯率波動也是風險之一。

在存儲模組行業中，江波龍（301308.SZ）和德明利（001309.SZ）是與佰維存儲同類的企業，面對的上游供應環境和下游需求趨勢大體一致。但截至發稿，江波龍和德明利尚未發布類似的采購合同公告。

截至2026年3月25日收盤，佰維存儲當日大漲9.44%，股價年內漲幅已達120%，總市值1183億元。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

資深記者。關注新能源、半導體、智能汽車等新產業領域，有線索歡迎聯系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。