【百強透視】業績承壓，力量發展（01277.HK）股價大漲超10%

3月24日，力量發展（01277.HK）公布最新業績公告。公告數據顯示，2025財年公司實現收益總額52.93億元（人民幣，下同），同比減少6.4%，公司收益承壓，主要源于煤炭主業售價下行等因素影響。

此外，去年公司股東應占溢利8.96億元，同比大幅下滑57.5%；每股基本盈利10.66分人民幣，較上年25.06分顯著回落。

分業務來看，核心采煤分部仍是盈利支柱，去年該業務實現收益45.14億元，同比下降15.9%，除稅前溢利17.47億元，同比大幅下滑42.6%；房地產及物業管理等附屬業務實現收益7.79億元，同比大幅增長，但受市場環境及培育成本影響，除稅前綜合虧損4.07億元，對整體業績形成一定拖累。

2025年公司錄得毛利20.30億元，同比下降35.0%，毛利率38.4%，相比上年同期減少16.8個百分點；凈利潤率僅16.8%，較上年36.8%下滑20個百分點。盡管業績承壓，董事會仍維持高股息分配方案，建議派發末期股息每股6.0港仙，疊加中期股息5.0港仙、特別股息3.5港仙，全年股息回報保持穩定，凸顯公司對股東回報的重視。

有分析認為，當前力量發展或面臨一定的經營風險。其一，煤炭行業周期風險，2025年國內煤市供過于求，煤價中樞下移，若2026年煤價修復不及預期，主業盈利將持續承壓；其二，附屬業務減值風險，2025年公司附屬業務計提非現金減值2.87億元，若后續地產、農牧等業務市場持續低迷，或進一步產生減值。

力量發展財報中也透露出些許亮點。一是精細化成本管控見效，全鏈條降本增效落地，公司去年銷售開支同比下降21.9%，融資成本同比下降8.1%，有效對沖煤價下行帶來的盈利擠壓；二是公司優質產能儲備充足，國內寧夏永安煤礦2025年實現試運轉收益1783.7萬元，2026年下半年投產、2027年滿產120萬噸/年，韋一煤礦2028年滿產90萬噸/年，海外南非馬卡度煤礦坐擁7.06億噸資源量、2026年上半年投產，產能增量明確，長期增長后勁充足。

業績公布之余，力量發展港股股價走強，3月25日截至發稿，公司股價大漲10.65%，報2.39港元/股，市值201.5億港元，有分析師認為，市場對短期業績早已有所預期，同時公司的高股息及長期成長預期對股價形成支撐。

部分券商機構仍看好公司長期價值，近一段時間多家投行給予積極評價。國信證券首次覆蓋力量發展給予"優于大市"評級，認為公司核心礦井盈利能力突出，海內外產能擴張打開成長空間，疊加高股息優勢，估值具備修復潛力；國海證券此前研報亦指出，預計隨著寧夏、南非項目陸續投產，2026-2027年力量發展的業績將迎來快速修復，長期成長確定性較強。

展望2026年，隨著國內煤炭行業"反內卷、反超產、強安監"政策深化，市場供需有望向平衡修復，煤價中樞或逐步回升。力量發展將加速推進在建煤礦投產，深化成本管控，穩步培育多元業務，短期業績壓力有望逐步緩解，長期全球化布局與全煤種發展將持續釋放增長動能。

作者|飛魚

編輯|Danna