超聲電子：凈利增速跌至個(gè)位數(shù)，毛利率持續(xù)下滑，兩度“甩賣”子公司未果

證券之星 李若菡

近日，超聲電子(000823.SZ)發(fā)布了2025年年度報(bào)告，公司全年歸母凈利潤(rùn)增速跌至個(gè)位數(shù)，且Q3及Q4連續(xù)兩個(gè)季度凈利出現(xiàn)下滑。

證券之星注意到，公司印制線路板、液晶顯示器和覆銅板三大業(yè)務(wù)毛利率全線下滑，進(jìn)而拖累公司整體毛利率表現(xiàn)。同時(shí)，公司旗下超半數(shù)重要子公司盈利能力承壓，覆銅板板塊子公司更是出現(xiàn)虧損。公司還兩度掛牌轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)不善的子公司股權(quán)，均未成功。為順應(yīng)行業(yè)高端化發(fā)展趨勢(shì)，公司正在推進(jìn)高性能HDI印制板的擴(kuò)產(chǎn)布局，但在多個(gè)項(xiàng)目密集推進(jìn)的背景下，其資金壓力漸顯。

三大主業(yè)毛利全線下滑，資金壓力隱現(xiàn)

公開資料顯示，超聲電子主要從事印制線路板、液晶顯示器及觸摸屏、覆銅板及半固化片、超聲電子儀器的研制、生產(chǎn)和銷售。

近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不穩(wěn)定。受訂單不足、控股子公司投產(chǎn)初期虧損等因素的影響，其在2023年收入縮水，歸母凈利潤(rùn)更是慘遭“腰斬”。2024年及2025年，公司業(yè)績(jī)雖有所改善，但尚未回至此前水平。

2025年年報(bào)顯示，超聲電子營(yíng)業(yè)收入為63.31億元，同比增長(zhǎng)9.98%；歸母凈利潤(rùn)為2.22億元，同比增長(zhǎng)3.1%，較去年同期的10.09%有所放緩。值得注意的是，公司已連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。2025年Q3及Q4，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.63億元、0.44億元，同比分別下滑12.71%、35.33%。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司印制線路板、液晶顯示器和覆銅板三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入31.5億元、17.44億元、11.09億元，同比分別增長(zhǎng)13.44%、1.67%、11.94%，占總收入的比重49.75%、27.55%、17.52%。

證券之星注意到，上述三大業(yè)務(wù)的收入雖保持增長(zhǎng)，但毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。具體來(lái)看，2025年，上述三大業(yè)務(wù)毛利率分別為16.79%、15.48%、9.22%，同比分別下滑了0.55個(gè)百分點(diǎn)、0.6個(gè)百分點(diǎn)、0.64個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司去年整體毛利率為17.33%，同比下降了0.15個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。

需要指出的是，公司印制線路板業(yè)務(wù)所處的PCB行業(yè)逐步向高密度、小孔徑、大容量、輕薄化的方向發(fā)展。在AI服務(wù)器、智能汽車等新興領(lǐng)域的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)品高端化需求不斷提升。

在這一背景下，超聲電子啟動(dòng)對(duì)高性能HDI印制板的擴(kuò)產(chǎn)。2025年年底，公司控股子公司汕頭超聲印制板(三廠)有限公司宣布投資10.08億元，建設(shè)高性能HDI印制板擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目，旨在提升高性能HDI印制板的生產(chǎn)能力與技術(shù)水平，以契合AI、汽車電子等領(lǐng)域的需求。

建成后，公司新增年產(chǎn)24萬(wàn)平方米的高性能HDI印制板的生產(chǎn)能力。為支持該項(xiàng)目建設(shè)，超聲電子于2026年2月對(duì)該子公司增資4億元，將持股比例從75%提升至86.67%。

與此同時(shí)，超聲電子正加快推動(dòng)“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目”“車載觸摸屏智能制造及模組貼合(二期)技術(shù)改造項(xiàng)目”等多個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，以增強(qiáng)公司整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)2025年年報(bào)披露，維持公司當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建的投資項(xiàng)目所需的資金計(jì)劃23.3億元，資金來(lái)源主要為銀行貸款和公司自有資金。

項(xiàng)目密集推進(jìn)的背景下，超聲電子資金壓力隱現(xiàn)。截至2025年年底，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)共計(jì)19.62億元，存在一定資金缺口。這意味著公司后續(xù)需借助銀行貸款補(bǔ)足，財(cái)務(wù)費(fèi)用或面臨上升壓力。

多家子公司凈利下滑，掛牌轉(zhuǎn)讓屢屢受挫

證券之星注意到，超聲電子旗下重要的七家子公司，超半數(shù)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，各核心業(yè)務(wù)板塊均有相關(guān)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力。

在印制線路板業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司與香港汕華發(fā)展有限公司合資的三家企業(yè)中，有兩家企業(yè)盈利能力承壓。2025年年報(bào)披露，汕頭超聲印制板(二廠)有限公司凈利潤(rùn)為1.14億元，同比下滑5%；汕頭超聲印制板公司受原材料價(jià)格上漲影響，其凈利潤(rùn)為2266.55萬(wàn)元，同比下滑31.81%。

在顯示器業(yè)務(wù)板塊，汕頭超聲顯示器(二廠)有限公司和汕頭超聲顯示器有限公司凈利潤(rùn)分別為3617萬(wàn)元、356.31萬(wàn)元，同比分別下滑24.41%、72.28%。其中，后者凈利潤(rùn)大幅下滑，主要是受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈疊加產(chǎn)品成本上漲的雙重影響。

覆銅板及半固化片板塊的經(jīng)營(yíng)狀況更為嚴(yán)峻，超聲電子全資子公司汕頭超聲覆銅板科技有限公司已出現(xiàn)虧損。2025年，受原材料漲價(jià)等因素影響，該公司虧損109.32萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

除了多家子公司盈利能力承壓之外，超聲電子曾兩度嘗試轉(zhuǎn)讓子公司四川超聲62%股權(quán)，均宣告失敗。

超聲電子對(duì)四川超聲的首次轉(zhuǎn)讓始于2022年10月，當(dāng)時(shí)公司以7960.8萬(wàn)元的掛牌底價(jià)，公開轉(zhuǎn)讓其持有的四川超聲62%股權(quán)，但直至2023年11月掛牌期滿，始終未能征集到合格受讓方，首次轉(zhuǎn)讓計(jì)劃宣告終止。時(shí)隔一年，2024年10月，超聲電子再次啟動(dòng)轉(zhuǎn)讓程序，掛牌底價(jià)為7456.29萬(wàn)元，并于當(dāng)年12月24日正式掛牌。

證券之星注意到，超聲電子兩度轉(zhuǎn)讓四川超聲的背后，其持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)狀況或是主因。公告披露，四川超聲主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)和銷售印制電路板系列產(chǎn)品，2023年及2024年上半年，該公司凈虧損金額分別為6155萬(wàn)元、1066.94萬(wàn)元。此外，該公司曾三次受到環(huán)保部門行政處罰，累計(jì)罰款超過(guò)50萬(wàn)元。

第二次掛牌轉(zhuǎn)讓進(jìn)展并不順利。由于始終未征集到意向受讓方，為推進(jìn)交易，公司于去年7月將掛牌底價(jià)下調(diào)不超過(guò)10%，即以不低于6710.66萬(wàn)元的價(jià)格重新掛牌。降價(jià)后，公司雖征集到一家意向受讓方，但對(duì)方未在規(guī)定期限內(nèi)繳納保證金，導(dǎo)致交易于今年1月宣告終止。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)