揭密中國(guó)消費(fèi)不振的痛點(diǎn)：錢在哪兒卡住了？

轉(zhuǎn)載于：財(cái)經(jīng)雜志 ｜ 作者：《財(cái)經(jīng)》記者 鄒碧穎｜編輯：王延春｜責(zé)任編輯：王祎

如果將經(jīng)濟(jì)循環(huán)比作一條河流，財(cái)政資金、企業(yè)投資和金融信貸構(gòu)成的上游水源，最終匯入居民收入與消費(fèi)。從投資驅(qū)動(dòng)走向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，是未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最深刻的一場(chǎng)轉(zhuǎn)型

李雪在北京一家互聯(lián)網(wǎng)公司工作，月薪兩三萬元，生活理應(yīng)過得不錯(cuò)。

過去，她在朋友眼中花錢大手大腳，經(jīng)常出國(guó)旅行，買了不少奢侈品包。喜歡的明星開演唱會(huì)，快2000元的內(nèi)場(chǎng)門票，毫不猶豫就拿下。這幾年不一樣。為了備婚，兩年前，李雪舉全家之力在天津購(gòu)入一套房產(chǎn)，而今每月天津房貸、添置家具，加上北京租房的費(fèi)用，幾乎讓她喘不過氣來。購(gòu)房以來，那套房子市價(jià)跌了幾十萬元，李雪有些無奈。

AI加速各個(gè)行業(yè)洗牌，她的文案崗位顯得愈發(fā)邊緣。35歲門檻迫近，李雪擔(dān)憂裁員的指令隨時(shí)可能落到自己頭上。前些年透支消費(fèi)，她還有5萬元信用卡欠款沒有結(jié)清，李雪不得不大幅降低了自己的消費(fèi)開支。“總覺得未來不太確定。”李雪的選擇并不罕見，過去兩年，對(duì)許多人來說，存錢變得更為急迫起來。

中國(guó)居民儲(chǔ)蓄規(guī)模持續(xù)上升。盡管中長(zhǎng)期定存利率已普遍降至1%以下，但據(jù)中金公司測(cè)算，2026年居民定期存款到期規(guī)模約75萬億元，其中1年期及以上存款到期約67萬億元，同比增幅高達(dá)17%。一種看似矛盾的局面正在出現(xiàn)：宏觀經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)，但普通人的收入體感和消費(fèi)意愿似乎并沒有同步增強(qiáng)。而過去幾年，全國(guó)兩會(huì)幾乎不可避免提到同一組關(guān)鍵詞——擴(kuò)內(nèi)需、提振消費(fèi)。

2026年的政府工作報(bào)告再次提出實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，安排2500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新，并設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，消費(fèi)被寄望為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“主引擎”。但同時(shí)，近年來，居民存款規(guī)模持續(xù)上升，家庭部門的儲(chǔ)蓄傾向依然明顯。根據(jù)中國(guó)人民銀行1月數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)人民幣存款增加26.41萬億元。其中，住戶存款增加14.64萬億元。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱鋒向《財(cái)經(jīng)》表示，當(dāng)前消費(fèi)疲軟的原因是多方面的，但主因很清楚，和經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力、和房地產(chǎn)持續(xù)低迷緊密相關(guān)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)看，居民消費(fèi)主要由兩個(gè)因素主導(dǎo)。一是財(cái)富效應(yīng)：房地產(chǎn)占中國(guó)家庭60%-70%以上財(cái)富，遠(yuǎn)高于其在美國(guó)家庭中的占比（30%-40%），對(duì)消費(fèi)的更大拖累也不可避免。二是收入效應(yīng)。這需要政府提振就業(yè)，提升勞動(dòng)者收入和醫(yī)療、社會(huì)保障，建立有效的經(jīng)濟(jì)周期“財(cái)政平衡器”，避免收入負(fù)作用。

如果將經(jīng)濟(jì)循環(huán)比作一條河流，財(cái)政資金、企業(yè)投資和金融信貸構(gòu)成上游的水源，理論上，水最終匯入居民收入和消費(fèi)。但現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，這條河似乎在某些地方出現(xiàn)了“卡點(diǎn)”：資金在流動(dòng)，但沒有順暢地進(jìn)入居民消費(fèi)。錢并沒有消失。問題是，它在哪里停住了？

預(yù)期卡點(diǎn)：“人一旦擁有就怕失去”

許冬是一位“90后”，合著丈夫的收入，夫妻年薪到手50萬元，在江西南昌不算低。

兩人公積金每月1.1萬元，扣除3600元房貸，每月能剩下不少錢。前段時(shí)間，許冬算了筆賬，2025年房貸花了4萬多元，買衣服花了8000元；女兒四歲多，還不怎么報(bào)興趣班，一年大概花4萬元。水電燃?xì)赓M(fèi)、加上保險(xiǎn)、吃飯、過節(jié)送禮等開銷，全年一家花了33萬元。最貴一筆消費(fèi)是旅游，每年三四次長(zhǎng)途游，周末兩天短途游，總共花費(fèi)2萬元。

許冬和丈夫在公司解決一日三餐，日常支出非常少，花費(fèi)幾乎都是剛需。但許冬覺得，“焦慮越來越嚴(yán)重，可能人一旦擁有就怕失去。現(xiàn)在對(duì)比剛畢業(yè)時(shí)，這份收入對(duì)我來說并沒有那么開心。”這或許是許多中產(chǎn)家庭的縮影——愿意消費(fèi)，但非常理性。中產(chǎn)家庭“非必要不花錢”背后，更深層的原因是——人們對(duì)未來收入和就業(yè)穩(wěn)定性的預(yù)期正在發(fā)生變化。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，消費(fèi)不僅由當(dāng)前收入決定，還受對(duì)未來收入預(yù)期的影響。當(dāng)就業(yè)穩(wěn)定性下降、收入波動(dòng)加大時(shí)，家庭往往會(huì)提高儲(chǔ)蓄比例，以應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。而最近幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋放緩、企業(yè)營(yíng)收壓力增大，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年、2024年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額分別較往年下降2.3%、3.3%，直到2025年才轉(zhuǎn)正增長(zhǎng)0.6%。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，不少企業(yè)將“降本增效”納入決策考量，有時(shí)直接體現(xiàn)為削減員工規(guī)模。2023年以來，多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行組織調(diào)整或業(yè)務(wù)收縮。根據(jù)阿里巴巴年報(bào)，截至2022年及2024年3月31日，阿里巴巴的全職員工分別為25萬多人和20萬多人，減少了5萬人。其他一些互聯(lián)網(wǎng)公司也在控制人員規(guī)模增長(zhǎng)，并通過內(nèi)部轉(zhuǎn)崗和效率提升降低成本。

同時(shí)，伴隨平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，靈活就業(yè)迅速增長(zhǎng)。根據(jù)人力資源社會(huì)保障部數(shù)據(jù)，中國(guó)靈活就業(yè)人口已超2億。其中有：網(wǎng)約車司機(jī)、外賣騎手、電商主播、平臺(tái)接單設(shè)計(jì)師、自媒體創(chuàng)作者。過去，中國(guó)居民收入增長(zhǎng)很大程度上建立在穩(wěn)定的勞動(dòng)合同和持續(xù)的工資增長(zhǎng)之上。到了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，收入不再是固定工資，而是取決于訂單數(shù)量、平臺(tái)規(guī)則甚至算法分配。

這種變化，使得許多家庭在消費(fèi)決策上更加謹(jǐn)慎。研究警告，可能出現(xiàn)企業(yè)裁員、靈活就業(yè)增多、收入預(yù)期不穩(wěn)、保守消費(fèi)、企業(yè)營(yíng)收下降、進(jìn)一步裁員的循環(huán)。當(dāng)大量勞動(dòng)力從高薪穩(wěn)定崗位流向低薪靈活崗位，社會(huì)平均消費(fèi)能力會(huì)被稀釋，導(dǎo)致總需求不足。

自動(dòng)化、人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，也在改變收入與就業(yè)。制造業(yè)尤其明顯。在珠三角和長(zhǎng)三角，“機(jī)器換人”已經(jīng)成為提升效率的重要方式。一家常德的紡織機(jī)械公司介紹，他們的設(shè)備可以讓每個(gè)車間流水線上的工人從原來的18人減少到2人。另?yè)?jù)IFR（國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)）發(fā)布的《World Robotics》報(bào)告，2022年，全球每新增兩臺(tái)工業(yè)機(jī)器人，就有一臺(tái)在中國(guó)安裝。

工廠不再需要那么多人和簡(jiǎn)單勞動(dòng)，黑燈工廠和機(jī)器換人有相應(yīng)的代價(jià)。AI正在加速這一趨勢(shì)。生成式AI的應(yīng)用正在進(jìn)入客服、文案寫作、數(shù)據(jù)分析等多個(gè)領(lǐng)域。許多企業(yè)開始利用AI工具替代部分基礎(chǔ)崗位。最典型的，將AI用于在線客服系統(tǒng)，大幅減少人工客服需求；電商使用AI生成基礎(chǔ)商品描述和營(yíng)銷文案；前不久，短劇演員也可以被AI替代了。

但就業(yè)是收入和消費(fèi)的前提。2月23日，美國(guó)研究機(jī)構(gòu)Citrini Research發(fā)布的《2028全球智能危機(jī)》報(bào)告警告：AI的大規(guī)模應(yīng)用將導(dǎo)致大量白領(lǐng)失業(yè)，消費(fèi)力急劇下降，從而引發(fā)企業(yè)利潤(rùn)下滑；企業(yè)繼而采用更多AI降成本，這會(huì)改變宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)“生產(chǎn)增加但消費(fèi)減少”的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告的作者之一Alap Shah（阿拉普·沙阿）呼吁，對(duì)AI科技大公司，以及大公司利用AI獲得的超額利潤(rùn)征稅，以維持社會(huì)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。

2025年8月26日，浙江省嘉興市，南湖區(qū)工會(huì)志愿者在工會(huì)驛站為休息的外賣騎手送上綠豆湯等清涼飲品。圖/新華

今年全國(guó)兩會(huì)上，AI對(duì)就業(yè)的重塑吸引了大量注意力。全國(guó)人大代表、中國(guó)科學(xué)院科技戰(zhàn)略咨詢研究院院長(zhǎng)潘教峰指出，未來計(jì)算機(jī)程序員、會(huì)計(jì)、法律助理、文字編輯等職業(yè)，面臨較高替代風(fēng)險(xiǎn)。全國(guó)政協(xié)委員、北京國(guó)際城市發(fā)展研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)連玉明建議，構(gòu)建人工智能就業(yè)沖擊監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，探索建立與人工智能技術(shù)進(jìn)步適配的職業(yè)轉(zhuǎn)型支持體系。

“當(dāng)前人工智能迅猛發(fā)展，對(duì)就業(yè)帶來深刻影響，大家都很關(guān)注。”人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)王曉萍表示，正研究人工智能進(jìn)步與民生改善相協(xié)調(diào)的包容性發(fā)展政策。此外，今年高校畢業(yè)生預(yù)計(jì)1270萬人，將深挖各渠道就業(yè)潛力，幫助青年人在各行各業(yè)施展才干。

分配卡點(diǎn)：如何解開居民消費(fèi)率低的癥結(jié)？

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，居民如何衡量自己的遠(yuǎn)期收入、是否愿意把收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，影響著消費(fèi)的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)往往還取決于另一條傳導(dǎo)鏈條：企業(yè)利潤(rùn)能否轉(zhuǎn)化為居民收入？收入在政府、企業(yè)、居民三個(gè)部門中的分配比例，也決定了社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)空間。

消費(fèi)增長(zhǎng)的第二個(gè)關(guān)鍵“卡點(diǎn)”，恰恰出現(xiàn)在這條鏈條之中。中國(guó)的居民消費(fèi)率長(zhǎng)期偏低。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和多家研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)居民消費(fèi)支出占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比重長(zhǎng)期維持在40%左右，低于經(jīng)合組織國(guó)家平均約54%的水平，更低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%-70%的水平。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，中國(guó)形成了“窮居民、富企業(yè)、強(qiáng)政府”的收入分配格局。初次分配中，居民部門占比明顯較低：居民部門占比為60.6%，較世界平均水平低5.5個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)部門占比為24.7%，較世界平均水平高5.6個(gè)百分點(diǎn)；政府部門占比為14.7%，較世界平均水平高0.1個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，企業(yè)利潤(rùn)增加，并不一定轉(zhuǎn)化為居民收入增長(zhǎng)。

在制造業(yè)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張的階段，大量資本回報(bào)被用于再投資或儲(chǔ)蓄，而沒有轉(zhuǎn)化為工資或居民收入，相當(dāng)一部分收入并沒有最終流向居民消費(fèi)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員蔡昉指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前一個(gè)關(guān)鍵任務(wù)，是提高居民收入在國(guó)民收入中的比重。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)勞動(dòng)報(bào)酬和居民收入占比提高時(shí)，消費(fèi)往往會(huì)隨之增長(zhǎng)，不必過度依賴短期刺激政策。

收入分配改革迫在眉睫。2026年政府工作報(bào)告重申，要制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，在促進(jìn)低收入群體增收、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批務(wù)實(shí)舉措。經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁，國(guó)有企業(yè)必須加強(qiáng)利潤(rùn)的國(guó)民分享，防止超額利潤(rùn)直接轉(zhuǎn)化為投資。

在一些專家看來，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的潛力仍然巨大，需要一系列結(jié)構(gòu)性改革，才能真正釋放出來。

政府工作報(bào)告在介紹2026年政府工作任務(wù)時(shí)提出，城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金月最低標(biāo)準(zhǔn)再提高20元。圖/IC

今年全國(guó)兩會(huì)，房地產(chǎn)仍然是焦點(diǎn)。全國(guó)政協(xié)委員、新希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好分析，房地產(chǎn)占據(jù)居民資產(chǎn)大頭，房?jī)r(jià)下降、資產(chǎn)縮水后，影響居民的消費(fèi)信心。穩(wěn)房地產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是穩(wěn)消費(fèi)信心。他建議，挖掘政策空間，集中出臺(tái)一批強(qiáng)有力政策，統(tǒng)籌金融、稅收、住建等部門同時(shí)發(fā)力，進(jìn)一步下調(diào)首付比例和貸款利率，對(duì)住房交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)給予階段性減免。

養(yǎng)老、醫(yī)療、生育和教育支出等社保體系的完善，備受關(guān)注。全國(guó)人大代表、社科院教授張翼認(rèn)為，目前每月300元的普惠育兒補(bǔ)貼對(duì)低收入家庭是“杯水車薪”，對(duì)高收入家庭則缺乏激勵(lì)。他建議，增加一項(xiàng)補(bǔ)充育兒補(bǔ)貼機(jī)制，重點(diǎn)向低收入和中低收入家庭傾斜。假設(shè)養(yǎng)育二孩、三孩，每月最高可獲得3800元補(bǔ)貼，幾乎能抵得上一位農(nóng)民工的月收入。

農(nóng)民養(yǎng)老金也牽動(dòng)人心。目前，農(nóng)民基礎(chǔ)養(yǎng)老金每月大致200元出頭。大多數(shù)農(nóng)村老人一畝地一年的純收益不過幾百元。全國(guó)人大代表、山西迎波米槐開發(fā)有限公司總經(jīng)理雷茂端建議，用三年時(shí)間，分步將70周歲以上農(nóng)民的農(nóng)民基礎(chǔ)養(yǎng)老金提高至每月500元。這一群體約5400萬人，年新增財(cái)政支出約2313億元，僅占全國(guó)一般公共預(yù)算支出0.83%。

不少專家指出，提升農(nóng)民養(yǎng)老金，有利于緩解進(jìn)城務(wù)工的子女的老人扶養(yǎng)壓力，促進(jìn)農(nóng)民工群體消費(fèi)潛力的釋放。如果農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口缺乏穩(wěn)定的公共服務(wù)和社會(huì)保障，其消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿都會(huì)受到限制。而中國(guó)消費(fèi)潛力的重要來源之一，正是不斷擴(kuò)大的城市化人口。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒分析，中國(guó)財(cái)產(chǎn)稅體系尚不健全，遺產(chǎn)稅與贈(zèng)與稅未納入正式議程，制約了政府收入調(diào)節(jié)功能的發(fā)揮。建議以國(guó)有企業(yè)為重點(diǎn)，加大國(guó)資收益上繳財(cái)政的力度，專項(xiàng)用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇至農(nóng)村低保水平（約600元/月）；此外，鼓勵(lì)上市公司增加分紅、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，穩(wěn)步提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。若上市公司分紅率提升至40%，以2022年數(shù)據(jù)測(cè)算，居民收入占比可提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到64%左右。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授劉俏則建議，優(yōu)化GDP核算方法，增加居民收入與居民消費(fèi)率指標(biāo)。未來可在地方政府層面，將GDP核算從生產(chǎn)法改為收入法，以勞動(dòng)者報(bào)酬、企業(yè)盈利為核心核算指標(biāo)并公開數(shù)據(jù)，引導(dǎo)地方政府更關(guān)注居民收入與企業(yè)效益。

財(cái)政卡點(diǎn)：強(qiáng)投資，資金如何真正流向居民？

事實(shí)上，中國(guó)政策層面也正在朝這個(gè)方向調(diào)整。在“十五五”規(guī)劃綱要草案的討論中，擴(kuò)大內(nèi)需和提高居民消費(fèi)占比被視為重要目標(biāo)之一。但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷，轉(zhuǎn)型不會(huì)一蹴而就。這牽涉著過去幾十年形成的投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式調(diào)整，涉及財(cái)政體系及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層調(diào)整。

提振內(nèi)需仍是2026年的工作重點(diǎn)，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱鋒向《財(cái)經(jīng)》表示，近年來，國(guó)際地緣政治環(huán)境變化較快，對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大外部壓力。中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、韌性高，但也面臨高不確定性和一些地區(qū)的貿(mào)易保護(hù)主義壓力，因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)務(wù)實(shí)考慮，應(yīng)側(cè)重關(guān)注國(guó)際貿(mào)易平衡和內(nèi)需增長(zhǎng)。而建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，消費(fèi)和有效投資是核心。

近年來，中國(guó)財(cái)政支出規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年全國(guó)一般公共預(yù)算支出首次邁上了30萬億元的新臺(tái)階。這其中，安排2500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新，并設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，促消費(fèi)直接資金在3500億元規(guī)模。

但2500億元消費(fèi)品以舊換新資金，規(guī)模較2025年縮減了500億元。朱鋒認(rèn)為，“以舊換新”消費(fèi)政策力度和效應(yīng)較上年有所下降，且政策缺乏多樣性，推動(dòng)消費(fèi)存在難度，通脹仍面臨一定下行壓力。摩根大通維持對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（4.7%）和通脹（0.7%）的預(yù)測(cè)。當(dāng)前內(nèi)需疲弱，2%的通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)面臨一定的挑戰(zhàn)，需要政府加大政策力度推進(jìn)消費(fèi)。

摩根士丹利向《財(cái)經(jīng)》提供的報(bào)告亦指出，盡管今年財(cái)政預(yù)算內(nèi)支出增量中超過50%用于社會(huì)保障和消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域，但廣義財(cái)政赤字的主要投向仍然是資本性投資，重點(diǎn)包括科技創(chuàng)新、城市更新和綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域。消費(fèi)支持力度仍有限，經(jīng)濟(jì)再平衡仍采取漸進(jìn)式路徑。

重大項(xiàng)目投資，依然占據(jù)財(cái)政支出大頭。國(guó)家發(fā)展改革委在今年全國(guó)兩會(huì)宣布，推進(jìn)“十五五”規(guī)劃109項(xiàng)重大工程和項(xiàng)目，開展一批擴(kuò)大有效投資行動(dòng)。比如，水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)的建設(shè)；再比如，綜合立體交通設(shè)施、消費(fèi)、低空、“人工智能+”、教育醫(yī)療等基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施的建設(shè)。今年初步估算投資將超7萬億元。

3500億元直接促消費(fèi)，7萬億元投重大項(xiàng)目，對(duì)比下來，財(cái)政對(duì)消費(fèi)的傾斜不算多。背后也牽涉一組爭(zhēng)論：部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)乘數(shù)效應(yīng)是投資乘數(shù)效應(yīng)的3倍以上，按照有關(guān)研究機(jī)構(gòu)的測(cè)算，乘數(shù)在農(nóng)村大于5，在城鎮(zhèn)大于3，1元促消費(fèi)資金可以產(chǎn)生3元到5元錢的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。因此，財(cái)政應(yīng)該直補(bǔ)消費(fèi)，才能解決供給過剩問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

另一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，就業(yè)才是收入和消費(fèi)長(zhǎng)期穩(wěn)定的來源。因此，需要通過有效投資，創(chuàng)造更多工作崗位，帶動(dòng)居民增收、從而促進(jìn)消費(fèi)。這種通過政府投資基建項(xiàng)目來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的做法，在中國(guó)改革開放40年的經(jīng)驗(yàn)中已經(jīng)得到驗(yàn)證，不可隨意偏廢。而且，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)、科技博弈，要求政府在基礎(chǔ)研究和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域加大投入，這是投資未來。

眼下，從財(cái)政資金流向來看，中國(guó)財(cái)政支出中相當(dāng)一部分用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)支持以及公共投資。這些支出在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮了重要作用，但它們往往需要經(jīng)過較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)鏈條，資金進(jìn)入獲得中標(biāo)的企業(yè)——通常是大企業(yè)，才能最終轉(zhuǎn)化為就業(yè)和居民收入。如果財(cái)政資金沒有通過以工代賑等方式有效進(jìn)入居民部門，消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力就會(huì)受到限制。

當(dāng)然，發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券的持久性也存疑，家庭大宗消費(fèi)有限。長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然依靠投資。劉元春提醒，消費(fèi)是慢變量，不能太急。如果過度刺激，會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)替代。也并非說投資越多越好，而要把握動(dòng)態(tài)平衡。當(dāng)期的投資在未來會(huì)變成產(chǎn)能，未來的產(chǎn)能如果沒有很好地轉(zhuǎn)換成消費(fèi)、沒有轉(zhuǎn)換成再下一期的投資，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)蕭條。二者需要配合促進(jìn)。

劉俏分析，要真正撬動(dòng)內(nèi)需、提振居民消費(fèi)，關(guān)鍵在于打破“產(chǎn)品低價(jià)格—企業(yè)低利潤(rùn)—?jiǎng)趧?dòng)者低收入”的結(jié)構(gòu)性循環(huán)。因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是破題關(guān)鍵。要將“投資于物”與“投資于人”深度融合，推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)與擴(kuò)大有效需求協(xié)同發(fā)力。他建議，財(cái)政政策更加積極有為，部分已推出的“投資于人”政策仍規(guī)模偏小，仍待繼續(xù)加碼強(qiáng)化。

此外，劉俏建議，以結(jié)構(gòu)性貨幣政策加大對(duì)居民消費(fèi)支持力度。當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位，大規(guī)模降準(zhǔn)降息空間有限。但如果對(duì)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域?qū)嵤┙Y(jié)構(gòu)性降息，助力修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表；若存量住房貸款利率下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，每年可減少居民利息支出1872億元，間接提升消費(fèi)能力。中小微企業(yè)吸納了80%的就業(yè)且貼近消費(fèi)終端，通過結(jié)構(gòu)性政策降低其融資成本，既能穩(wěn)定就業(yè)，又能間接修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表，助力經(jīng)濟(jì)良性內(nèi)循環(huán)。

一言以蔽之，消費(fèi)不僅是一個(gè)需求問題，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。當(dāng)就業(yè)更穩(wěn)定、收入分配更均衡、社會(huì)保障更完善，居民自然更愿意消費(fèi)；當(dāng)財(cái)政資金更多流向居民部門，而不是停留在產(chǎn)業(yè)鏈上游，消費(fèi)也會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更持久的動(dòng)力。眼下，中國(guó)消費(fèi)不會(huì)迅速爆發(fā)，但這條從投資驅(qū)動(dòng)走向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的道路，或許正是未來十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最深刻的一場(chǎng)轉(zhuǎn)型。

（為保護(hù)受訪者隱私，李雪、許冬為化名）

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