瀚天天成IPO：募資腰斬，業績下滑，毛利率走低，不確定性增加

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

2026年3月20日，瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司（下稱"瀚天天成"，HK:02726）在港交所披露發售公告，于3月20日至3月25日招股，預計H股將3月30日在港交所上市。

這家坐擁全球30%以上市場份額的行業龍頭，背靠華為、國資等豪華資本陣容，卻正面臨毛利率"腰斬"、凈利潤暴跌八成的窘境。碳化硅賽道的風口與周期下行交織，瀚天天成上市后的表現，充滿了不確定性。

一、IPO關鍵數據：發售價76.26港元，募資16.39億港元

據招股書披露，此次上市，瀚天天成擬全球發售2149.21萬股H股，發售價為每股76.26港元，預計3月30日掛牌上市。

按發售價計算，假設超額配股權不獲行使，瀚天天成的募資總額約為16.39億港元，募資凈額約15.6億港元。基石投資者為廈門先進制造業基金，認購金額約9910萬美元（約7.75億港元），占全球發售股份總數的約47%。

募資用途方面，瀚天天成計劃將募資所得的約71%用于擴大碳化硅外延晶片產能，約19%用于研發，約10%用于營運資金。

天眼查App信息顯示，瀚天天成成立于2011年3月，前稱為瀚天泰成電子科技（廈門）有限公司。目前，該公司的注冊資本約4.04億元，法定代表人為趙建輝，主要股東包括趙建輝、賽富投資基金等。

從股東陣容來看，本次IPO前，創始人趙建輝持股28.85%，為瀚天天成的單一最大股東。同時，華為旗下投資主體哈勃科技持股4.03%，華潤微電子持股2.69%，廈門高新投、工銀投資等國資及產業資本加持。

特別說明的是，瀚天天成曾計劃在上海證券交易所科創板上市，原計劃募資35.03億元，將用于年產80萬片6-8英寸SiC外延晶片產業化項目、技術中心建設項目，以及補充流動資金。

而2024年6月，瀚天天成及其保薦人撤回發行上市申請材料，后“轉戰”至港股市場。對比可知，瀚天天成的擬募資金額縮水超過50%（58%，約23億港元）。

二、財務表現：營收坐過山車，凈利潤暴跌八成

據此前招股書介紹，瀚天天成是一家寬禁帶半導體（第三代半導體）外延晶片提供商，主要從事碳化硅外延晶片的研發、生產及銷售，產品用于制備碳化硅功率器件，被應用于新能源汽車、光伏發電、軌道交通、智能電網及航空航天等領域。

而據在港交所遞交的招股書，瀚天天成主要從事碳化硅外延晶片的研發、量產及銷售。目前，瀚天天成提供多種尺寸的碳化硅外延晶片，包括4英吋、6英吋和8英吋。其中，6英吋碳化硅外延晶片占該公司銷售的絕大部分。

2022年、2023年和2024年，瀚天天成的營收分別約為人民幣4.41億元、11.43億元和9.74億元，凈利潤分別約為1.43億元、1.22億元和1.66億元，經調整凈利潤分別約為1.72億元、3.78億元和3.21億元。

2025年前三季度，瀚天天成的營收約為5.35億元，較2024年同期的8.08億元減少33.8%。同時，該公司的凈利潤約為2114.5萬元，較2024年同期的1.18億元減少82.1%；經調整凈利潤也由2024年同期的2.63億元降至1.63億元。

這意味著，瀚天天成的業績走勢猶如"過山車"。招股書顯示，該公司2023年的營收同比大漲159%至11.43億元，但2024年又回落14.8%至9.74億元；2025年前三季度，營收更是同比暴跌33.8%至5.35億元。

更值得關注的是，凈利潤的斷崖式下跌。根據最新招股書，瀚天天成2025年度的營收約為7.65億元，較2024年同期的9.74億元減少21.4%。2025年，該公司的凈利潤約1188.8萬元，同比驟降92.8%。

三、毛利率"腰斬"：價格戰下的生存困境

毛利率的持續下滑，是瀚天天成當前面臨的最大挑戰。

從2022年的44.7%一路下滑至2025年前三季度的25.6%，2025年度的毛利率進一步減少至24.8%，四年時間毛利率縮水約20個百分點。這一趨勢的背后，是碳化硅外延晶片行業的價格戰愈演愈烈。

招股書顯示，瀚天天成的核心產品——6英寸碳化硅外延片的平均售價，已從2022年的9360元暴跌至2025年前三季度的3209元，降幅高達66%；被寄予厚望的8英寸外延片，平均售價也從2023年的21000元跌至2025年前三季度的7072元，降幅同樣達66%。

價格崩塌的背后，是行業產能擴張與下游需求疲軟的雙重壓力。近年來，碳化硅賽道持續升溫，國內外企業紛紛擴產，導致供過于求；同時，新能源汽車、光伏儲能等下游市場需求不及預期，庫存積壓嚴重，行業進入去庫存周期。

為應對競爭，瀚天天成采取了更具侵略性的定價策略，這直接侵蝕了利潤空間。招股書坦言："2025年碳化硅外延晶片的平均售價低于2024年，且若下游行業去庫存化現象持續，可能繼續構成定價壓力。"

四、客戶與供應商"雙集中"：高依賴背后的脆弱性

招股書顯示，2024年瀚天天成前五大客戶貢獻了81.2%的收入，前五大供應商占比高達83.3%。這種"雙集中"的格局，構成了公司經營的重要風險敞口。

客戶集中度高，意味著業績對大客戶的依賴性強。一旦主要客戶調整采購策略、縮減訂單或轉向競爭對手，瀚天天成的收入將面臨直接沖擊。而半導體行業的客戶認證周期長、替換成本高，短期內難以快速分散風險。

供應商集中度高，則考驗著供應鏈的韌性與成本控制能力。核心原材料價格波動、供貨穩定性問題，都可能傳導至生產端，影響產品質量與交付周期。

五、行業地位與技術壁壘：龍頭的護城河有多深？

盡管短期面臨壓力，但瀚天天成的行業地位與技術積累不容忽視。

根據灼識咨詢報告，自2023年起按年銷售片數計，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年全球市場份額超過30%。全球前5大碳化硅功率器件巨頭中4家，前10大中7家都是其客戶。

技術層面，瀚天天成是中國首家實現商業化3英寸、4英寸、6英寸和8英寸碳化硅外延晶片批量供應的生產商，還牽頭制定了全球首個且唯一的碳化硅外延SEMI行業標準。2025年12月，公司更是全球首發12英寸碳化硅外延晶片，在大尺寸化趨勢中搶占先機。

值得注意的是，相比已上市的同行天域半導體（2024年一度大虧），瀚天天成保持了持續盈利，展現出更強的抗風險能力。資產負債率也從2022年的59.9%逐年降至2025年前三季度的31.8%，財務結構持續改善。

六、結語：風口與周期交織，長期價值待驗證

碳化硅賽道的故事，才剛剛開始。作為第三代半導體的核心材料，碳化硅在新能源汽車、光伏儲能、AI算力中心等領域應用前景廣闊，行業的長期趨勢并未改變。

瀚天天成憑借全球領先的市場地位、頭部客戶資源與技術創新能力，具備穿越周期的底色。但短期內，毛利率"腰斬"、凈利潤暴跌、客戶集中度偏高等問題，仍是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

對于投資者而言，瀚天天成代表著一種典型的高成長、高波動投資標的。行業龍頭地位提供了安全邊際，但周期下行期的業績壓力意味著估值可能面臨調整。上市后的表現，最終取決于行業供需格局的演變與公司自身的戰略應對。

碳化硅的風口仍在，但能否成功站上浪尖，瀚天天成還需要用時間證明自己。