藥明康德2025年凈利翻倍：資產處置推高利潤 主業增長成色幾何？|財報解讀

財聯社3月23日訊（記者 盧阿峰）CXO龍頭藥明康德（603259.SH，02359.HK）2025年交出了一份“利潤翻倍”的年報。拆解其增長結構，利潤增速明顯高于主營業務增長，資產處置與投資收益成為重要變量，而主業增長的“含金量”則更多體現在訂單與現金流層面。

年報顯示，公司2025年實現營業收入454.56億元，同比增長15.8%；歸母凈利潤191.51億元，同比增長102.65%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤149.57億元，同比增長41.3%。現金流表現同步改善。公司經調整經營現金流達到166.7億元，同比增長39.1%。

利潤端大幅增長的同時，非經常性收益占比明顯提升。公司在港股財報披露，2025年其他收益及損益達到69.31億元，顯著高于上年的8.04億元，主要由于出售聯營企業WuXi XDC Cayman Inc.部分股權以及剝離部分業務的收益進一步提升了公司的利潤。

在此背景下，主營業務的增長節奏相對更具參考意義。2025年，公司持續經營業務收入為434.2億元，同比增長21.4%，高于整體收入增速；在手訂單達到580億元，同比增長28.8%。

從業務結構看，增長仍主要由化學業務（WuXi Chemistry）驅動。2025年該板塊實現收入364.7億元，同比增長25.5%；測試與生物學業務則分別增長4.7%和5.2%。其中，小分子CRDMO仍在擴張。公司全年新增分子839個，R向D轉化分子310個，帶動管線總數達到3452個，商業化及后期項目數量持續增加。

新分子領域延續高增長。TIDES（寡核苷酸與多肽）業務全年收入113.7億元，同比增長96.0%，同時客戶數和分子數分別增長25%和45%，顯示需求與項目儲備同步擴張。

不過，部分業務板塊已出現邊際壓力。公司披露，測試業務及生物學業務毛利率均受到價格因素影響出現下滑，反映行業競爭及需求結構變化對盈利能力的影響開始顯現。

從區域結構看，公司增長仍主要依賴美國市場。2025年美國客戶收入同比增長34.3%，而歐洲與中國市場收入分別出現下滑。

值得注意的是，藥明康德對于2026年的業績依舊充滿信心。在同步發布的2026年展望中，公司預計2026年公司整體收入達到513億-530億元，持續經營業務收入同比增長18%-22%；預計2026年資本開支達到65億-75億元。隨著業務增長及效率提升，預計2026年經調整自由現金流達到105億-115億元。

此外，藥明康德還提出，預計2026年現金分紅派發總額達到57.1億元，再創歷史新高；公司擬推出2026年H股獎勵信托計劃，在公司2026年整體收入達到513億元時，將授予不超過15億港元H股，并在整體收入達到530億元及以上時，額外授予10億港元H股。此計劃的H股將由公司通過市場內交易以現行市場價格進行購買，不會稀釋現有股東權益。