越跌越興奮啊~

只有煤炭和油氣是紅的，其他板塊全綠，普遍跌了4%+。

如何理解當(dāng)前的下跌呢？后續(xù)何去何從？試著從歷史行情中再找找答案~

01

我們之前說(shuō)過(guò)，今年的春季躁動(dòng)是“挖坑后的補(bǔ)漲行情”，那就不妨從之前的類(lèi)似行情中再找找線索。

這是2014年創(chuàng)業(yè)板的春季躁動(dòng)。

啟動(dòng)前大概是1200點(diǎn)，行情結(jié)束后，也差不多是回調(diào)到1200點(diǎn)上下才止跌，期間一度跌破半年線和年線。

這是2017年的春季躁動(dòng)。

其實(shí)也類(lèi)似，春季躁動(dòng)行情結(jié)束后完全回吐了漲幅，期間還因?yàn)榧钡鴦?chuàng)了新低。

再看2018年的春季躁動(dòng)，

2018年2月，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美股大跌，導(dǎo)致了A股閃崩。不算這個(gè)閃崩，最后企穩(wěn)的位置其實(shí)也是完全回吐春季躁動(dòng)漲幅的位置。

還有2020年的春季躁動(dòng)，

簡(jiǎn)直是2018年的翻版，不算疫情導(dǎo)致的暴跌，行情最后也穩(wěn)在了春季躁動(dòng)啟動(dòng)前的位置。

總的來(lái)說(shuō)，規(guī)律是這2個(gè)：

1）“挖坑后補(bǔ)漲”的春季躁動(dòng)，行情結(jié)束后，通常會(huì)回吐之前的漲幅。

2）如果中間有什么風(fēng)險(xiǎn)事件，不排除急跌，創(chuàng)新低的可能。

看當(dāng)下行情，

春季躁動(dòng)行情啟動(dòng)前大概是3850點(diǎn)，經(jīng)過(guò)今天的暴跌，已經(jīng)完全回吐了春季躁動(dòng)的漲幅。

類(lèi)比歷史規(guī)律，算是調(diào)整充分了，但要警惕風(fēng)險(xiǎn)事件帶來(lái)的短期沖擊。伊朗局勢(shì)明朗之前，一切皆可能，接飛刀的風(fēng)險(xiǎn)還是挺大的；但局勢(shì)明朗后，行情重回3850點(diǎn)的概率也很大。

02

貼個(gè)分析師的腦洞，特別大。

霍爾木茲海峽還看不到開(kāi)放的可能，機(jī)構(gòu)也普遍擔(dān)心高油價(jià)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致高通脹，甚至全球經(jīng)濟(jì)衰退，但也有分析師在樂(lè)觀的展望“美聯(lián)儲(chǔ)QE”的可能。

邏輯是這幾個(gè)：

首先，霍爾木茲海峽封鎖引發(fā)史詩(shī)級(jí)的供應(yīng)危機(jī)。

這個(gè)很好理解，除非伊朗問(wèn)題徹底解決，否則即使霍爾木茲海峽重新開(kāi)放，世界大概率也回不到過(guò)去了，分析師越來(lái)越傾向于相信油價(jià)將長(zhǎng)期保持在高位。

運(yùn)輸離不開(kāi)原油，一些化工原材料也是從原油中提煉而來(lái)，高油價(jià)的連鎖反應(yīng)就是供應(yīng)鏈危機(jī)、高通脹，這反過(guò)來(lái)又會(huì)抑制消費(fèi)，最終的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)衰退。

其次，市場(chǎng)假裝看不見(jiàn)。

高盛對(duì)這波沖擊中大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)的點(diǎn)評(píng)是：僅對(duì)通脹沖擊進(jìn)行了定價(jià)，完全無(wú)視高昂能源成本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的毀滅性打擊。這也是周末伊朗沖突加劇后，全球股市今天再次暴跌的原因所在。

類(lèi)似的一幕在2020年3月疫情的時(shí)候也出現(xiàn)過(guò)。

疫情首先在中國(guó)發(fā)酵，A股大跌，當(dāng)時(shí)美股表現(xiàn)還可以，VIX（美股波動(dòng)率指數(shù)）就略微動(dòng)了下，表示知道了。

之后，歐美疫情失控，美股狂跌，投資者才反應(yīng)過(guò)來(lái)，VIXI狂飆。

當(dāng)時(shí)面對(duì)疫情的沖擊，歐美投資者一開(kāi)始也是假裝看不到，認(rèn)為影響不大，直到自家疫情失控才慌不擇路，踩踏下美股暴跌。

再看VIX最近的表現(xiàn)，

美股已經(jīng)創(chuàng)了去年9月以來(lái)的新低，但VIX卻和去年10月、11月美股回調(diào)時(shí)的位置差不多，顯示投資者對(duì)行情的定價(jià)還是常規(guī)沖突，而非不可控風(fēng)險(xiǎn)事件。

這一幕，和2020年3月何其相似，如果后續(xù)真的不可控，那美股的壓力可想而知。

第三，資金面的壓力。

這就要說(shuō)到“石油美元體系”了，背后的資金流動(dòng)是，產(chǎn)油國(guó)賣(mài)石油收美元，然后把收到的美元投回歐美資本市場(chǎng)，完成資金流的循環(huán)，過(guò)去幾十年，產(chǎn)油國(guó)一直是歐美重要的資金來(lái)源。

但2022年美國(guó)和歐洲扣押俄羅斯央行資產(chǎn)后，這一體系遭到了破壞，產(chǎn)油國(guó)不再將美元回流西方資本市場(chǎng)，而是轉(zhuǎn)為買(mǎi)入黃金。這導(dǎo)致的結(jié)果就是，歐美金融市場(chǎng)很缺錢(qián)，德國(guó)國(guó)債拍賣(mài)失敗，美國(guó)抵押貸款產(chǎn)品承壓。

概括起來(lái)：

油價(jià)持續(xù)高位，可能導(dǎo)致衰退；但市場(chǎng)并未定價(jià)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，一旦成真，恐怕會(huì)有一波不亞于2020年3月疫情時(shí)的拋售；再加上歐美資本市場(chǎng)也缺錢(qián)，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是，央行可能被迫QE。

禍兮，福之所倚。雖然當(dāng)下很慘，但熬到全球都被拖下水，央行重啟QE，可能又能接著奏樂(lè)接著舞了...

03

如果美聯(lián)儲(chǔ)真的QE，對(duì)A股來(lái)說(shuō)也是一個(gè)契機(jī)。

牛市下半場(chǎng)之所以起不來(lái)，就在于上市公司業(yè)績(jī)無(wú)法兌現(xiàn)。如果高油價(jià)能帶動(dòng)PPI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)一波復(fù)蘇，重現(xiàn)當(dāng)年供給側(cè)改革的效果，那A股也是值得再期待期待的。

退一步，看股債性價(jià)比。

之前每輪牛市，包括2017-2018年的沒(méi)那么大的牛市，“股債性價(jià)比”都到了“危險(xiǎn)值”下方比較遠(yuǎn)的位置。

這一輪，因?yàn)閲?guó)債收益率大幅下降，行情雖然漲到4000點(diǎn)上方，但“股債性價(jià)比”其實(shí)也就是低于過(guò)去十幾年的平均值而已，離“危險(xiǎn)值”還有一定距離。

也就是說(shuō)，過(guò)去一年多的上漲，其實(shí)是在完成估值修復(fù)，而非泡沫化。

再看股息率，

上證指數(shù)的股息率是2.4%，滬深300的股息率是2.76%，中證紅利的股息率是4.74%，十年期國(guó)債收益率是1.84%。

不盯短期漲跌，只看長(zhǎng)期分紅回報(bào)，股市的性價(jià)比其實(shí)也比買(mǎi)債券、買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品高，“存款到期搬家入市”的故事還能繼續(xù)講下去。

牛市的基礎(chǔ)并沒(méi)有被破壞，也看不到泡沫化的跡象，行情下半場(chǎng)依舊值得期待，缺的可能就是一個(gè)契機(jī)了。

最后的話：

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