貴金屬全線重挫：避險邏輯讓位于宏觀壓力

今日早盤，貴金屬板塊全線大幅下挫，黃金、白銀、鉑金、鈀金期貨價格均出現顯著下跌。此次調整源于通脹、衰退擔憂與品種自身脆弱性等多重宏觀壓力的疊加。

異動邏輯

1.金銀：避險屬性弱化，自身結構承壓

近期貴金屬大幅下跌，源于市場邏輯的切換與品種特性的共振。隨著地緣沖突進入第三周，持久化預期升溫，霍爾木茲海峽航運持續中斷推動市場對潛在破壞性通脹進行定價。

與此同時，美元保持堅挺、美債利率強勢反彈，抑制了貴金屬的傳統避險吸引力，使其在宏觀壓力下更凸顯出風險資產的波動特征。此外，金銀作為前期漲幅大、波動率高的品種，缺乏類似有色金屬的剛性工業需求支撐，也不同于股票市場所具備的業績基礎與衍生品對沖結構，因此在情緒與流動性逆轉時調整尤為劇烈，白銀表現更為明顯。

2.鉑鈀：結構轉弱與資金外流

從基本面看，鈀金出現一些轉弱跡象：其在紐約商品交易所（NYMEX）的庫存異常大幅累積，可能與關稅預期下的搶進口或隱性庫存釋放有關；同時，其一個月期遠期費率結構近期轉為升水，為本輪行情以來首次。相比之下，鉑金的相關數據則大致持穩。

資金層面是共同的拖累，鉑金與鈀金ETF資金均呈現持續外流，自持倉高點以來已出現顯著減倉。這或意味著兩者年內高點可能已現，后續走勢或面臨壓力。基于基本面的差異，預期鉑金表現或相對強于鈀金，兩者比價可能繼續走闊。

盤面分析

從盤面觀察，黃金主力Au2606合約在早盤大幅回落中，已跌破本輪加速上漲的起點。不過，隨著市場情緒趨于穩定，下方顯現出較強的抵抗意愿，盤中日K線也出現較長下影線。同時，反彈過程中加權指數呈現增倉，可能暗示急跌后出現部分投機性抄底資金。后續需關注收盤價能否重新站上1000整數關口附近區域。

圖片來源：同花順期貨通

滬銀主力Ag2606合約近期技術面持續承壓，在失守前一個拐點附近的支撐后，近期的反抽確認了該區域已轉化為壓力，價格延續調整態勢，其盤中反彈時的整體資金表現也弱于黃金。此外，白銀當前價格距離前期上漲起點附近仍有空間，整體技術形態尚未企穩。

圖片來源：同花順期貨通

而鉑金整體則處于寬幅震蕩格局中，技術結構缺乏明確方向，但尚未跌破上市以來的低點。鈀金盤中則已創下上市以來新低，走勢結構轉弱。后續需關注其價格能否重新回升至缺口位上方，即大約3月20日最低價附近。

圖片來源：同花順期貨通

近期風險資產的波動性已顯著放大，投資者在參與時需對自身的風險承受能力和倉位管理有清醒認識，為潛在的情緒擺動和價格反復預留充足的安全墊。在當前的復雜市況中，保持耐心、審慎觀察或許比急于決策更為重要。

資料來源：Wind、國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年3月23日10點07分

國泰君安期貨市場分析師 張馳寧（Z0020302）

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