中國(guó)平安(601318) 深度投資分析報(bào)告

中國(guó)平安(601318) 深度投資分析報(bào)告 一、公司基本面介紹

中國(guó)平安是國(guó)內(nèi)稀缺的全牌照綜合金融龍頭，核心業(yè)務(wù)覆蓋保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理三大板塊，同時(shí)打造“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”生態(tài)閉環(huán)，是國(guó)內(nèi)金融行業(yè)業(yè)態(tài)最全、協(xié)同能力最強(qiáng)的集團(tuán)型企業(yè)。

截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)達(dá)13.65萬(wàn)億元，歸母股東權(quán)益1.37萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金為主，穩(wěn)定性極強(qiáng)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8329.40億元，同比增長(zhǎng)7.4%；歸母凈利潤(rùn)1328.56億元，同比增長(zhǎng)11.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）13.47%，銷售凈利率18.62%，盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平。

公司壽險(xiǎn)改革成效全面兌現(xiàn)，2025年前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）同比大幅增長(zhǎng)46.2%，渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；投資端綜合投資收益率達(dá)5.4%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)投資敞口占比已降至3.3%，歷史風(fēng)險(xiǎn)基本出清。截至最新數(shù)據(jù)，公司個(gè)人客戶規(guī)模超2.47億，客均合同數(shù)2.94個(gè)，持有4個(gè)及以上合同的客戶留存率高達(dá)97.5%，綜合金融協(xié)同壁壘深厚。

二、行業(yè)排名與行業(yè)地位

中國(guó)平安是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)乃至綜合金融行業(yè)的絕對(duì)龍頭企業(yè)，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)：

1. 壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約15%，穩(wěn)居行業(yè)第二，與中國(guó)人壽共同構(gòu)成壽險(xiǎn)行業(yè)雙寡頭格局，2025年上半年前五大壽險(xiǎn)公司合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)57.8%，頭部壟斷特征顯著。

2. 財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約20%，行業(yè)第二，與中國(guó)人保、太保產(chǎn)險(xiǎn)形成財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)“三足鼎立”格局，綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，承保盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

3. 綜合金融領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有全金融牌照的集團(tuán)企業(yè)，在《銀行家》全球銀行1000強(qiáng)中穩(wěn)居前列，恒生ESG評(píng)級(jí)A級(jí)，是全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)的核心標(biāo)桿企業(yè)，行業(yè)定價(jià)權(quán)與話語(yǔ)權(quán)極強(qiáng)。

核心題材標(biāo)簽包括：互聯(lián)醫(yī)療、獨(dú)角獸、區(qū)塊鏈、養(yǎng)老概念、互聯(lián)網(wǎng)金融、深圳特區(qū)；

二級(jí)市場(chǎng)活躍炒作延伸標(biāo)簽：高股息、金融科技、AI大模型、商業(yè)航天、康養(yǎng)生態(tài)、綜合金融。

四、管理層資本動(dòng)作與市值管理跡象

截至2026年3月22日，基于公司最新公告與公開信息，核心資本動(dòng)作如下：

1. 增減持情況：2026年以來(lái)，公司控股股東、核心管理層無(wú)大額增減持上市公司股份的公告；子公司平安人壽對(duì)參股上市公司中國(guó)天楹進(jìn)行了常規(guī)投資組合調(diào)整，2025年12月22日至2026年3月18日累計(jì)減持2960.46萬(wàn)股，不涉及集團(tuán)自身股權(quán)變動(dòng)。

2. 定增與股權(quán)質(zhì)押：暫無(wú)最新定增、配股等股權(quán)融資計(jì)劃公告；控股股東及核心管理層無(wú)大額股權(quán)質(zhì)押行為，股權(quán)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)為0。

3. 市值管理與股價(jià)維穩(wěn)跡象：

   1. 暫無(wú)新增股份回購(gòu)公告與回購(gòu)承諾；

   2. 公司長(zhǎng)期維持穩(wěn)健的分紅政策，已連續(xù)13年實(shí)現(xiàn)分紅增長(zhǎng)，2025年中期股息每股0.95元，同比增長(zhǎng)2.2%，當(dāng)前TTM股息率4.32%，遠(yuǎn)超十年期國(guó)債收益率，通過(guò)持續(xù)高分紅形成對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期支撐；

   3. 公司將于2026年3月27日披露2025年年度報(bào)告并召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，多家券商預(yù)計(jì)公司2025年全年歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%-10%，業(yè)績(jī)指引保持穩(wěn)健，暫無(wú)業(yè)績(jī)上調(diào)或下調(diào)的異常指引，未發(fā)布專項(xiàng)維穩(wěn)股價(jià)的公告。

根據(jù)A股財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市（ST）的觸發(fā)規(guī)則，ST的核心判定標(biāo)準(zhǔn)為“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”。

中國(guó)平安2025年前三季度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8329.40億元、歸母凈利潤(rùn)1328.56億元，期末歸母凈資產(chǎn)1.37萬(wàn)億元，每股凈資產(chǎn)54.47元，完全不觸及任何ST風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。同時(shí)公司核心償付能力充足率165.4%，綜合償付能力充足率197.1%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極度穩(wěn)健，無(wú)退市與ST風(fēng)險(xiǎn)。

其他核心經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1. 利率風(fēng)險(xiǎn)：長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行，將壓縮險(xiǎn)企利差空間，影響投資收益率與長(zhǎng)期盈利水平；

2. 資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致公司投資收益不及預(yù)期，擾動(dòng)短期凈利潤(rùn)；

3. 壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若代理人產(chǎn)能提升放緩、銀保渠道價(jià)值率下滑，可能導(dǎo)致NBV增速不及預(yù)期；

4. 殘余資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)：雖地產(chǎn)敞口已大幅出清，仍存在少量殘余風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能；

5. 監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)：保險(xiǎn)、銀行行業(yè)監(jiān)管規(guī)則調(diào)整，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生階段性影響。

保險(xiǎn)行業(yè)核心適用估值指標(biāo)為PE(TTM)、PB、P/EV（內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)），當(dāng)前行業(yè)平均水平如下：

估值指標(biāo)

保險(xiǎn)行業(yè)平均水平

中國(guó)平安當(dāng)前值

折價(jià)幅度

PE(TTM)

9.26倍

7.71倍

16.7%

PB

1.39倍

1.10倍

20.9%

P/EV

0.74倍

0.73倍

1.4%

注：頭部險(xiǎn)企合理P/EV中樞為1.0-1.2倍，中國(guó)平安當(dāng)前P/EV較合理中樞折價(jià)超27%。

合理估值區(qū)間計(jì)算

綜合PE、PB、P/EV三種保險(xiǎn)行業(yè)核心估值方法，測(cè)算公司合理股價(jià)區(qū)間：

1. PE估值法：行業(yè)平均PE9.26倍，2025年公司預(yù)計(jì)EPS8.64元，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)80.01元；

2. PB估值法：行業(yè)平均PB1.39倍，公司每股凈資產(chǎn)54.47元，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)75.71元；

3. P/EV估值法：預(yù)計(jì)目標(biāo)每股EV約87元，行業(yè)合理P/EV中樞1.0倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)87元。較合理估值中樞折價(jià)25%-35%，處于低估區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本分析基于2026年3月22日公開數(shù)據(jù)，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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