短劇千億市場狂歡背后：銷售費占營收87%，現金流驟降超3億！

短國的故事，從不缺戲劇性。

一邊是規模仍在快速膨脹。DataEye數據顯示，2026年春節期間，短劇大盤播放量達86.7億次。據行業測算，2025年中國微短劇與漫劇合計全年產值已突破1000億元——已經超越同期電影總票房。

另一邊卻是行業開始變天。日前，“紅果停了很多真人短劇項目”的話題沖上熱搜，不少從業者在社交媒體表示“項目全停了”。直到抖音集團副總裁李亮出面回應，輿論才逐漸平息。他解釋稱，紅果是在調整制作機制，但仍會繼續加強真人短劇的投入。

行業規模在放大，但賺錢難了。

當行業規模突破千億，一個問題開始變得尖銳：為什么播放量持續創新高，但賺錢的人卻越來越少？

短國仍在狂奔，但這場奔跑，已經不再是人人都有紅利。

到2025年，短劇業務在規模上迅速放大。

類似的情況也出現在掌閱科技。

2023年，掌閱依托IP儲備快速切入短劇業務。當年，該板塊收入就達到了2.7億元，占比逼近公司總營收的10%。到2024年，短劇進入業務規模化生產階段，公司全年發行數百部短劇，該板塊收入升至7.8億元，同比增長約190%，占比提升至30%。

2025年，掌閱提出“國內擴張、海外突破”的雙輪驅動模式：在國內，陸續推出自有短劇App“速看短劇”和“現映”，嘗試沉淀自有用戶；在海外，布局短劇平臺iDrama，上線后累計新增用戶接近20萬。

短劇業務迅速成為掌閱最重要的增長板塊。2025年上半年，短劇等衍生業務收入8.38億元，同比增長149.09%，占總收入比重超過50%。

但利潤同樣沒跟上。

2023年至2025年前三季度，其營收分別為27.78億元、25.83億元和24.62億元，持續下滑；同期歸母凈利潤分別為3484.43萬元、4929.17萬元、-2.17億元。

更大的壓力來自現金流。2024年，掌閱經營活動現金流從3.38億元驟降至-7501萬元；到2025年上半年，進一步擴大至-2.27億元。

在短劇投入最激進的一年，掌閱也迎來了上市以來首次年度虧損。2025年上半年營收同比增長14.6%，但歸母凈虧損1.6億元，同比下降235.7%；前三季度營收增長28.68%，虧損進一步擴大至2.2億元。

點眾科技入局更早。

由于尚未上市，點眾披露的財務數據有限，但從高管表態中仍可窺見行業利潤結構。2024年，公司憑借爆款短劇《我在八零年代當后媽》出圈，一度有“點眾做短劇每月進賬4億多”的說法登上熱搜。但隨后公司高管對外澄清：整體毛利率約為10%，而短劇業務凈利率不到1%。

它直到2023年底才系統進入短劇領域，并推出“短劇星河孵化計劃”。2024年上線超過100部短劇作品；2025年上線短劇超120部，標桿項目流水破8000萬元，全網播放量超35億。

收入在漲，但利潤卻遲遲沒有出現，根本原因在于短劇行業的利潤結構。

短劇規模的增長，本質上高度依賴投流，即廣告投放。

2025年前三季度，其銷售費用高達6.6億元，同比增長93.65%，占同期營收比重超過65%。第三季度單季銷售費用率更是高達86.7%。這意味著，公司每獲得100元收入，就要拿出87元用于銷售和推廣支出，其中很大一部分用于獲取流量。

掌閱科技的情況也較為相似。

2025年前三季度，其銷售費用達到16.76億元，同比增長39.09%，銷售費用率一度飆升至68.1%。其中推廣費用占銷售費用比例高達93.76%，意味著幾乎所有的營銷預算都用于流量投放。

這種依賴甚至體現在關聯交易上。

2025年1月-11月，掌閱與抖音系平臺的關聯交易金額已達11.6億元，預計2026年將增至19.27億元。掌閱在公告中明確提示：隨著短劇業務擴張，公司對抖音系平臺的依賴程度將進一步加深。

為什么會形成這樣的結構？

因為，短劇本質上是一門流量生意。

曾投資過短劇項目的投資人吳麗對「定焦One」總結過這一產業鏈結構：短劇行業主要有三類玩家——內容制作方、IP方和平臺。

內容制作方是鏈條的最底層。他們的收入主要來自平臺分賬、保底金額和定制制作費用。吳麗表示，大量中小制作公司只是執行者，賺個辛苦錢，分賬收入往往難以覆蓋持續的運營成本。就像現在，紅果收緊了短劇的保底政策，很多短劇公司隨之面臨資金壓力。

IP方處境稍好，其收入通常通過IP授權費和流量分成獲得，現金流穩定性高于制作公司。但隨著行業成本結構不斷向流量投放端傾斜，IP改編費用在整體成本中的占比正在被壓縮，議價能力隨之下降。

真正掌握行業主導權的，是平臺。平臺通過廣告費、渠道費和分成模式鎖定核心收益。在現階段，短劇用戶的獲取幾乎完全依賴抖音、快手等超級平臺，這使得內容公司很難擺脫對流量入口的依賴。

平臺正在向產業鏈上游延伸。

這意味著，以字節為代表的平臺方，已經構建起從IP（番茄小說）到分發（抖音）到變現（紅果短劇）的完整閉環。在這個閉環里，外部內容方不僅是流量上的“租客”，在IP源頭也開始喪失議價權。

答案很簡單：它已經變成了一張生存門票。

掌閱科技的情況更為明顯。傳統數字閱讀平臺的營收占比從2022年的86.30%逐年下滑至2024年的63.75%，2025年仍呈下降趨勢。

短劇雖然難賺錢，卻是為數不多仍在增長的內容形態。

另一方面，相比長劇、電影，短劇的變現效率更高。

相較之下，短劇的制作周期短、成本低、回款快，不僅是一個高效的變現渠道，也可以快速測試IP的商業潛力。

但問題仍然存在：既然必須做，又持續燒錢，行業有沒有新的解法？

AI被視為其中一個可能的變量。

童之磊認為，AI會在三個方面改變短劇行業：提高生產效率、釋放數據需求，以及創造新的內容形態。

最直接的變化發生在成本端。真人豎屏短劇的制作成本通常在幾十萬到百萬元之間，而全流程AI制作的算力成本可能只有幾千元。如果制作成本能下降70%甚至90%，利潤空間理論上會明顯改善。

更深層的問題，是商業邏輯的沖突。

短劇的商業模式遵循典型的快消邏輯：高頻生產、高頻投流、即時變現、快速迭代。單部作品生命周期通常僅數周，上線即啟動大規模流量投放，投流與變現高度同步，一旦ROI下滑便迅速被新內容替代。

這意味著在當前短劇生態中，IP本質上并非可長期運營的核心資產，更接近一次性快速消耗的內容原材料。