布局三大低估值指數，穩穩抓住價值長牛

金庸筆下的劍客極高境界，是摒棄一切繁復花哨的劍招，手握一把玄鐵重劍，悟出“重劍無鋒，大巧不工”的真理。

在A股的投資長河中，低估值策略正是這樣一把被深深誤解的玄鐵重劍。

回望過去十年的資本市場，我們見證了太多“鋒利”的狂歡與落幕。從杠桿資金的洶涌，到核心資產的估值泡沫，再到各類宏大概念的烈火烹油。在這個波動劇烈、風格頻繁切換的市場里，無數投資者偏愛那些鋒芒畢露的賽道，認為“價值投資在A股是一種緣木求魚”，低估值策略更是被貼上了“過于保守”甚至“水土不服”的刻板標簽。

然而，當我們拂去市場的喧囂，拉開一張十年的歷史長卷，卻會看到一個極其震撼的真相：

當那些曾被眾星捧月的高估值賽道經歷劇烈回撤、鋒刃折斷時，有一批看似樸實無華、從不參與概念炒作的指數——比如紅利、自由現金流、價值等低估值指數，它們不僅在熊市中極為抗跌，更在漫長的歲月中，悄無聲息地走出了不斷向上的“十年長?！鼻€。

表：在A股，低估值策略長期表現顯著優于市場

數據來源：Wind，全收益指數口徑，自2012年12月31日至2026年3月16日

價值投資在A股從未失效。失效的，往往是我們對“價值”二字的偏見，以及在狂熱中迷失的投資紀律。今天，讓我們重新回到投資的常識，深度拆解低估值策略的底層邏輯，看懂這把“無鋒重劍”，憑什么能成為A股長跑的最終贏家。

尋找價值的“錨”：不一樣的理解帶來價值定義的差異

我們從更統一的視角理解估值，公式極度凝練：估值 = 價格 / 價值。

“價格”是屏幕上的數字，由人性的貪婪與恐懼交易出來；而“價值”，則是企業在商業經營中的真實分量。低估值策略之所以常常被誤解，是因為人們往往只看到了它表面的“便宜”，卻忽略了它在尋找不同“價值錨”時具備的投資積極意義，以常用的一些估值指標舉例來看：

表：尋找價值的“錨”：典型價值定義對比

大家往往通過現金分紅、自由現金流、凈資產和凈利潤來尋找“價值錨”：

在充滿變數的宏觀環境中，財務報表或許有調節的空間，但企業實實在在分發到投資者賬戶里的現金，是無法偽造的。錨定現金分紅的紅利策略看似是笨拙的“收息”，其內核卻是對“確定性”的極致追求。它篩選出的往往是歷經周期考驗的行業巨頭，它們資本開支克制、現金流充沛，愿意將發展紅利慷慨回饋股東。

投資紅利絕不是簡單的“貪圖高息”，其大巧不工之處在于甄別分紅的歷史連續性與未來可持續性，堅決規避因變賣資產等偶然因素造就的“一次性分紅陷阱”。

也有投資者錨定自由現金流來探尋企業生存的真實血脈。他們的邏輯是，利潤表反映的是“面子”，現金流量表才是“里子”。自由現金流，衡量的是企業在維持日常運營和必要投資后，真正能自由支配的“活水”，它不追求賬面的紙上富貴，而是要求企業具備將利潤轉化為真金白銀的強大造血能力。這是兼顧“價值底色”與“成長活力”的進階策略，它能犀利地刺破那些應收賬款高企、賬面利潤豐厚但現金流長期干涸的“偽成長”幻象。

除此之外，凈資產和凈利潤也常常被當做“價值錨”，前者象征著逆向投資的勇氣與周期底部的堅守，后者則是最普及的標尺，也是最易失真的幻象。

當股價跌破凈資產時，意味著投資者正以低于重置成本的價格買入企業的核心資產。這往往發生在宏觀經濟或行業周期的最底部，看似是在“撿煙蒂”，實則是最具勇氣的逆向布局。但這極度考驗對宏觀周期的前瞻判斷，必須嚴密審視資產質量，規避那些身處夕陽行業、資產面臨永久性減值風險的“價值毀滅陷阱”。

以凈利潤和市盈率（PE）衡量價值則是全市場最直觀、受眾最廣的估值方法，適合作為寬基指數配置的粗略參考，但凈利潤極易受行業周期和會計政策擾動。例如周期股在周期頂峰時PE往往極低，若盲目買入，極易在周期反轉時遭遇雙殺。

規則的藝術：“大巧不工”的三大經典指數

投資哲學理念需要落地的載體。在被動投資領域，指數編制規則，正是將上述投資哲學制度化、紀律化的完美體現。它們沒有花哨的擇時技巧，卻以“大巧不工”的規則，展現了從“極致單一”到“多維均衡”的進化之美。

表：三大經典低估值指數概覽

中證紅利指數以極致的單一現金分紅導向錨定價值，是穿越牛熊的“時間復利機器”。該指數在全市場中嚴格篩選出規模大、流動性好，且連續三年穩定分紅的標的。隨后，按平均現金股息率排序優選前100只，并采用股息率加權。

“連續三年分紅”的硬性約束，直接剔除了缺乏分紅誠意的企業。在波詭云譎的市場中，中證紅利指數從不眼紅短期的暴漲，而是依靠源源不斷的股息再投資，詮釋了長期復利的驚人力量。紅利ETF易方達（515180，聯接A/C/Y：009051/009052/022925）跟蹤該指數，最新規模超120億元，是跟蹤該指數規模第一的ETF。

國證自由現金流指數是甄別高質量發展的“試金石”，它以單一自由現金流直擊企業的經營命脈。該指數在剔除金融地產及高波動標的后，設置了嚴苛的質量門檻：現金流必須持續為正，且盈利質量優異，最終按自由現金流率選出最強的100家企業。

它不迷信表面的繁榮，只相信實打實的現金入賬。在宏觀經濟從高速增長轉向高質量發展的當下，“現金為王”的策略為組合提供了極強的抗風險韌性。自由現金流ETF易方達（159222，聯接A/C：024566/024567）跟蹤國證自由現金流指數，2025年4月上市以來超額收益6.22%，居同期同標的ETF第一，同期跟蹤誤差為0.07%。

國證價值100指數則是多維防御的“低估值組合”，它摒棄單一指標，走向多維復合的價值評估。該指數在剔除低流動性、虧損及劣質標的后，綜合盈利能力、股息率和自由現金流率三大維度綜合打分，精選全市場綜合得分最高的100只股票。任何單一指標都有其盲區，而國證價值100指數通過多維度的交叉驗證，有效彌補了單一估值的缺陷。它既要求資產便宜，又要求經營健康，還要求愿意分紅，是低估值策略中大智若愚的集大成者。

價值ETF易方達（159263，聯接A/C：025497/025498）是市場上唯一跟蹤該指數的產品，為投資者錨定這只“大智若愚的集大成者”指數提供了投資工具。

歷史的昭示：這把“無鋒重劍”何以鑄就十年長牛？

當我們理清了邏輯與工具，那個終極的拷問再次浮現：為什么這套看似缺乏想象力、從不站上風口浪尖的策略，卻能在A股實現長期的超額收益？答案深藏于資本市場的客觀規律之中：

重劍無鋒，以安全邊際抵御未知的風暴?；羧A德·馬克斯曾說：“投資中最重要的不是獲利，而是避免虧損?！盇股的高波動性，往往會讓高估值資產在情緒退潮時出現顯著調整。低估值策略從源頭上拒絕了為泡沫買單，極其克制的估值水位構筑了厚實的安全邊際，使得組合在系統性風險降臨時，擁有了不可撼動的生存底線。

大巧不工，以鐵血紀律戰勝人性的弱點。普通投資者極易陷入“追漲殺跌”的泥潭，而指數化投資最大的魅力在于其紀律性。定期調倉機制使得指數在標的估值高企時自動減持，在優質資產跌出性價比時果斷買入。這種“汰弱留強、高拋低吸”的動態優化，看似呆板，卻代替投資者完成了最反人性的逆向操作。

圖：價值100指數對家電行業的配置權重變化，體現了“高拋低吸“的紀律性

數據來源：Wind，截至2026年3月17日

質量打底，撥開“低估值陷阱”的迷霧。真正的價值投資絕不是盲目抄底垃圾資產。優秀的低估值指數普遍內嵌了嚴苛的基本面約束——剔除虧損、要求連續分紅、強健的現金流。這重“基本面過濾器”，確保了納入組合的都是中國經濟中堅韌的壓艙石企業，從根本上洗清了市場對其“撿破爛”的誤解。

投資，終究是一場認知的長跑。

在一個充滿誘惑與喧囂的市場里，低估值策略顯得有些孤獨，甚至有些乏味。它沒有鋒利的刃，無法滿足一夜暴富的幻想，也不會在牛市的巔峰為你帶來最耀眼的榮光。但當你經歷過周期的輪轉，看透了資本市場的潮起潮落，你會發現，正是這些堅守常識、敬畏價值的策略，成為了守護財富最堅固的防線。

重劍無鋒，大巧不工。價值投資在A股不僅有效，而且歷久彌新。與其在行情的驚濤駭浪中隨波逐流，不如將信任交給時間與常識，讓這把被誤解的低估值重劍，成為你資產配置的壓艙石，在歲月的沉淀中，靜靜收獲長期主義的豐厚饋贈。

易方達基金