4億桶儲(chǔ)備難填20天缺口，油價(jià)或沖擊100美元

國際能源署用了一個(gè)詞來形容：史上最大規(guī)模的石油供應(yīng)中斷。每天接近2000萬桶的原油和成品油出口被卡住，替代路線極其有限。

價(jià)格已經(jīng)不是重點(diǎn)了，這場(chǎng)危機(jī)正在以不同的方式，沖擊著每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

全美汽油均價(jià)已經(jīng)漲到每加侖3.79美元，一個(gè)月漲了30%。一個(gè)月前只有9個(gè)州的平均油價(jià)超過3美元，現(xiàn)在48個(gè)州全部突破。柴油更夸張，突破了每加侖5美元，這是2022年俄烏沖突以來的第一次。

柴油漲價(jià)的傳導(dǎo)鏈條非常直接。卡車運(yùn)輸成本上去了，食品價(jià)格跟著上去，日用品價(jià)格也跟著上去。美國的卡車運(yùn)輸行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了三年的貨運(yùn)衰退，本來就在生死線上掙扎，柴油價(jià)格這么一跳，小型卡車公司僅剩的那點(diǎn)利潤直接被吞掉了。

春季播種季馬上到來。農(nóng)業(yè)機(jī)械靠柴油，化肥運(yùn)輸靠柴油，糧食物流還是靠柴油。經(jīng)濟(jì)學(xué)家給了一個(gè)判斷：如果柴油在高位維持90天，雜貨價(jià)格會(huì)明顯上升。

更讓人擔(dān)心的是就業(yè)數(shù)據(jù)。2月非農(nóng)就業(yè)減少了9.2萬個(gè)崗位，失業(yè)率升到4.4%。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的AI模型把一季度GDP增速預(yù)期從3.2%直接砍到2.1%。

油價(jià)漲、物價(jià)漲、就業(yè)跌、增速降。四個(gè)指標(biāo)湊到一起，一個(gè)詞就浮出水面了：滯脹。

沃頓商學(xué)院教授已經(jīng)發(fā)出預(yù)警，油價(jià)可能沖擊每桶100美元的關(guān)口并持續(xù)一段時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨的困境是經(jīng)典的兩難，通脹往上走，就業(yè)往下掉，降息怕通脹，不降息怕衰退。

油價(jià)上漲對(duì)美國消費(fèi)者的沖擊還有一個(gè)更隱蔽的維度。消費(fèi)支出占美國GDP的大頭，當(dāng)家庭把更多收入花在加油上，花在其他商品和服務(wù)上的錢就少了。

這不是理論推演，而是已經(jīng)在發(fā)生的事情。低收入家庭受沖擊最大，因?yàn)槟茉粗С鲈谒麄兊念A(yù)算中占比更高。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把這叫做K型經(jīng)濟(jì)的加劇，油價(jià)上漲就像一種累退稅，越窮的人交的比例越高。

共和黨人開始坐不住了?？纤輩⒆h員蘭德·保羅公開警告，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，11月的中期選舉可能是災(zāi)難性的。特朗普政府嘴上說油價(jià)上漲是“非常小的代價(jià)”，但選票不這么想。

要理解這次油價(jià)暴漲的沖擊力，得把時(shí)間拉長來看。

1973年，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，歐佩克對(duì)支持以色列的西方國家實(shí)施石油禁運(yùn)。油價(jià)從每桶3美元漲到12美元，結(jié)果美國GDP下降4.7%，通脹飆到12%，失業(yè)率翻倍。

1979年，伊朗伊斯蘭革命。伊朗石油出口從每天550萬桶驟降到不足100萬。油價(jià)從14美元漲到40美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克被迫把聯(lián)邦基金利率拉到20%來壓通脹，代價(jià)是美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)衰退。

1990年，伊拉克入侵科威特。油價(jià)三個(gè)月內(nèi)翻倍，從每桶17美元漲到36美元。美國經(jīng)濟(jì)隨即陷入衰退，老布什連任失敗，克林頓靠那句“笨蛋，問題是經(jīng)濟(jì)”贏得了大選。

2022年，俄烏沖突爆發(fā)。布倫特原油沖上130美元，創(chuàng)下14年新高。歐洲天然氣價(jià)格暴漲十倍，歐洲央行被迫以有史以來最快的速度加息。

把這四次危機(jī)排列在一起，規(guī)律非常清晰。石油危機(jī)的傳導(dǎo)路徑從來沒變過：供應(yīng)中斷→油價(jià)飆升→通脹上行→央行被迫收緊貨幣政策→經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至衰退。

區(qū)別只在于沖擊的烈度和持續(xù)時(shí)間。

這一次呢？從供應(yīng)中斷的規(guī)模來看， 2000萬桶/天的出口被卡住，這個(gè)數(shù)字是前幾次危機(jī)的五到十倍。

好消息是，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)跟過去不同了。美國現(xiàn)在是全球最大的石油生產(chǎn)國，不再像1973年那樣完全依賴進(jìn)口。

壞消息是，石油是全球定價(jià)的商品。美國自己能產(chǎn)多少不重要，重要的是全球市場(chǎng)上少了2000萬桶/天的供應(yīng)。

中國的處境很特殊。

過去兩年，中國一直在跟通縮做斗爭。CPI長期在零附近徘徊，PPI連續(xù)多月負(fù)增長。政府設(shè)定了2%的通脹目標(biāo)，但離這個(gè)目標(biāo)還很遠(yuǎn)。按理說，適度的物價(jià)上漲對(duì)中國經(jīng)濟(jì)是好事，能改善企業(yè)利潤、減輕債務(wù)壓力。

但油價(jià)暴漲帶來的通脹，是壞通脹。

中國大約33%的進(jìn)口石油經(jīng)過霍爾木茲海峽。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備大約能覆蓋兩到三個(gè)月的消費(fèi)量。分析師的判斷是：如果封鎖在一到兩周內(nèi)解除，影響接近于零。但如果持續(xù)三到六個(gè)月，將對(duì)全球產(chǎn)生重大影響。

多家機(jī)構(gòu)測(cè)算過，國際油價(jià)每上漲10%，中國PPI會(huì)上升0.4到1個(gè)百分點(diǎn)，CPI上升0.07到0.3個(gè)百分點(diǎn)。

這里面有一個(gè)核心矛盾。中國需要物價(jià)回升，但不是這種回升方式。油價(jià)推動(dòng)的通脹不會(huì)刺激消費(fèi)，反而會(huì)擠壓中下游企業(yè)的利潤空間，削弱中產(chǎn)階級(jí)的購買力。化工、物流、航空、農(nóng)業(yè)，這些行業(yè)的成本會(huì)直接上升。

對(duì)于正在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中國來說，這是一個(gè)極其棘手的局面。釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、對(duì)運(yùn)輸和物流行業(yè)定向補(bǔ)貼、支持低收入家庭、加速新能源轉(zhuǎn)型。這些都是短期緩沖，根本解決方案是海峽恢復(fù)通航，或者中國進(jìn)一步降低對(duì)中東石油的依賴。

后者不是一朝一夕的事。雖然中國在新能源領(lǐng)域的布局確實(shí)是全球最激進(jìn)的，風(fēng)電、光伏、新能源車的滲透率都在快速提升。但石化產(chǎn)品不只是用來燒的，化工原料、塑料制品、合成纖維，這些都離不開石油。

再看亞洲其他經(jīng)濟(jì)體。

經(jīng)霍爾木茲海峽出口的石油大約70%運(yùn)往亞洲市場(chǎng)。中國、印度、日本、韓國，這四個(gè)國家的能源安全跟這條水道直接掛鉤。

日本幾乎所有的石油進(jìn)口都來自中東。豐田已經(jīng)因?yàn)榛魻柲酒澓{受阻而被迫減產(chǎn)。對(duì)于一個(gè)已經(jīng)在跟日元貶值和工資增長乏力搏斗的經(jīng)濟(jì)體來說，油價(jià)暴漲無異于雪上加霜。

韓國的情況差不多。韓元本來就在承壓，油價(jià)暴漲意味著更多的美元流出、更大的貿(mào)易逆差。

印度可能是受沖擊最大的亞洲大國。盧比對(duì)美元的匯率已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，更關(guān)鍵的是，印度有大量低收入人口，能源價(jià)格上漲對(duì)他們的生活影響是直接的、即時(shí)的。

整個(gè)亞洲的制造業(yè)供應(yīng)鏈都在感受壓力。從煉化到化工到塑料到電子，每一個(gè)環(huán)節(jié)都受到油價(jià)上漲的傳導(dǎo)。運(yùn)費(fèi)在漲，原材料在漲，而終端需求并沒有同步增長。利潤被兩頭擠壓。

剛從2022年的能源危機(jī)中緩過氣來的歐洲則是驚弓之鳥。

歐洲花了兩年時(shí)間才把能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過來，減少了對(duì)俄羅斯的依賴，增加了液化天然氣的進(jìn)口渠道，擴(kuò)大了可再生能源的裝機(jī)。

歐洲央行的處境跟美聯(lián)儲(chǔ)類似。通脹本來在穩(wěn)步下行，市場(chǎng)預(yù)期2026年可以降息?，F(xiàn)在霍爾木茲一堵，全球液化天然氣市場(chǎng)又緊張了。雖然歐洲已經(jīng)不像2022年那么脆弱，但市場(chǎng)的恐慌記憶還在。

3月11日，國際能源署成員國同意釋放前所未有的4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

這個(gè)規(guī)模比2022年俄烏沖突時(shí)釋放的還要大。2022年那次釋放了約1.8億桶，主要由美國貢獻(xiàn)。這次4億桶，是各成員國的集體行動(dòng)。

短期效果是有的。消息出來后，布倫特油價(jià)從接近120美元回落到92美元附近。市場(chǎng)情緒得到了暫時(shí)的安撫。

但戰(zhàn)略儲(chǔ)備有兩個(gè)天然局限。

第一，量有限。4億桶聽起來很多，但按照當(dāng)前每天2000萬桶的供應(yīng)缺口計(jì)算，只夠填補(bǔ)20天。如果霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖一個(gè)月以上，儲(chǔ)備釋放的效果就會(huì)被市場(chǎng)消化完畢。

第二，儲(chǔ)備只能買時(shí)間，不能解決根本問題。根本問題是海峽什么時(shí)候恢復(fù)通航。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的設(shè)計(jì)初衷就是應(yīng)對(duì)短期供應(yīng)中斷，不是替代長期供應(yīng)來源。如果中東局勢(shì)持續(xù)緊張，儲(chǔ)備釋放只是延緩了價(jià)格上漲的速度，而不是阻止了上漲。

歷史上看，儲(chǔ)備釋放的效果取決于市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)恢復(fù)的信心。

2011年利比亞內(nèi)戰(zhàn)時(shí)釋放了6000萬桶儲(chǔ)備，油價(jià)在短暫回落后繼續(xù)上漲，因?yàn)槭袌?chǎng)判斷利比亞的石油出口不會(huì)很快恢復(fù)。

2022年的大規(guī)模釋放對(duì)平抑油價(jià)起到了一定作用，但那次的基本面是俄羅斯石油通過影子船隊(duì)和第三國轉(zhuǎn)運(yùn)仍在流入市場(chǎng)，實(shí)際供應(yīng)缺口沒有看起來那么大。

這一次的情況更接近1973年和1979年。供應(yīng)中斷是實(shí)質(zhì)性的、物理層面的。油輪過不去就是過不去。

把油價(jià)放在更大的經(jīng)濟(jì)周期里看，每一次石油危機(jī)都不是孤立事件，而是全球經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折的催化劑。

1973年的石油危機(jī)終結(jié)了戰(zhàn)后西方經(jīng)濟(jì)的黃金增長時(shí)代，開啟了長達(dá)十年的滯脹期。

2008年金融危機(jī)前，油價(jià)從2003年的25美元一路漲到2008年的147美元。

2022年俄烏沖突推高油價(jià)后，全球經(jīng)歷了一輪激進(jìn)加息潮。

現(xiàn)在2026年，又一次石油供應(yīng)沖擊到來了。

全球經(jīng)濟(jì)本來就處于一個(gè)微妙的位置。美國在擔(dān)心衰退，歐洲在擔(dān)心去工業(yè)化，中國在擔(dān)心通縮，日本在擔(dān)心匯率。各國央行好不容易看到了通脹下行的曙光，正在討論降息的節(jié)奏和幅度。油價(jià)一漲，所有的計(jì)劃都要重新校準(zhǔn)。

國際能源署已經(jīng)把2026年全球石油需求增長預(yù)期下調(diào)至64萬桶/天。這個(gè)下調(diào)幅度傳遞的信號(hào)是：更高的油價(jià)正在抑制需求。當(dāng)油價(jià)漲到一定程度，企業(yè)開始削減生產(chǎn)計(jì)劃，消費(fèi)者開始減少出行，航空公司開始削減航線，化工廠開始降低開工率。需求被迫收縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)隨之放緩。

這就是石油危機(jī)的終極殺傷力。它不是簡單地讓你多花一些錢加油，而是通過成本傳導(dǎo)、消費(fèi)抑制、投資推遲、政策兩難這四條路徑，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)施壓。

還有一個(gè)關(guān)鍵變量：持續(xù)時(shí)間。

澳大利亞央行行長布洛克說了一句很到位的話，如果油價(jià)沖擊是短暫的，它會(huì)給通脹加壓。但如果沖擊持續(xù)很久，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的收縮反而會(huì)給通脹帶來下行壓力。

所以現(xiàn)在判斷這次油價(jià)沖擊對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的最終影響，核心變量不是油價(jià)漲到多少，而是漲多久。

如果霍爾木茲海峽在一兩個(gè)月內(nèi)恢復(fù)通航，油價(jià)回落到70-80美元區(qū)間，那這就是一次短暫的供應(yīng)沖擊，各國經(jīng)濟(jì)承受得住。如果封鎖持續(xù)三個(gè)月以上，油價(jià)維持在90-100美元甚至更高，全球GDP將被拉低約0.4%，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能進(jìn)入技術(shù)性衰退。

目前布倫特原油在92美元附近，較沖突爆發(fā)前上漲了約20美元/桶。這個(gè)價(jià)格水平下，沖擊已經(jīng)在傳導(dǎo)，但還沒有到不可承受的地步，關(guān)鍵是接下來兩到四周的走勢(shì)。

每一次油價(jià)暴漲，都在提醒人類同一件事：把經(jīng)濟(jì)命脈寄托在一條海峽、一種燃料、幾個(gè)產(chǎn)油國身上，這個(gè)結(jié)構(gòu)本身就是脆弱的。

五十年過去了，這個(gè)結(jié)構(gòu)變了一些，但沒有根本改變。

也許真正的問題不是油價(jià)漲了多少、誰受傷最重，而是半個(gè)世紀(jì)了，大家還在為同一件事焦慮...