宇樹，終于要IPO了

3月20日晚間，上交所正式受理宇樹科技科創板IPO申請，后者擬募資42.02億元，這意味著這家中國高性能通用機器人龍頭正式走向資本市場舞臺。

翻開招股書，可以看到，自2016年成立以來，宇樹科技便在四足機器人領域，率先實現技術突破與商業化落地。反映在營業收入上，2025年1-9月該公司營收達到11.67億元，扣非后凈利潤為4.31億元。

更值得關注的是，在這家“杭州六小龍”身后，還有著一份長長的投資人名單：紅杉中國、經緯創投、金石成長、北京機器人產業發展投資基金、嘉興驊茂、君萬弘毅、源碼資本等，均是宇樹科技的核心支持者。

2025年前三個季度賺了4.31億

面對機器人行業普遍“叫好不叫座”、難以跨越商業化鴻溝的困境中，宇樹科技的財務數據無疑是最大鼓舞。

招股書披露的合并利潤表顯示，2025年1-9月，宇樹科技實現營業收入11.67億元，這一數字遠超過2024年全年的3.92億元，呈現出加速爆發的態勢。更令人矚目的是，宇樹科技的盈利能力：同期，公司扣非后凈利潤高達4.31億元，扣非后凈利率達到驚人的36.88%。

有投資人稱，這一盈利水平在硬科技領域極為罕見，甚至遠超許多成熟期的制造業企業。

作為對比，我發現，一些同行上市的企業仍在虧損之中，但宇樹科技已率先實現盈利，并且在短短三年內完成了從2022年扣非后凈虧損807.08萬元、2023年扣非后凈虧損1801.91萬元，到2024年扣非后凈利潤7750.36萬元，再到2025年前三季度大賺4.31億元的華麗轉身。

高利潤率的背后，是宇樹科技極致的成本控制能力和全棧自研帶來的供應鏈優勢。

公司通過自研自產電機、減速器、控制器等核心零部件，大幅降低了生產成本。同時，隨著銷量的規?；鲩L，規模效應進一步釋放，使得公司在保持產品高性價比的同時，依然能維持豐厚的利潤空間。2025年1-9月，公司主營業務毛利率高達59.45%，較2024年的56.41%進一步提升，盈利質量持續優化。

此外，公司的現金流狀況也極為健康。2025年1-9月，宇樹科技經營活動產生的現金流量凈額高達4.28億元，銷售商品收到的現金覆蓋營業收入比例超過107%。這意味著公司的每一分營收都實實在在地轉化為了現金流入，而非停留在賬面上的應收賬款，顯示出其在產業鏈中的話語權，以及下游客戶的高度認可。

在此前的采訪中，就有投資人指出，目前市場上僅有部分頭部企業有市場化訂單，而多數機器人公司的大額訂單仍停留在偏政府導向的層面，這使得從實驗室樣品到大規模商業化交付，已成為行業中玩家們的“分水嶺”。

而宇樹科技也用數據證明：中國的高性能通用機器人不再是PPT上的概念，而是真正能夠創造巨額利潤、具備可持續商業模式的硬核產業。

美團、紅杉、經緯持股超5%，一個超級IPO即將誕生

宇樹科技的招股書不僅是一份優秀的財務成績單，讓市場看到機器人應用在中國的潛力，背后的股東名單，更顯示出頂級資本的集體押注。

作為早期發現并長期陪跑的頂級機構，紅杉中國（通過寧波紅杉）與經緯創投（通過經緯壹號、經緯叁號等主體）在宇樹科技的成長過程中扮演了關鍵角色；還有美團，其通過漢海信息是宇樹科技第三大股東。

招股書顯示，紅杉、經緯兩家頭部機構的持股比例均超過5%。其中，紅杉中國通過寧波紅杉與廈門雅恒構成一致行動人，合計持股7.1149%；經緯創投緊隨其后，通過“經緯壹號”和“經緯叁號”合計持股約5.4528%，是除創始團隊外最重要的機構股東之一。

對于紅杉中國而言，其在宇樹科技初創期便敏銳捕捉到四足機器人的潛力，于2020年首次參與宇樹科技Pre-A輪融資，之后多輪加注，與宇樹科技一同見證了從實驗室走向市場、商業化落地的每一步。

經緯創投同樣在早期介入，最早在2022年參與宇樹科技數億元B輪融資，之后通過后續輪次不斷加碼，深度綁定企業發展。

再者，Vertex（祥峰投資）、廣州初心（初心資本）、源碼資本、浙江容騰（容億投資）、光合貳期（光合創投）、無錫錦秋（錦秋資本）、琥珀安云（琥珀資本）等VC機構也紛紛入場。其中，源碼資本在2025年6月還通過老股轉讓進一步增持，顯示了其在上市前夕對公司價值的強烈信心。

除了傳統的VC/PE，宇樹科技的股東名單中也出現了眾多產業巨頭和國資背景基金的身影，顯示出其技術路線得到了產業鏈上下游及國家政策層面的高度認可。

這一串長長的名字包括：美團系通過漢海信息、Galaxy Z及成都龍珠構成一致行動關系，合計持股比例達9.6488%，其中漢海信息直接持股7.6114%，成為重要戰略股東。

騰訊通過直接持股0.5986%參與其中，其旗下深圳市騰訊產業投資基金有限公司還通過成都龍珠間接持股；成都龍珠直接持股1.0187%；阿里巴巴則通過杭州灝月持股0.4490%。

券商系基金中，中信證券旗下的金石成長持股4.1520%、君萬弘毅持股3.0699%、中證投資持股0.3377%等知名機構均在列。

國家隊方面，北京機器人產業發展投資基金持股3.8262%、深創投及其關聯基金（含創新資本、新疆深創投等）合計持股超2%、中移和創（中國移動）持股0.5986%、中關村科學城持股0.9309%、上?？苿摮止?.3746%……國資背景基金的加入，不僅為宇樹科技提供了穩定的資金支持，更為其承接國家級重大科研項目、拓展政企市場打開了通道。

隨著股東陣容的擴大，宇樹科技的估值也被推高。據招股書顯示，在2025年6月完成的股權融資中，其投后估值已突破127億元。再疊加2025年前三季度業績的爆發式增長，以及科創板對硬科技龍頭的稀缺性溢價，市場預期：一個機器人領域的“超級IPO”即將到來。

宇樹科技：一個本土原生技術崛起的故事

對于宇樹科技成長的故事，我的同事此前在《宇樹融資故事：打破精英主義的傲慢》中，曾指出，王興興的創業之路，是赤手空拳打破了風險投資精英主義傲慢敘事的故事。

從“草根極客”到“新興產業獨角獸”，宇樹科技的誕生，并非源于豪華創始團隊背景與頂尖學府孵化，而是一場創始人王興興對技術的純粹熱愛與執著。

沒有光鮮的“海歸”標簽，沒有大廠的光環加持，早期的宇樹科技在那個“唯背景論”盛行的年代，曾被許多投資人忽視，甚至拒絕。然而，王興興卻用極致的產品力證明了“技術平權”的力量：他帶領團隊攻克了高性能電機、減速器等核心零部件的自研難題，將四足機器人的成本從動輒百萬級拉低至萬元級，硬生生在巨頭的壟斷縫隙中撕開了一道口子。

可以說，宇樹科技的逆襲，本質上是一場“長期主義”對“短期風口”的勝利。當同行還在依靠政府補貼或單純講故事融資時，宇樹科技卻選擇了最艱難的一條路——死磕技術與量產。

過程中，他們不迷信學術界的復雜模型，而是堅持“好用、耐用、便宜”的工程哲學，讓機器人真正走進了高校實驗室、電力巡檢、消防救援、無人配送等領域。招股書顯示，報告期內，公司四足機器人銷量合計超30000臺，而2025年公司純人形機器人出貨量已超5500臺，出貨量全球第一。

正是這種“接地氣”的產品策略，讓宇樹科技實現了現金流的正循環，擺脫了對資本的過度依賴。當通過卓越的成本控制與商業化落地能力，率先實現自我造血與擴張，而這背后，既是中國本土化原生技術崛起的生動縮影，也是機器人融入中國式現代化的澎湃動能。