幾內亞限供鋁土礦，全球減產3000萬噸，中國進口成本飆升

近期，路透社消息，幾內亞正在和礦商談判，準備把鋁土礦出口量壓回采礦許可證規定的水平，最快本月就會落地。

這個消息看起來只是一次行業整頓，但幾內亞供應了全球超過四成的鋁土礦，2025年中國進口的鋁土礦里有77%來自這個西非國家。我的判斷是，這是資源國在大宗商品定價權上的又一次主動出擊，中國鋁產業鏈的原料成本大概率會被動抬升。

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過去一年多，鋁土礦價格從高位回落了兩到三成，氧化鋁價格更是從2025年高點價格每噸5675元一路跌到不足3000元，跌幅接近一半。

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礦企利潤縮水，幾內亞的財政稅收也跟著縮水。在這個背景下，幾內亞選擇出手，邏輯非常清晰。

很多人一聽到出口限制，第一反應是禁運。但幾內亞這次做的事情不一樣。它沒有說不讓出口，而是要求礦企把出口量控制在采礦許可證規定的范圍內。說白了，就是以前超產超賣的部分，以后不許了。

載有幾內亞鋁土礦的貨船在港口卸貨 圖源網絡

這個操作有多大影響？2025年幾內亞鋁土礦出口量達到1.83億噸，同比增長了25%。其中相當一部分產能是礦企超出許可證計劃生產的。如果嚴格執行許可證上限，出口量可能回落到1.5億噸甚至更低。全球海運鋁土礦貿易量2025年約2.57億噸，幾內亞占了68%。一旦供給收縮兩三千萬噸，市場的供需平衡會被迅速打破。

幾內亞鋁土礦出口量趨勢 2020-2025 數據來自路透社、幾內亞礦業部

目前基準鋁土礦到岸價在每噸60到70美元之間。

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投行Panmure Liberum的大宗商品主管Tom Price提醒，2024年幾內亞曾短暫中斷出口，當時價格就出現了明顯跳漲。如果這次限量政策落地，價格反彈的幅度可能更大，因為這是一個持續性的供給收縮，而不是一次性的中斷。

中國鋁土礦進口來源對比 2024全年 vs 2025年Q1 數據來自SMM

而且幾內亞的動作不止于限量。2025年5月，幾內亞一口氣撤銷了51個采礦許可證，緊接著又取消了129個礦產勘探許可證，理由是礦企未能按期履行投資承諾。礦業部長Sylla的原話是，2026年的產量和出口量必須回到可行性研究報告規劃的水平。這套組合拳打下來，信號已經非常明確。

把視野拉遠一點，幾內亞的動作并不孤立。過去一年多，非洲資源國在關鍵礦產上密集出手。

剛果金2025年2月全面禁止鈷出口，到10月才改為配額制，2025年最后三個月只允許出口1.8萬噸。禁運期間鈷價暴漲，氫氧化鈷價格年內漲了328%，鈷金屬價格也翻了一倍多。津巴布韋今年2月25日突然宣布停止所有原礦和鋰精礦出口，全球鋰價應聲上漲。再往前看，印尼2020年禁止鎳礦出口，短期內鎳價大幅走高，同時吸引了大量冶煉投資落地印尼本土。

資源國限供政策對大宗商品價格的影響 數據來自Fastmarkets、LME

這些案例有一個共同的規律。資源國限供之后，短期內價格幾乎都會反彈。但中期來看，下游企業會加速尋找替代來源，資本也會涌向其他產地。印尼禁鎳之后，菲律賓和新喀里多尼亞的鎳礦開發明顯加速。剛果金限鈷之后，印尼的鈷產能也在快速擴張。

幾內亞的情況有一點不同。鋁土礦的全球儲量分布比鈷和鋰更集中，幾內亞的儲量和品位優勢短期內很難被替代。澳大利亞是第二大供應國，但2025年一季度中國從澳大利亞進口的鋁土礦只占總量的16.6%，而且澳礦同比還下降了1.8%，擴產空間有限。

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這意味著幾內亞的限量政策對市場的影響，可能比鈷和鋰的案例更持久。

幾內亞這次的表態很明確，是規范管理而非禁止出口。這和剛果金的全面禁運有本質區別。

中國鋁產業鏈這幾年一直在做兩件事。一是供應多元化，2025年前三個月，中國從土耳其、加納、老撾、馬來西亞等非主流來源進口的鋁土礦同比增長了109%，雖然總量只占6.1%，但趨勢已經很明顯。二是擴大國內氧化鋁產能，2026年國內將有四個新項目投產，新增產能860萬噸，屆時全國氧化鋁總產能將達到1.189億噸。2025到2027年三年間，中國預計新增1500萬噸氧化鋁產能。

氧化鋁現貨價格走勢 2025年1月-2026年3月 數據來自SMM

鋁土礦價格即便反彈，傳導到終端鋁價還需要經過氧化鋁和電解鋁兩個環節。目前LME鋁價在每噸3100到3400美元之間，折合人民幣約2.25萬到2.47萬元。氧化鋁在電解鋁成本中的占比大約在35%到40%之間，鋁土礦在氧化鋁成本中的占比又只有30%左右。層層傳導下來，鋁土礦漲價對終端鋁價的影響會被稀釋不少。

鋁土礦-氧化鋁-電解鋁價格傳導鏈 數據來自SMM、LME

雖然傳導會被稀釋，但鋁這種金屬滲透在日常生活的方方面面，哪怕漲幅不大，乘以龐大的消費量，影響也不容忽視。

做一個簡單的測算。假設鋁價每噸上漲1000元，一輛普通家用車的含鋁量大約在150公斤左右，材料成本會增加約150元。家里裝修換一套10平方米的斷橋鋁門窗，鋁型材用量大約60公斤，成本增加約60元。一罐飲料的鋁用量大約15克，鋁價漲1000元對應單罐成本增加不到2分錢，消費者幾乎感受不到，但對飲料企業來說，一年賣幾十億罐，成本壓力就很可觀了。

鋁價每噸上漲1000元對終端消費品的成本影響 數據為估算值

更值得關注的是建筑和基建領域。全球鋁消費量預計從2024年的約1.01億噸增長到2026年的約1.05億噸，中國占了其中近六成。如果鋁價持續走高，房地產開發和基礎設施建設的材料成本都會受到影響。

我的看法是，幾內亞限量政策的實際影響取決于執行力度。如果只是象征性地收緊，市場消化起來不會太難。但如果嚴格執行，把出口量壓回許可證水平，鋁土礦價格反彈10%到20%是大概率事件，傳導到終端鋁價可能帶來3%到5%的漲幅。對普通家庭來說，這個幅度不會造成明顯的生活壓力，但對鋁加工企業和下游制造商來說，利潤空間會被進一步壓縮。

資源國爭奪定價權的趨勢不會停下來。中國鋁產業鏈的應對方向已經很清晰，加快供應來源多元化、擴大國內氧化鋁產能、提升再生鋁利用率。短期的價格波動不可怕，怕的是在關鍵原料上長期受制于單一來源。